作者 | 全球財說 宋涵
2026上半年上市五大險企中期業績發布會相繼落幕，合計實現歸母淨利潤3173.87億元，按年增長78.12%。A股五大上市險企淨利潤集體走高，壽險行業龍頭中國人壽規模延續斷層領先，頭部格局穩固。
截至2026年6月末，中國人壽資產規模首次突破8萬億元，按年增速6.6%達8.09萬億元；半年歸母淨利一舉衝破千億關口，按年暴增228.6%達1344.89億元，也是同期唯一一家歸母淨利突破千億的壽險公司。
中國人壽業績暴漲背後藏着什麼祕密？
壽險業績AB面
中國人壽亮眼財報下，投資收益貢獻不小。
截至2026年上半年末，中國人壽投資資產達7.95萬億元，較2025年末增長7%。從資產配置來看，有固定到期日的金孖展產例如債券、定期存款、債權型金融產品等配置相對穩定。對比來說，權益類金孖展產配置比例波動較大。其中，股票和基金（不包含貨幣市場基金）配置比例由2025年底的16.89%上升至19.14%。
同期，中國人壽實現總投資收益3145.04億元，較2025年同期增長1869.98億元，增速達146.7%。同期，總投資收益率達5.58%，較上年同期增長229個點子。不過值得注意的是，雖然中國人壽未明確披露2026上半年公司淨投資收益率，不過從其餘四大險企來看，淨投資收益率集體下落。這意味着險企靠利息、股息等穩定現金流賺錢的能力在變弱，短期看會壓制險企利潤和估值。
報表口徑下，中國人壽2026上半年投資收益達1129.02億元，較2025年同期增長77.3%。公允價值變動損益達1358.35億元，按年增速高達13100.7%。
分季度看，中國人壽上半年業績走向起落更加分明。第一季度實現歸母淨利195.05億元，按年下滑超3成；第二季度單季淨利暴增達1149.84億元。「過山車」式的業績更取決於市場表現與投資端佈局。
在新會計準則下險企賬面波動分外明顯，作為核心變量的投資端，受市場行情影響較大。利潤的短期波動與「保險姓保」的長端邏輯似乎成了一枚硬幣的兩面。
這直接反映在股價上，2026年初至今中國人壽A股股價下跌15.35%，造成了業績向上，股價向下的不和諧局面。截至2026年9月11日收盤，中國人壽A股報收37.99元，總市值1.07萬億元。
資產端高漲態勢下，中國人壽負債端尚在恢復期。截至2026上半年末，公司總保費僅按年增長2.2%達5366.34億元。值得注意的是，公司新單保費和續期保費增速背道而馳。新單保費達1800.39億元，按年增長11.6%。同期，續期保費按年下降1.99%，降至3565.95億元。
從新單保費結構來看，中國人壽在主動「擠水分」、優化業務結構。2026上半年首年期交保費首次半年突破一千億元，達1012.94億元，按年增長24.7%；同期躉交保費按年下滑11.66%，降至176.96億元。
而從整體渠道結構來看，2026上半年中國人壽個險渠道和銀保渠道雙雙發力。分別實現保費4022.69億元和814.58億元，分別較2025年同期增長18.21億元和90.14億元。
值得一提的是，中國人壽上半年新業務價值381.67億元，較2025年同期增長33.7%。其中，個險渠道新業務價值佔比高達87.68%，攀升至334.64億元，較2025年同期增長91.27億元，按年增速達37.50%。個險保費和新業務價值高增，離不開個險人力的逆勢增長。截至2026上半年末，中國人壽總銷售人力約66萬人，規模保持行業首位。其中，個險銷售人力約61萬人，同樣位居行業榜首。
財險盈利能力待提升
相較壽險業務大放異彩，國壽財險就有些低調。作為國壽集團的嫡系，市場地位雖長期穩居財險行業第四，但面對人保財險、平安產險、太保財險三家頭部財險公司來說，差距就一目瞭然。
從各家償付能力報告來看，2026上半年財險「老三家」在保險業務收入方面集體增長。人保財險、平安產險、太保財險分別創造保險業務收入3298.33億元、1791.39億元、1155.76億元，增速分別為1.80%、4.11%、1.53%。期間，依次創造淨利潤為286.03億元、89.53億元、60.72億元，增速分別為17.34%、-13.63%、5.91%。
