近期原油價格維持寬幅震盪運行，自9月初美國重啓對伊朗的軍事行動以來，油價經歷了連續兩周的大幅上行走勢，但在近期隨着美國加息落地以及沙特運輸能力的修復，油價迎來了大幅度的回調。究其原因，主要是由於內盤前期的溢價水平極大一部分由市場對於中東原油斷供以及運費上漲的預期所支撐，而在地緣局勢出現邊際緩和之際，前期積累的溢價便迅速回吐。
地緣政治屬性之中，前期擾動市場的主要因素在於中東地區的美伊衝突演變。一方面，近期美國對伊朗的軍事行動已經進入了收尾階段，市場對沖突升級的擔憂有所降溫，主要是由於美國和伊朗方面都沒有進一步加大對彼此的轟炸行為，且伊朗方面也並未如市場此前擔憂的那樣對霍爾木茲海峽實施封鎖，這在一定程度上緩解了供應中斷的極端風險。值得注意的是，特朗普目前已經批准了伊朗代表人的簽證，將在紐約聯合國大會期間與沙特、阿聯酋、卡塔爾、巴林、科威特和阿曼六個海灣國家的領導人舉行會談，並表示他有一個「大決定」即將作出，並將是否再次擴大對伊朗的軍事打擊列為選項之一。結合此前特朗普曾表示過，可能在中期選舉前結束美伊衝突，也可能在選舉之後，從中或許可以看出，目前美國對伊朗的軍事行動可能很難再度出現大規模的升級。並且特朗普近期多次表示戰爭將很快結束，這可能意味着本輪會議極有可能達成針對伊朗問題的有效結果。但不可忽略的是，目前伊朗與美國之間的核心訴求依然沒有得到解決，伊朗不願放棄核資源以及需要平等國際貿易權利的要求始終無法得到特朗普的首肯，這可能會為後續雙方談判過程的坎坷埋下伏筆。
另一方面，在商品屬性之中，前期胡塞武裝對紅海區域的沙特港口及油輪發動了襲擊，並聲稱除了沙特以外的貨船均安全，此舉大幅推動了運費的上漲，但隨着最近美國方面表示將幫助沙特重新修復運輸管道，並且有消息稱沙特正在採取「船對船」的方式輸出原油，進一步壓制了市場對於斷供的擔憂情緒。從目前公開的消息來看，儘管伊朗並未發聲表示對胡塞武裝的襲擊負責，但後者的行動無疑是與伊朗的反抗態度達成了結果性一致，這也是近期油價劇烈波動的核心因素之一。因為一旦紅海區域的曼德海峽被胡塞武裝控制，那麼伊朗及其武裝盟友力量將掌控中東最重要的兩道關口，這將從根本上改變中東產油國出口的有效途徑。然而，黎巴嫩有消息稱，沙特請求阿曼出面斡旋，與胡塞武裝達成為期兩周的停火，並表示各項人道主義訴求將得到討論，並將在周末時間宣佈達成協議。此前沙特遭到襲擊的管道在霍爾木茲海峽航運受限期間每天輸送約400萬至500萬桶原油，這相當於全球供應量的4%至5%，也因此被迫通過阿曼蘇哈爾港附近船對船轉運的原油供應，以繞開霍爾木茲海峽和受損管道帶來的限制，並且還提高了波斯灣內拉斯坦努拉和朱艾瑪碼頭的裝船量。這一系列操作可能意味着沙特正在計劃開闢新的運輸途徑，進而極有可能在一定程度上緩解目前的供給側壓力。
而在金融屬性方面，本周時間聯儲局9月份的議息會議最終以加息25個點子落幕，此舉結束了此前自俄烏衝突之後為期三年多的降息周期，市場開始逐步押注全球流動性寬鬆狀態即將結束。目前比較值得討論的問題在於由今年高油價引發的通脹傳導路徑能否出現長周期的表現，這將在後續決定聯儲局能否將本次開啓的加息周期延續下去，儘管市場目前計價的加息路徑在明年中期之前還存在大約兩至三次。可以預見的是，如果未來高油價遲遲無法得到解決，結構性通脹持續處在高位，且經濟增長也沒有出現明顯的降溫，美國經濟數據依然維持着良好的表現，這就極有可能導致後續市場對於加息空間的計價會出現改變，進而導致金融屬性對於油價的壓制力量逐漸有所增強。
整體而言，原油價格目前依然是以地緣屬性為核心的驅動因素。政治屬性方面，美伊衝突疊加紅海區域沙特與胡塞武裝的矛盾持續對地緣局勢形成擾動，若本周末及下周初時間衝突出現了明顯緩解，那麼前期積累的地緣溢價將面臨快速回吐的風險，油價可能出現顯著回落。反之，若局勢再度升級，油價將再度獲得上行動能，受到運費飆漲以及中東能源短缺的影響，內盤能源價格極有可能再度突破前期高點。但需注意的是，即便地緣衝突短期降溫，原油供給端的結構性風險依然存在，沙特與胡塞武裝之間的停火協議能否真正落地並得到執行，美國與中東國家的談判能否順利進行都將存在極大的變數。因此短期內油價仍有可能保持大幅波動的走勢，建議操作上以輕倉短線為主，謹慎持有，同時可佈局虛值期權，以相對較低的成本來覆蓋地緣波動帶來的波動變化。僅供參考。
作者簡介：
範磊，長安期貨分析師，碩士，期貨投資諮詢證號：Z0021225，具有紮實的理論功底與國際視野；進入期貨行業以來，一直致力於宏觀及原油系能化板塊與期權的研究分析工作，善於從基本面分析着手，結合政策導向理論搭建品種分析框架對行情作出研判，並堅持以專業的知識和誠摯的態度為客戶創造價值。