作者 | 源媒匯 胡青木

一則公告，意外將邁瑞醫療實控人推上了輿論風口。

日前，財政部、稅務總局發布了「外籍個人從外商投資企業拿股息紅利按20%繳納個稅」新規，邁瑞醫療實控人李西廷因外籍身份，引起了公衆的討論。

不少投資人猜測：曾經的新加坡首富李西廷，以後派息要實打實扣掉兩成。

但現實或許並非如此戲劇化。李西廷的絕大部分邁瑞醫療股份，是間接通過境外主體Smartco持有。上市公司派息給到這家境外公司，適用10%的非居民企業預提所得稅。

這意味着，真正會被新規直接影響的，只有他少量直接持股的那部分份額。

市場聊邁瑞醫療，繞不開另一個經久不衰的話題點：高額的高管薪酬。

2025年，邁瑞醫療高管合計薪酬接近1.2億元，其中多名高管年薪破千萬。相比之下，同行聯影醫療高管總薪酬在2500萬出頭，最高高管薪酬只有328萬。

邁瑞醫療，對員工還是比聯影醫療大方。

01.李西廷少了點「零花錢」

一直以來，外籍自然人股東現有派息稅收福利政策，即外資企業向外籍個人派息無需扣繳個稅。

最新公告則終結執行這一長達30餘年的稅收優惠政策：外籍個人從外商投資企業取得股息紅利，不再享受暫免徵收個人所得稅待遇，統一按照20%稅率繳納股息紅利個稅。

截圖來源於國稅總局

消息一出，不少投資人將目光投向實控人擁有外籍身份的A股公司。其中，實控人李西廷為新加坡國籍的邁瑞醫療，迅速被推到了台前。

為什麼李西廷會成為投資人熱議的對象？這跟過去幾年，邁瑞醫療一直維持高現金派息有關。

不只是年度派息，邁瑞醫療也頻繁進行中期派息。自2021年以來，邁瑞醫療累計向全體股東派現近330億元，按照李西廷直接和間接持有的股份計算，五年半時間，他拿走了近90億元。

這次新規出台後，自然引起投資人猜想：以後邁瑞醫療派息，李西廷是不是要被直接扣掉兩成個稅，收益大幅縮水？

其實並不然，李西廷持有邁瑞醫療的權益，由多種不同架構組成。

其中，絕大部分派息流向有他實控的Smartco Development Limited——這家持有約26.99%股權的香港法人主體；邁瑞醫療向Smartco分配股息，走的是非居民企業股息預提稅邏輯，通常按10%計稅。

截圖來源於公司公告

而近期新政恢復的，是外籍個人直接取得外商投資企業股息紅利按20%個稅的規則，影響的是自然人直接派息的部分，並不作用於Smartco這類境外法人收款主體。

當然，李西廷也不是完全不受新規影響。除了Smartco這一主要控股平台以外，他還擁有兩部分會直接觸發新政約束的權益。

第一部分是，2025年底，李西廷通過集中競價增持得到的0.08%股份，未來，這部分股份派發現金紅利，邁瑞醫療將需要直接代扣20%的個人所得稅。

第二部分是，來自深圳睿隆諮詢服務合夥企業、深圳睿福管理諮詢服務合夥企業兩家境內合夥平台。邁瑞醫療2025年向港交所遞交的招股書顯示，深圳睿隆、深圳睿福分別持有邁瑞醫療約0.10%、0.23%股份。

天眼查顯示，李西廷在上述兩家合夥企業各持有約47%的受益股份。

而境內合夥企業派息適用穿透計稅規則，派息進入合夥企業之後，收益直接歸屬於對應合夥人。李西廷作為外籍有限合夥人，派發紅利時，所持權益的要按照20%繳稅。

截圖來源於天眼查

但客觀來說，持股上市公司比例、加上所持份額算下來，李西廷受影響比例僅0.235%，體量相當有限。

02.還拿着行業前三的薪酬

實際上，除了大額派息以外，李西廷的年薪在A股藥企裏面也名列前茅。

過去幾年，李西廷的平均年薪超過2400萬元。

2023年，他的薪酬達到峯值的2663萬元，在A股藥企董事長中僅次於藥明康德李革，位居行業第二位，2025年降至1881萬元，但仍居行業第三。

放眼整個A股，絕大多數醫藥上市公司董事長薪酬集中在百萬級別，千萬級年薪的並不多，而邁瑞醫療就有 4 位高管躋身這一行列。

除了李西廷以外，2025年，邁瑞醫療董事總經理吳昊年薪為1591.56萬元，常務副總經理郭豔美年薪為1135.52萬元，高級副總經理李在文年薪為1184.76萬元。同時，公司高級副總經理李新勝、副總經理劉來平年薪也接近千萬，都超過了950萬元。

邁瑞醫療高管團隊薪酬，在行業內屬於較高水平，2025年總薪酬近1.2億元。

截圖來源於公司公告

這也是資本市場關注的焦點。

對比同屬醫療器械行業的聯影醫療，2025年全部董事、高管薪酬合計約2523萬元，董事長薪酬為328.45萬元。

但高管現金薪酬只是企業利潤分配的一個切面。從整體人力成本、員工薪酬水平，才能看清利潤到底流向了哪裏。

以2025年為例，邁瑞醫療支付給職工及為職工支付的現金為88.1億元，人均薪酬約41.4萬元；聯影醫療支付給職工及為職工支付的現金為31.5億元，人均薪酬約36.1萬元。

兩組數字放在一起，差距並沒有董事長年薪那般懸殊——邁瑞醫療人均比聯影醫療高出5.25萬元，約14.5%的領先幅度。

為什麼兩家公司薪酬會有如此大的差距？關鍵得看企業的錢主要花在哪裏。

邁瑞醫療的人力成本，服務於一套成熟的全球化商業體系。其銷售體系人員佔比約23%，整套業務運轉離不開大量渠道激勵與績效兌現。簡單來說，邁瑞醫療願意為商業化落地、為產品銷售買單。

聯影醫療的技術人員佔比約40%，2025年其研發費率13.35%，2026年上半年進一步抬升至14.33%。人力與資源持續向設備研發傾斜，企業整體依舊處在重研發的投入周期，這是一家企業處於「技術爬坡期」的財務特徵。

一句話來說，邁瑞醫療注重薪酬激勵，聯影醫療偏向「技術研發-收入」滾動。

所以，邁瑞醫療把利潤分給今天——高管薪酬、股東派息、銷售激勵，都是對已有成果的即時兌現。聯影醫療把利潤押給明天，意味着它選擇把更多當期利潤轉化為未來的技術壁壘和產品管線。

二者沒有絕對正確的分配模式，只有企業基於自身階段做出的取捨。

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