來源：智通財經網

　　在聯儲局即將於周三公布利率決議之際，債券交易員幾乎已經認定加息將成為最終結果。與聯儲局會議日期掛鉤的利率互換顯示，市場目前預計聯儲局主席沃什及其同僚將基準利率上調25個點子的概率約為94%，相當於市場已經計入約23個點子的緊縮幅度。

　　目前美國聯邦基金利率目標區間為3.50%-3.75%。如果聯儲局按照市場預期加息25個點子，政策利率區間將升至3.75%-4.00%。歷史經驗顯示，當市場對加息的預期達到當前水平時，聯儲局幾乎從未讓交易員失望。根據彭博彙編的2008年以來數據，每當市場隱含加息概率達到如此高位，聯儲局最終都實施了加息。

　　德意志銀行策略師根據聯邦基金期貨數據進一步指出，如果聯儲局周三意外選擇按兵不動，將成為自1994年聯儲局開始在議息會議結束後正式公布利率決定以來，例行政策會議上「最大規模的鴿派意外」。

　　Lunate投資研究主管Caesar Maasry表示：「市場並沒有為維持利率不變或者偏鴿派的加息做好準備。」

　　加息概率升至94% 華爾街在通脹數據後集體轉向

　　市場對於9月加息的預期並非一直如此堅定。今年7月底聯儲局舉行政策會議當天，交易員當時僅認為加息概率約為38%，最終聯儲局選擇維持利率不變。由於沃什對於如何應對通脹保持一定模糊性，當時長期美國國債一度遭遇明顯拋售。

　　但此次情況已經截然不同。9月加息預期從上個月開始明顯升溫。當時沃什表示，聯儲局將確保通脹以「足夠快的速度」降溫，市場由此開始提高對進一步收緊貨幣政策的押注。

　　到上周五，美國消費者價格數據公布後，交易員幾乎完全押注聯儲局將在9月加息。數據顯示，美國通脹仍然沒有表現出明顯降溫跡象，而通脹率已經連續超過五年高於聯儲局目標。

　　數據公布後，多家華爾街大型金融機構迅速修改利率預測，將原本預計的9月「按兵不動」調整為加息25個點子。這也使得市場隱含的加息概率進一步升至目前約94%的水平。

　　沃什改變聯儲局溝通方式 政策意外風險有所上升

　　長期以來，聯儲局通常會盡量避免讓金融市場對利率決定感到意外，尤其是在加息時，因為突如其來的貨幣政策收緊可能引發債券、股票和外匯市場劇烈波動。

　　不過，自沃什今年5月出任聯儲局主席以來，政策決策的不確定性有所增加。沃什改變了聯儲局過去長期實行的溝通方式，不再像以往那樣提前向市場清晰釋放下一步政策行動的信號。這意味着，即使市場形成高度一致的預期，交易員仍然需要面對政策決定出現意外的可能性。

　　7月份的政策會議就是一個明顯例子。當時直到決議公布當天，市場仍然計入38%的加息概率，但聯儲局最終沒有行動。

　　不過，與7月相比，目前市場對加息的信心明顯更高。94%的隱含概率意味着，對絕大多數債券交易員而言，周三的問題已經不再是「聯儲局是否加息」，而更多是加息之後沃什將釋放怎樣的政策信號。

　　部分交易員防範「黑天鵝」 短期利率期權需求激增

　　儘管加息幾乎已經被市場完全計價，部分投資者仍在為聯儲局意外按兵不動進行對沖。

　　周二，能夠在聯儲局意外維持利率不變情況下獲利的短期利率期權需求大幅增加，顯示仍有交易員願意支付成本防範低概率事件。

　　原因在於，如果聯儲局真的在市場已經計入約94%加息概率的情況下維持利率不變，其對資產價格的衝擊可能遠遠超過普通政策會議。一方面，短端美債收益率可能迅速下行；另一方面，由於市場此前已經高度確信政策將進一步收緊，意外暫停加息也可能被解讀為明顯的鴿派政策轉向。

　　因此，即便這種情況發生的概率很低，潛在市場波動仍足以吸引部分投資者提前進行保護。

　　油價飆升加劇通脹擔憂 10年期美債收益率升至2007年以來最高

　　此次聯儲局會議對於債券市場而言尤其關鍵，因為美國長期利率已經升至近20年來罕見的高位。

　　周二，10年期美國國債收益率升至2007年以來最高水平。近期油價大幅上漲進一步加劇市場對於通脹重新升溫的擔憂，也推動投資者重新評估未來聯儲局利率路徑。

　　能源價格上漲可能通過汽油、運輸以及企業生產成本向整體物價傳導。如果通脹持續高於目標，聯儲局不僅可能需要在9月加息，市場還可能進一步提高對後續加息的預期。

　　因此，對債券市場而言，周三的政策決定本身只是第一層風險。更加重要的是，沃什是否會暗示此次加息只是一次單獨行動，還是新一輪緊縮周期的一部分。

　　美國銀行外匯策略師Alex Cohen表示：「明天的聯儲局會議將是我們一段時間以來最重要的一次。在市場已經計入約90%加息概率的情況下，聯儲局此時選擇按兵不動將幾乎是史無前例的。」

　　市場焦點轉向加息後的政策路徑

　　此次聯儲局會議還有一個不同尋常的政治背景。

　　美國總統特朗普親自提名沃什出任聯儲局主席，但在前主席鮑威爾任內，特朗普曾多次公開要求聯儲局大幅降息。如今，在沃什執掌聯儲局僅數月後，市場卻幾乎篤定央行將進一步加息，使貨幣政策與特朗普此前長期主張的低利率立場形成明顯反差。

　　對於市場而言，如果聯儲局周三如期加息25個點子，真正決定下一階段美債、美元乃至美股走勢的，很可能將是沃什對於後續政策路徑的表態。

　　在通脹依然頑固、油價上漲進一步增加物價壓力、10年期美債收益率升至2007年以來最高水平的背景下，投資者將重點關注聯儲局是否繼續強調抗擊通脹，以及年內是否仍存在進一步加息的可能。

　　從目前約94%的加息概率來看，25個點子的加息本身已經被市場高度消化。相較之下，聯儲局若意外按兵不動，或者沃什釋放明顯偏鴿信號，反而可能成為此次會議最大的市場風險。