今天日本央行將公布利率決定，但日元已很大程度上兌現了市場的重新定價，這意味着要重燃漲勢，行長植田和男得跨過相當高的一道門檻。市場已經消化了加息25個點子的預期，只要不能確認日本央行會踏上異常激進之路，美元兌日元就可能獲得收復9月失地的更大空間。

　　市場普遍預計日本央行將上調政策利率25個點子至1.25%，離6月上次加息只過了三個月。真正值得關注的信號，將是植田和男對於未來幾次會議怎麼表態。自夏季以來利率曲線經歷了大幅重估，現在市場估計未來一年會有約四次25個點子的加息。

　　對於直到最近加息步伐都十分緩慢的央行而言，這條路頗具挑戰性。最新一期調查發現，近一半受訪者預計此輪加息周期最終會將政策利率推升至1.5%甚至1.75%。

　　用任意此前四次加息當模板來判斷美元兌日元在此後的表現都得不出什麼有用的結論。四次加息後24小時，美元兌日元平均下跌0.58%，但遍佈太廣且方向也並不一致。最近兩次加息後日元反而走弱，這跟「落地即賣出」的市場邏輯一致。如果植田和男的表態令市場失望，類似情況可能再次出現。2024年7月的那次加息是日元大幅上漲最明顯的先例，但當時的關鍵在於市場沒有料到。

　　此前的重估已為日元上漲完成了相當一部分必要的鋪墊。本月早些時候，隨着市場對日本央行加快收緊政策的預期升溫，美元兌日元一度跌至152.89。因此，現在的門檻已經從「說服市場相信9月會加息」變成了「說服他們相信9月加息將開啓更快的節奏」。如果無法做到這一點，該貨幣對就可能進一步回吐本月跌幅，尤其是在聯儲局正朝着相反方向用力的情況下。