卓創資訊聚丙烯分析師 寧曉琴
導語：進入傳統金九旺季，國內PP市場迎來階段性強勢上漲行情，月初至今價格累計漲幅達6.5%。本輪行情主要依靠中東地緣推漲原油、裝置集中檢修導致結構性貨源偏緊雙重利多驅動，但下游旺季需求跟進不足、高價原料接受度偏低，大幅限制上行高度。目前市場多空博弈白熱化，短期行情高位運行格局明確，下周阿曼地緣會晤將成為指引PP升跌拐點的核心關鍵。
近期行情綜述：金九開局高位偏強運行，價格小幅抬升
進入9月，國內 PP市場震盪走高。中東地緣衝突推升原油帶來成本溢價，疊加國內裝置開工提升緩慢、供應結構性貨源偏緊，多重利多共振帶動現貨價格明顯上漲。但下游旺季需求兌現不足，疊加下游工廠對高價原料接受度不高，行情持續拉漲的空間受到制約。截至9月11日華東PP拉絲主流價格在9900-10100元/噸，均價較月初上漲610元/噸，漲幅6.50%。
成本端：中東地緣擾動持續，油價築牢底部支撐
成本端成為本月PP行情最核心的利多支撐。9月初，中東地區局勢持續反覆，霍爾木茲海峽航運風險攀升，帶動國際油價震盪上行。截至9月10日，布倫特油價達到107.63美元/桶，較8月31日上漲18.94%；石腦油、丙烷等上游原料同步跟漲，PP生產企業成本壓力持續增加，為PP市場提供持續底部託舉。目前市場核心博弈焦點聚焦地緣局勢，下周伊朗與海合會六國外長將在阿曼舉行外長會晤，成為短期原油走勢、地緣風險溢價增減的關鍵觀察窗口。在地緣消息反覆擾動下，油價波動幅度放大，PP期現貨行情緊密跟隨油價聯動震盪，市場整體操作心態謹慎，高位追漲意願不足，交投偏理性。
供應端：開工提升緩慢，市場結構性貨源偏緊
8月份以來，國內PP開工負荷率較 5、6 月雖有抬升，但整體持續在70%附近波動。月內，延安煉廠、延能化、大唐多倫等多套裝置開展計劃內大修，疊加廣西石化二期、獨山子石化等裝置臨時停車，行業裝置停車佔比超20%，供應增量釋放緩慢。數據顯示，8 月國內PP產量317.89萬噸，按月增長3.12%，按年下降 8.96%。步入9 月，PP 裝置開工負荷依舊沒有明顯回升。與此同時，生產企業擔心後市行情走弱、價格回落，主動加快出貨節奏，預售訂單增多，市場現貨資源延續偏緊格局，牌號結構性缺口凸顯。貨源偏緊的局面對現貨價格形成支撐。
需求端：旺季剛需回暖，但高價牴觸壓制行情上行
步入傳統 「金九」 旺季，塑編、注塑、BOPP 薄膜等聚丙烯下游行業開工負荷較 8 月淡季出現修復跡象。其中改性、BOPP 膜、塑編、注塑等領域開工負荷較 8月底均提升 2-3 個百分點，工廠復產帶動市場剛需採購量按月改善，給 PP 原料行情帶來階段性託底。但終端需求回暖力度偏弱：新訂單雖有小幅改善，不過製品售價同步處於高位，壓制下游接單空間，訂單增量釋放緩慢；疊加當前原料價格運行至高位區間，下游製品企業生產成本持續承壓，利潤空間被壓縮，對高價原料貨源牴觸情緒濃厚，整體拿貨意願偏謹慎，主動追漲意願不足。
目前來看，「金九」旺季兌現程度不及預期，旺季利好落地偏弱，成為壓制PP價格上行的核心利空因素，短期原料持續上衝的動力被壓制。
後市展望：多空博弈均衡，短期延續高位運行
短期PP市場暫缺乏趨勢性指引，整體維持高位寬幅震盪格局。地緣會晤前夕市場觀望情緒濃重，多空博弈加劇，業者操作偏謹慎。若阿曼會晤釋放局勢緩和信號，原油地緣風險溢價有望回落，PP成本支撐減弱，市場存在回調風險；若地緣局勢再度緊張，油價延續偏強走勢，將繼續託舉PP底部。供應端結構性偏緊格局短期延續，剛需牌號支撐仍在；需求端雖有回暖但力度有限，難以帶動趨勢性上漲。整體來看，短期PP供需矛盾偏弱，預計行情以9700-10200區間運行為主。後市重點跟蹤阿曼地緣會晤進展、原油波動及下游終端訂單兌現情況。