智通財經APP獲悉，雙線資本(DoubleLine Capital)首席執行官、「新債王」傑弗裏·岡拉克(Jeffrey Gundlach)警告稱，美國下一輪經濟下行可能觸發一場債務危機，推動美債長端收益率大幅走高——這將打破數十年來「債券在經濟動盪時期永遠是避風港」的傳統認知。

這一情景可能迫使聯儲局和財政部採取非常規政策，例如聯儲局重啓「扭轉操作」買入長期債券，甚至進行債務重組。他表示，自己正聚焦於低久期資產，以保護雙線資本旗下基金免受利率進一步上行的衝擊。

「一旦經濟陷入衰退，市場會高度聚焦財政狀況，」他在紐約的一次活動上表示，「預算赤字很容易就會達到GDP的12%。那每年將產生約3萬億美元的利息支出，這樣的負擔根本無法持續。」

雙線資本的觀點雖然偏極端，但反映出投資者對固定收益分散化效益的擔憂日益加深。傳統上，固定收益被視為在經濟下行期為股票投資組合緩衝損失的工具。

近年來，通脹性質的衝擊重創了債券，有時甚至導致債券與股票同時遭到拋售。如果下一輪衰退同樣帶有通脹性質，這將限制央行官員通過降息來刺激經濟的空間。

岡拉克援引2020年以來多個備受關注的市場相關性指標出現破裂作為證據，包括黃金和銅與美債收益率之間的比率，認為這表明市場已進入一個利率長期趨勢上行的新體制。與此同時，他表示美元與美國股市之間也不再保持此前的反向關係。

「我們正處於一個顛倒的世界，在下一輪衰退中，長期利率將會上升，而上升的原因正是衰退所引發的債務危機，」他表示。

據了解，岡拉克曾是TCW明星債券基金經理，在與公司鬧僵離職後，於2009年創立雙線資本。截至3月，雙線資本管理資產規模達950億美元，擁有超過250名員工。

岡拉克表示，相比一年前，他現在對長端債券「略微不那麼悲觀」，但仍押注收益率最終將走高。他認為，如果債券拋售持續，美國有可能出台更強力的政策干預來遏制。

一種可能是重啓「扭轉操作」，即聯儲局壓低長端利率，同時維持短端利率在高位。「我認為他們會在6.5%左右出手，」他在談及可能觸發行動收益率水平時說道。

另一種選擇是進行美債債務重組——這是他此前已多次警告的風險。這將涉及削減所有未償債券的票息支付。

「你可以直接規定，所有票息高於1%的國債，票息現在統一降為1%。那樣一夜之間就能把利息支出減少75%，」岡拉克表示，「當然，每個投資者都會暴怒，永遠不會再信任你。你也永遠別想再借到錢了。」