再將目光對焦到國壽財險上，2026上半年國壽財險實現保險業務收入達599.87億元，按年微增1.21%；同期淨利潤21.97億元，較2025上半年下滑9.51%。同期，國壽財險整體簽單保費按年微增1.14%達576.10億元。不過保費規模佔比超五成的車險簽單保費增速卻放緩，按年下降1.85%，降至308.26億元。除了汽車市場轉冷外，車均保費下行也是重要因素。2026上半年國壽財險車險車均保費2688.53元，較2025年同期下降112.07元。
整體來看，相較其他非上市財險公司來說保費規模突出，國壽財險盈利能力仍有待提升。
2026上半年國壽財險增收不增利，主要緣於投資端和承保端表現欠佳。不同於壽險投資端「飄紅」，財險公司負債端以短期業務為主的經營模式，資產配置高度集中於固收類資產，受市場波動影響較小。2026上半年國壽財險實現淨資產收益率5.29%，總資產收益率1.35%，分別較2025年同期下滑1.13個百分點和0.23個百分點；投資收益率1.86%，綜合投資收益率4.78%，分別較2025年同期增長0.12個百分點和2.75個百分點。不過較近3年（2023-2025年）平均投資收益率3.38%，下滑明顯。
從利潤貢獻度來看，相較於中國人壽壽險業務依賴投資端，國壽財險更倚重承保端。2026上半年國壽財險綜合成本率為98.60%，較2025年同期提升1.13個百分點。同期，平安產險、人保財險、太保財險三家綜合成本率分別為95.1%、94.5%、95%，相較2025年同期全線改善。
綜合成本率是財險公司總成本與保費收入的比率，反映了每收取一元保費的成本損耗，該指標越高說明成本佔比越高，盈利空間越小，當高於100%意味着承保虧損。拉長時間線看，國壽財險近4年中，僅2025年其綜合成本率低於100%。
從投資端和承保端兩頭看，國壽財險盈利能力改善並非一朝一夕。
2026年第二季度末，國壽財險綜合償付能力充足率為215.69%，核心償付能力充足率為184.87%，符合監管規定，位於財險行業平均線之上。
合規建設刻不容緩
中國人壽集團除核心業務產壽險業績引人注目外，合規建設同樣刻不容緩。
尤其大型險企分支機構本就衆多，因此存在違規經營行為被罰的事並不少見。截至2026上半年，經國壽財險披露的行政處罰就有23件，機構罰款金額超744萬。同期，中國人壽被罰超839萬元。
值得注意的是，2026上半年國壽財險除了被保險監管機構處罰外，還涉及稅務管理機構、財政局、外匯管理機構、消防機構開出的罰單。被罰對象除了分支機構外，甚至還有1件罰單是指向總公司的。違法違規事由為超範圍經營外匯財產保險業務；違反規定將外匯匯入境內。
在「雙罰制」下機構和相關負責人都難逃處罰。不過比起行政處罰來說，被中央紀委點名後果則更為嚴重。
2025年中央紀委網站披露曾在中國人壽集團及旗下子公司任職的兩位高層被調查。10月，國壽財險原黨委書記、總裁劉安林被開除黨籍並移送司法；同年12月中國人壽保險（集團）公司原黨委書記、總裁楊超被開除黨籍並移送司法。
2026年7月，國壽財險雲南省分公司原黨委書記、總經理張志方被中央紀委點名，因涉嫌嚴重違紀違法，正在接受中央紀委國家監委駐中國人壽紀檢監察組紀律審查和北京市昌平區監察委員會監察調查。
作為中國人壽集團的成員單位廣發銀行合規建設同樣在經受考驗。2026年6月中央紀委網站披露，廣發銀行杭州分行原黨委書記、行長毛錦涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受中央紀委國家監委駐中國人壽紀檢監察組紀律審查和山東省濟寧市監委監察調查。
在外部強監管，險企內部轉型的當下，如何統籌平衡好規模、效益、合規三方關係是中國人壽乃至整個行業未來高質量發展的關鍵。