智譜正在加快算力擴容和商業化推進。9月16日，據智譜分析師交流會信息，公司於9月11日完成股債合計50億美元孖展，並將2026年年末年度經常性收入（ARR）指引從24億美元上調至30億美元，增幅約25%。截至9月上半月，公司全業務口徑月度ARR已達到18億美元。

此次孖展將主要用於算力擴容。公司表示，孖展完成後，總算力儲備已進入國內獨立大模型廠商前列，短期內算力供給不再構成收入增長的主要約束。此前受算力限制，Coding Plan曾一度限售，7月底至8月初恢復完全開放後，銷量增長超過15倍。

商業化方面，公司已與多家國內外頭部雲服務商簽署收入分成協議，相關收入預計從2026年10月開始確認。同時，Coding、雲服務和CoWork等業務均在推進，其中Z Code用戶數已突破200萬，GLM-5.3發布一個月內，to work場景行業訂單金額超過10億元。

交流會上，公司還披露了算力投入、雲廠商合作及CoWork業務進展，並介紹了A股上市籌備情況。需要注意的是，30億美元ARR屬於管理層視角下的年度化訂單收入指引，與最終會計收入並不完全等同，實際收入確認仍取決於業務執行情況及相關會計準則。

算力擴容推進，Coding業務恢復增長

過去一年，算力供給曾是公司業務擴張的重要限制。2026年2月GLM-5.5發布後，模型需求量較年初增長近10倍，公司原有算力儲備快速消耗，主力產品Coding Plan一度被迫限售，僅通過每日500個名額的方式提供服務。

2月至3月期間，公司通過「all in infra」策略提升算力使用效率，整體使用效率提高至約2.3倍。不過，隨着模型調用需求繼續增長，算力供給仍難以完全滿足需求。6月GLM-5.2發布後，海外調用需求進一步增加，公司原廠當時只能承接約10%的調用流量，其餘需求主要由第三方部署開源模型承接。

7月完成40億美元再孖展後，公司開始擴大算力佈局。7月底至8月初，停售半年的Coding Plan恢復完全開放，開放後銷量增長超過15倍。公司表示，此次50億美元孖展完成後，短期內算力供給不再是收入增長的主要約束。

按照公司交流會披露的測算，50億美元孖展對應約300億元人民幣算力投入，可採購接近10萬張算力卡，其中40%用於訓練研發、60%用於推理業務。公司預計，隨着算力儲備增加，Coding等此前受供給限制的業務可以進一步擴大服務規模。

雲廠商分成收入10月起確認

商業化方面，公司已與多家國內外頭部雲服務商簽署收入分成協議，將GLM系列開源模型以託管API形式部署在雲平台，雙方按照約定比例分享收入，相關收入預計從2026年10月開始確認。

上述合作與GLM-5.3開源後的商業安排相銜接。公司此前披露，經營MaaS業務且營收超過100億美元的雲服務平台，使用公司最前沿模型需要獲得安全審查和商業授權。目前，公司尚未披露具體合作伙伴名稱、單個平台收入規模及分成比例。

公司表示，雲廠商合作一方面可以擴大模型分發渠道，另一方面能夠降低用戶接入門檻，同時減少部分調用對自有算力資源的直接佔用。隨着相關服務陸續上線，雲廠商分成收入將成為第四季度新增收入來源之一。

CoWork訂單超10億元，網絡安全率先落地

CoWork是公司此次交流會披露的另一項重點業務。公司表示，GLM-5.3發布一個月內，to work場景行業訂單金額已超過10億元，業務開始進入生產級部署階段。

網絡安全是目前較早實現大規模落地的垂直場景。目前已有超過100家網絡安全企業將GLM模型接入安全產品和業務流程。產品層面，GLM-5.3主要承擔漏洞挖掘、複雜代碼審計等任務，GLM-5.3 Flash則覆蓋批量掃描、告警分析等高頻場景。

公司認為，網絡安全場景具備結果較容易驗證、價值相對容易量化等特點，因此更適合AI模型進入實際業務流程。交流會上，公司披露，GLM-5.3在Cyber Games上的成績約為85%，紅隊測試期間累計發現高危漏洞超過1500個。

公司表示，CoWork的業務模式還將進一步拓展至金融、法律、工業製造、生命科學、數學等專業場景。與此同時，公司6月已完成A股上市輔導驗收，目前處於申報受理前階段，並明確9月30日之後、直至科創板上市前，不再向新增投資人進行股本性孖展。