金吾財訊 | 國信證券發布研報指，小菜園（00999）戰略調整成效釋放，9月開店數創年內新高。該行維持小菜園「優於大市」評級；研報未披露目標價。據小菜園官方公衆號，2026年9月公司毛新開22家門店，7-9月毛開店分別為5家、10家、22家，9月單月開店數創年內新高；2026年上半年淨開17家。公司自2025年12月起系統性調整客單價，推出88元/年付費會員，精細化運營外賣並更聚焦堂食。2026年上半年翻台率按年提升12.9%至3.5次/天，堂食收入按年增長18.1%；7月外賣及堂食總營收按年增長15.0%，其中堂食營收按年增長29.9%，堂食訂單數按年增長54.2%。截至9月15日，88VIP卡累計售出近178萬份，復購率有望提升至接近60%。國信證券維持小菜園2026年盈利預測，上調2027-2028年歸母淨利潤至7.2/8.4億元人民幣（前次7.0/8.0億元人民幣），對應按年增速-15%/+18%/+16%，對應PE14/12/10倍。公司中期派息率達86.3%，按當前股價測算年化股息率約6.1%。該行認為，公司多項優化措施成效逐步釋放，擴張動能邊際修復，有望迎來調改後自身經營周期向上階段。短期看，中秋、國慶假期家庭聚餐有望繼續催化、驗證客流改善；中期看，客單價基數走低、開店動能修復等多重催化有望漸次落地，看好估值中樞隨之上移。風險方面，報告提示同店銷售恢復不及預期、外賣收縮導致收入增速低於預期、行業價格戰加劇及降價策略效果不達預期、門店擴張速度放緩或新店爬坡期長於預期等風險。