智通財經APP獲悉，全球最大穩定幣USDT發行商Tether正進一步深入傳統黃金市場。在大舉囤積黃金、成為全球最大的私人黃金持有者之一後，該公司如今又成為重要的黃金借貸方，向美國大型貴金屬交易商Gold.com提供了約15億美元孖展，試圖讓規模龐大的黃金儲備從單純持有資產轉變為能夠產生收益的資本。

根據Gold.com年度報告，截至今年6月底，該公司尚未償還的貴金屬租賃規模約為17億美元，其中絕大部分來自Tether。同期，Gold.com對Tether的應付款項及預付款餘額達到14.5億美元。這意味着，Tether與黃金市場的關係正在從此前的「大舉買入」進一步延伸至黃金孖展和租賃領域。

狂囤146噸黃金 當前價值約200億美元

Tether去年便因大舉買入黃金而引起市場關注，其採購規模一度超過全球幾乎所有央行，躋身全球最大的黃金買家之列。

截至今年6月，Tether持有的黃金已經達到約146噸，按照當前金價計算價值約200億美元。

Tether能夠持續擴大黃金投資，很大程度上得益於USDT帶來的龐大資金實力。作為全球規模最大的美元穩定幣，USDT由Tether發行，投資者以美元等資產換取USDT後，Tether可以將獲得的資金配置於美國國債、黃金等儲備資產，並從中獲取投資收益。

不過，與能夠產生利息收入的美國國債不同，實物黃金本身並不會產生現金流，同時還需要承擔保險、保管等成本。因此，在積累了鉅額黃金儲備之後，如何提高這些資產的使用效率，正在成為Tether黃金戰略的下一步。

向Gold.com提供黃金孖展，正為其提供了一條新的收益渠道。

斥資1.5億美元入股Gold.com 雙方合作不斷加深

Tether與Gold.com之間的關係已經不僅限於黃金借貸。今年早些時候，Tether斥資1.5億美元收購Gold.com約13%的股份。此後雙方進一步簽署多項合作協議，包括相互買賣貴金屬，同時Tether還與Gold.com達成協議，將部分貴金屬存放在後者位於拉斯維加斯的設施中。

Gold.com旗下擁有A-Mark Precious Metals、JM Bullion等美國大型貴金屬品牌，在美國實物黃金交易和分銷市場具有較大影響力。該公司首席執行官Greg Roberts本月在財報電話會議上表示，公司與Tether之間的合作空間非常廣闊，並稱Gold.com能夠為Tether提供一些其他交易夥伴無法提供的機會。

對於Tether而言，與Gold.com的合作不僅進一步打通了黃金採購、儲存和交易鏈條，更重要的是，可以通過黃金租賃讓原本不會產生收益的實物黃金開始貢獻回報。

黃金也能「收利息」？Tether切入傳統銀行核心業務

黃金租賃實際上是全球實物黃金市場長期存在的一項重要孖展業務。

對於央行等長期持有黃金的機構而言，大量金條通常長期存放在金庫中，不僅本身沒有利息收入，還會產生儲存成本。因此，一些大型黃金持有者會以較低利率將黃金借給銀行，再由銀行把這些黃金提供給精煉商、珠寶商及其他黃金市場參與者。

對於黃金產業鏈企業來說，這種孖展方式尤其重要。精煉商、珠寶商和貴金屬交易商往往需要長期持有價值巨大的黃金庫存，如果全部依靠美元貸款購買黃金，不僅需要承擔較高孖展成本，也會直接面臨金價波動帶來的風險。

通過黃金租賃，這些企業可以直接借入黃金用於經營，從而減少對美元孖展的依賴。

而這一市場過去主要由大型跨國銀行主導。Tether如今憑藉自身龐大的實物黃金儲備進入這一領域，相當於開始扮演傳統黃金孖展機構的角色。

今年早些時候，Tether還曾與多家瑞士黃金精煉商接觸，討論向其提供孖展的可能性。此前金價創下歷史新高並伴隨劇烈波動，一度推高銀行對黃金精煉商的信貸敞口，使傳統黃金孖展市場在第一季度面臨壓力，這也為擁有大量實物黃金的Tether提供了切入機會。

1.75% VS 6% 黃金租賃孖展成本優勢明顯

從Gold.com披露的具體孖展條款來看，Tether提供的黃金流動性具有明顯的成本優勢。

根據提交給美國證券監管機構的一份條款文件，Tether與Gold.com今年2月達成的一項規模1億美元的黃金租賃安排，年利率僅為1.75%。

相比之下，Gold.com當時通過銀行信貸額度獲得美元孖展的成本約為6%。

換言之，僅從名義孖展利率來看，通過Tether借入黃金的成本遠低於傳統美元銀行貸款。不過，黃金租賃與直接借入美元的經濟效果並不完全相同，使用租賃黃金也可能意味着企業需要放棄部分原本可以通過衍生品對沖獲得的潛在收益。

Roberts表示，對於Gold.com而言，這仍是一種成本更低的流動性來源，雙方已經找到了一項能夠實現互利的合作模式。