智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，環保紅利方面，固廢水務龍頭公司業績穩健，自由現金流改善，支撐高派息，國補回收加快與資本開支收縮共同驅動派息提升;再生資源方面，危固廢金屬資源化產能釋放與金屬景氣上行共振，資源化業務量價齊升，生物柴油和SAF需求旺盛、行業保持高景氣。2026H1環保行業業績整體延續增長，利潤增量集中於危廢與再生資源。

國泰海通主要觀點如下：

行業業績整體延續增長，利潤增量集中於危廢與再生資源

2026H1，136家環保上市公司合計收入2047.5億元、歸母淨利潤196.6億元，分別按年增長11.8%、15.0%，歸母淨利潤按年增速中位數-0.9%。危廢與再生資源板塊合計貢獻行業90.6%的歸母淨利潤按年增量，行業增長具有結構性。2026H1同期行業自由現金流由2025H1的123.3億元改善至-45.6億元，經營現金流增加與資本開支下降共同推動現金缺口收窄，行業整體自由現金流改善，但尚未轉正。

固廢多數公司盈利改善，經營現金流與派息持續兌現

2026H1，18家A股固廢公司中13家歸母淨利潤按年改善，歸母淨利潤按年增速中位數10.8%。板塊經營現金流按年增加16.4億元，自由現金流按年增加12.0億元至52.4億元。2025年度固廢現金派息合計55.0億元、按年增長16.4%，合計現金派息佔歸母淨利潤的比例由2023年度的30.8%升至2025年度的47.0%，股東回報持續提升。

資源化龍頭盈利彈性釋放，現金兌現能力分化

2026H1，高能環境、飛南資源和浙富控股合計收入、歸母淨利潤分別按年增長41.3%、146.5%，加權毛利率按年提升4.2pct至16.6%，產能釋放與金屬價格改善共同驅動盈利增長。但三家公司現金流表現差異明顯：浙富控股自由現金流10.6億元，高能環境、飛南資源分別為-8.3億元、-10.5億元。規模擴張伴隨營運資金投入，後續觀察產銷、毛利率、存貨周轉和回款進度。

投資建議

1)環保紅利：固廢水務龍頭公司業績穩健，自由現金流改善，支撐高派息。①固廢方面，國補回收加快推動經營現金流改善;伴隨垃圾焚燒行業進入成熟期，龍頭公司資本開支普遍收縮，兩者共同驅動自由現金流改善，為派息提升奠定基礎。②水務方面，龍頭公司經營現金流穩定、資本開支可控，具備較強高派息能力。③推薦光大環境、綠色動力、瀚藍環境、三峯環境、粵海投資、旺能環境、偉明環保;相關標的包括永興股份、洪城環境、軍信股份、首創環保、興蓉環境。2)再生資源：①再生金屬：危固廢金屬資源化產能釋放與金屬景氣上行共振，資源化業務量價齊升，推薦高能環境，相關標的飛南資源、浙富控股。②再生油：生物柴油和SAF需求旺盛，行業保持高景氣，推薦卓越新能，相關標的山高環能、朗坤科技、海新能科。

風險提示

行業政策變化、項目回款低於預期、派息低於預期、項目進度低於預期、大宗商品價格劇烈波動等。