英伟达正试图在两条战线上同时推进：一边催促客户尽可能多地采购其最新一代AI芯片，另一边又要让客户相信，他们手中的老款芯片仍然具备长期价值。这两个目标能否兼得，是个值得玩味的问题。

英伟达的高速增长，本质上依赖于说服大型客户几乎每年都全面升级到最新、最强的硬件平台。本周一，英伟达与OpenAI及SB Energy达成协议，OpenAI新建的8吉瓦算力设施将全部采用英伟达下一代芯片。首席执行官黄仁勋预计，每一代新硬件都能为公司带来1500亿至2000亿美元的收入。每一代芯片的性能远超上一代，价格也水涨船高，这既推动了利润的暴涨，也维持了高额的利润率。

如今，英伟达又向市场传递一个新的观点：其图形处理器属于一种可投资的资产类别，能够在较长时间内保有资产价值。这两种说法，多少有些自相矛盾。但在当前算力极度紧缺的环境下，两种逻辑又都说得通。无论是最新的维拉·鲁宾芯片，还是已迭代数代的安培芯片，市场上任何可用的GPU都不愁没有买家。

拉长GPU的生命周期，也可以成为英伟达的一种对冲策略，以防未来需求不再超过供给的那一天到来。眼下，头部企业对英伟达最新的维拉·鲁宾服务器整机需求极为旺盛。据云厂商高管透露，目前客户需求大多集中在这批设备上，这批服务器将于今年秋季晚些时候发货，单台售价约700万美元。

但现阶段，大额买家仍集中在少数玩家手中：各大云巨头、英伟达扶持的新兴云厂商（如CoreWeave、Nebius、Nscale、Firmus）、英伟达合作的AI实验室（例如OpenAI），或许还有华尔街的量化机构。AI普及的下一阶段，也就是算力需求的下一轮核心驱动力，将不再只来自少数云厂商和AI企业，更多类型的企业会陆续入局。这类客户对成本会更加敏感，未必需要性能最强、价格最贵的英伟达服务器整机。

市场格局也可能发生变化。部分分析师和数据中心开发商担忧，受数据中心建设及通电调试进度滞后影响，服务器芯片可能出现供给过剩。一些投资者也日益担心，大型科技企业在AI数据中心上大举投入，可能在赚到足够利润之前就背负过高债务。云巨头也有可能收缩资本开支。

一名信贷业务高管表示，随着时间的推移，可能只有少数企业还会坚持每年更换英伟达最新硬件。设备换代意味着高昂的成本与风险，大型老牌企业未必愿意承担。数据中心开发商Edge Core Digital Infrastructure首席执行官李·凯斯特勒将GPU市场的走向类比手机行业：大多数用户选择继续使用旧手机多年，不愿频繁换新。他说：“旧机型照样可以打电话、发短信。对于要持续产生营收的业务场景，价值并不直接取决于它是不是最新最强的产品。”

如果英伟达反复强调老一代GPU长期可用、保有资产价值，会带来两个后果：一方面，消费者购买新一代鲁宾Ultra芯片的意愿会下降；另一方面，以芯片为抵押的资产支持债务将更难发行。但老旧、二手芯片价格更低，也会让更多客户买得起、租得起英伟达硬件。

上周，首席执行官黄仁勋提到，2020年首发、现已停产的安培芯片，依托新软件提升性能，到2029年依旧“可以胜任业务需求”。尽管芯片实际使用寿命在拉长，但目前大多数GPU大型采购方，尚未改变资产负债表上的会计核算方式。多名数据中心及信贷行业高管称，多数企业依旧按照5至6年对GPU做直线折旧，即客户账面上GPU每年会损耗五分之一或六分之一的账面价值。