金吾財訊 | 國泰海通證券發布研報指，因Nike將自2027年1月1日起收回中國內地線上經銷權，滔搏（06110）業績短期承壓，該行下調盈利預測。預計FY2027/28/29歸母淨利潤分別為9.5/7.8/8.0億元人民幣（此前12.2/13.8/16.2億元）。按FY2028PE8倍、1港元=0.86元人民幣換算，目標價1.16港元/股，維持「增持」評級。7月21日，滔搏收到Nike正式通知，其在中國內地的Nike產品線上平台銷售將於2027年1月1日起全面終止。FY2026Nike產品線上平台銷售收入約佔滔搏總收入22%。滔搏財年截至當年2月底，FY2027僅27年1月、2月受影響，涵蓋春節旺季；FY2028新增10個月影響，衝擊將在FY2028充分顯現。研報預計，線上渠道經營利潤率更高，事件對利潤衝擊或大於收入。研報預計，滔搏線上業務佔總收入約40%，Nike線上業務佔22%，收回經銷權將影響過半電商生意。線上流量、平台權重或將持續損耗，其他品牌難以填補收入缺口。FY26主力品牌Nike和Adidas收入佔比合計86.7%，預計Nike收入佔50%-60%，據此估算Nike線下收入佔30%-40%。本次僅收回線上經銷權，滔搏仍手握較大Nike線下生意，雙方將就線下銷售保持合作。風險提示：零售環境惡化，行業競爭加劇，合作品牌收回經銷權造成短期負面影響。