伊朗戰爭開打六個月後，摩根大通的石油分析師寫下了一句華爾街極少公開承認的話：這場戰爭如何結束，已經不可能預測。該行全球大宗商品研究主管娜塔莎·卡內娃團隊在報告中坦白——此前假設美國政府絕不願跨越的幾條經濟紅線，如今已全部失守：油價突破100美元、汽油逼近5美元/加侖、國債收益率飆升。

106美元裏的恐懼數學

報告裏最值得品味的是一組價差：9月原油的公允價值約為90美元，而實際價格已摸到106美元附近。中間的16美元，不是供需賬，是恐懼溢價——它意味着市場正在定價：在已被擾動的1000萬桶/日供應之外，還將額外損失400萬桶/日。「市場正處於緊張狀態，」報告寫道。沙特東西管道遇襲等關鍵基礎設施風險，正在把這個恐慌價位越抬越高。

一條越來越撐不住的假設

摩根大通點破了所有價格模型的命門：美伊雙方均無降級信號，而「供應中斷是暫時的」這一假設，正變得越來越難以維持。

緩衝墊還剩多少

也有緩衝：全球原油庫存墊在戰爭期間雖已明顯變薄，目前仍足以鉗制油價進一步失控。但若中東流量維持現狀，摩根大通的量化結論是殘酷的——四季度油價將比其約80美元的預測高出7美元，2026年12月再抬8美元。

當全世界最精密的定價機器開始承認「無能為力」，106美元這個價格本身，就成了對華盛頓的一句質詢：紅線都燒穿了，劇本在哪裏。（國際財聞匯）