智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，26Q2汽車銷量796.6萬輛、按年-2.6%，但出口景氣度較高，乘用車出口251萬輛、按年+79.2%，帶動行業營收按年+4.8%，淨利潤受匯兌損失等因素影響按年-13.5%。該行圍繞AI外溢+出海+高安全性三條主線展開投資策略：整車端關注有海外業務支撐盈利的車企及具備穩定護城河和高派息的客車龍頭;零部件端關注機器人及AI液冷等有望從主題轉向產業趨勢的公司、智能化核心tier1與核心供應鏈，以及中小市值彈性標的。

申萬宏源主要觀點如下：

26Q2汽車銷量按年下滑，營收微增但淨利潤承壓

26Q2單季度銷量796.6萬輛，按年-2.6%，其中乘用車銷量678.4萬輛，按年-4.6%;商用車銷量118.2萬輛，按年+10.4%。受前期需求透支及高基數影響，整體銷量有所下滑，但出口景氣度較高(乘用車出口251萬輛，按年+79.2%)，帶動行業營收按年+4.8%，淨利潤受匯兌損失等因素影響按年-13.5%。

乘用車板塊：銷量承壓，出口和高端化支撐營收，盈利分化明顯

26Q2板塊營收8082億元，同按月+1.3%/+20.5%;歸母淨利潤103億元，同按月-40.2%/+1.8%。毛利率15.57%，按年+0.82pct，反映高毛利車型佔比提升;淨利率1.28%，按年-0.89pct，主因規模效應減弱及財務費用率上升。車企表現分化：零跑、蔚來盈利改善，吉利雙增長受益於出口與高端化，上汽等受原材料及匯兌影響下滑明顯。

零部件板塊：營收穩健增長，匯兌擾動利潤，馬太效應凸顯

26Q2零部件板塊營收4240億元，同按月+8.1%/+9.9%，歸母淨利潤233億元，同按月-2.0%/+11.7%。毛利率18.46%，按年-0.3pct;淨利率5.49%，按年-0.57pct。年降壓力有所體現，但領頭企業憑藉全球化佈局、多元化客戶結構及新業務(機器人、液冷等)拓展，展現出更強抗壓能力。匯兌損失為Q2盈利主要擾動，預計後續壓力逐步緩解。

新能源板塊：銷量延續高增，板塊盈利分化

26Q2新能源汽車銷量448萬輛，按年+16.1%，滲透率56.3%。板塊收入3387億元，同按月+2.1%/+34.2%，歸母淨利潤15.4億元，同按月-38.7%/+255.1%。比亞迪受車型切換及匯兌影響但歸母淨利潤按月回升，零跑扭虧為盈，蔚來新品拉動收入高增，理想因產品周期利潤承壓，新勢力整體減虧趨勢延續。

商用車板塊：客車穩健增長，貨車營收高增

客車方面，26Q2銷量16.8萬輛，按年+19.7%，出口及以舊換新政策帶動，板塊營收196.9億元，同按月+4.7%/+37.2%，歸母淨利潤14.5億元，同按月+11.1%/+70.6%。貨車方面，受益於政策銜接及出口高增，銷量101.4萬輛，按年+9.0%，板塊營收874.5億元，同按月+22.5%/+4.3%，歸母淨利潤14.9億元，同按月+97.4%/+26.0%，景氣度持續復甦。

投資分析意見

圍繞AI外溢+出海+高安全性三條主線我們展開投資策略。整車端：①有海外業務支撐盈利的比亞迪、吉利汽車等;②穩定護城河和高派息的宇通客車。零部件端：①機器人及AI液冷等有望從主題轉向產業趨勢，關注業績有α支撐確定性，同時有拔估值潛力的公司，包括銀輪股份、新泉股份、雙環傳動、敏實集團。②智能化關注核心tier1德賽西威，核心供應鏈地平線等。③中小市值彈性關注，福達股份、隆盛科技、恒勃股份、繼峯股份等。

核心風險：原材料價格波動風險，地緣政治風險，行業復甦不及預期。