金吾財訊 | 華泰證券表示，過去兩周，全球AI資產表現分化。產業方面，市場關注重心從Capex和訂單增速進一步轉向回報能否驗證和AI監管升級風險：一方面，AI基建需求已轉化為交付和收入，Oracle FY1Q27新增交付850MW數據中心容量， ASIC、服務器等硬件公司業績及指引維持韌性，定製芯片與光互連盈利上修能見度居前；另一方面，Oracle等部分公司現金流仍承壓，雲廠商資本開支仍處於高位但預期增速開始放緩，市場開始更關注投入效率、利潤率與孖展可持續性；此外，美國中期選舉前對AI監管的討論或持續升溫，Anthropic CEO呼籲緩提升前沿模型能力的速度，OpenAI CEO和馬斯克均公開表示支持，監管風險升溫。配置上，短期加息預期定價基本充分，FOMC落地後方向將得到進一步確認；AI產業基本面仍有較強支撐，但反彈後市場將更重視業績能見度與估值匹配，在新的催化出現前，繼續規避依賴遠期敘事、缺少利潤兌現的高擁擠方向，向能承接交付和驗證回報的方向「縮圈」：一是雲側投入向收入和訂單傳導更清晰的服務器、通信設備及相關硬件；二是受益於下游擴產、訂單持續向好的PCB、半導體設備/材料、電源及液冷等配套環節。