美國國債市場的持續拋售，正在催生一個罕見的買入機會。

10年期美債收益率本周突破5%，創近三年來新高，隨後隨着油價上漲進一步攀升至2007年以來最高水平。儘管聯儲局周三宣佈三年多來首次加息以遏制通脹，令收益率短暫回落至4.97%，但此輪收益率的大幅攀升已讓衆多投資者在2026年及過去五年的主要債券指數上錄得虧損。與此同時，長端利率走高正將抵押貸款利率推至逾一年高位，給經濟前景增添壓力。

然而，對於投資者而言，這場債市拋售也帶來了一線曙光——自全球金融危機以來難得一見的機會：以約5%的年化收益率鎖定未來十年乃至更長期的回報。越來越多的資產管理機構正將這一機會付諸行動。據晨星（Morningstar）數據，今年截至8月，流入美國債券共同基金及交易所交易基金的淨資金規模達6250億美元，創2010年有記錄以來同期最高。

資金涌入債市，創歷史同期紀錄

資金流入的規模已引發市場廣泛關注。太平洋投資管理公司（PIMCO）和先鋒集團（Vanguard Group）均預計，隨着投資者將資產從股票向固定收益再平衡，這一流入速度還將進一步加快。

"對於過去15年甚至更長時間全倉股票的投資者而言，這樣的利率水平極具吸引力，"管理約170億美元資產的Riverfront Investment Group全球固定收益首席投資官Kevin Nicholson表示。他透露，該公司已增持短期債券，並正考慮買入更長期限品種。

上周10年期和30年期美債拍賣均以2007年以來最高收益率成交，但需求依然強勁，尤其是30年期長債拍賣收益率約為5.31%，錄得歷史性高需求。本周10年期收益率突破5%時，買盤同樣迅速湧現，並在聯儲局決議後獲得驗證。

PGIM首席全球經濟學家Daleep Singh表示，資金流入規模"絕對令人鼓舞"，"即便有創紀錄的企業債發行與國債競爭同一資金池，當前收益率水平下國債依然具有吸引力。"他還指出，市場對人工智能超大規模數據中心運營商借貸潮推高美債收益率的擔憂，也是財政部長Scott Bessent推動增加長期債券回購等舉措的背景之一。

5%收益率提供"安全墊"，債券數學支撐買入邏輯

此輪收益率上行並非侷限於10年期國債，而是蔓延至整個投資級美國固定收益市場。彭博美國綜合債券指數（Bloomberg US Aggregate Index）的"最差收益率"（yield-to-worst）已從今年2月伊朗戰爭爆發前的4.15%升至5.3%。

這一水平相較於貨幣市場基金的吸引力也在上升——後者在聯儲局加息前平均收益率約為3.4%。與此同時，10年期美債收益率相對於標普500指數明年預期股息收益率的利差，已升至彭博編制的近二十年數據中的最高水平附近。

"債券回來了，收益已經到位，這是一個強有力的工具，"先鋒集團固定收益客戶投資組合管理主管Matt Wrzesniewsky表示，"5%的收益率通常是市場開始真正凝聚共識的水平。"

債券數學同樣為當前買入者提供了支撐。PIMCO高級投資組合經理Michael Cudzil指出，鑑於美國綜合債券指數目前產生的收益水平，當前入場的投資者只有在未來一年內收益率進一步升至約6.2%時纔會開始虧損，而該基準指數的最差收益率自2001年以來從未超過6%。"對於當前水平的買入者而言，收益率還有很大的上行空間作為緩衝，"他說。

人口結構轉變，長期配債需求持續

股市的持續上漲也在推動債券需求。晨星數據顯示，目標日期基金（target-date funds）自2023年底以來每季度均在增加債券持倉——這類基金隨着投資者臨近退休而逐步趨於保守。

隨着大批嬰兒潮一代即將退出勞動力市場，對穩月供資收益的需求預計將長期持續，在收益率處於較高水平時尤為如此。

"我們仍處於嬰兒潮一代將資產更多轉向穩定收益投資（債券和高股息股票）、遠離純成長股的人口周期之中，"投資公司協會（Investment Company Institute）首席經濟學家Shelly Antoniewicz表示。

當然，過去五年間，債券的吸引力曾多次被提及，卻屢屢因出乎意料的強勁增長、通脹以及財政前景擔憂而落空。美國長期債券多頭Hoisington Investment Management今年7月已轉為看空，正是這一風險的體現。但對於當前入場的投資者而言，5%以上的收益率所提供的緩衝，正在讓越來越多的資金管理者重新審視這一資產類別的價值。