TradingKey - 近期AI行業圍繞先進模型研發速度的爭論升溫，也讓甲骨文（ORCL）成為市場重新審視的對象。由於甲骨文正在大規模擴張雲基礎設施，並與OpenAI等AI客戶存在密切業務聯繫，市場開始擔心，如果前沿AI實驗室放慢模型研發或削減相關支出，可能進一步影響雲計算和AI算力需求。

這種擔憂已經反映在股價上，9月15日，甲骨文股價下跌3.07%，連續第五個交易日走低，過去5個交易日累計跌幅達到13.6%。值得注意的是，同期部分芯片股已經出現反彈，甲骨文卻依然承壓。

OpenAI消息為何影響甲骨文股價

甲骨文正在從傳統數據庫軟件公司轉型為AI基礎設施供應商，而OpenAI是這場轉型中最重要的客戶之一。雙方關係越緊密，OpenAI的孖展、模型開發及算力支出變化對甲骨文估值產生的影響就越明顯。

Anthropic首席執行官Dario Amodei呼籲行業適當放慢前沿模型的開發速度，為安全評估和治理措施爭取更多時間。OpenAI首席執行官Sam Altman隨後表達了對AI安全問題的關注，並表示公司出於安全方面的考慮，不會在2026年推進首次公開募股。

這些表態並不意味着OpenAI已經削減基礎設施支出，但市場擔憂，圍繞AI發展速度的討論可能促使前沿實驗室重新評估資本開支。如果政府進一步加強監管，模型訓練、產品發布和數據中心建設進度也可能受到影響。

Citizens科技研究主管Patrick Walravens認為，投資者正在擔心OpenAI和Anthropic等前沿AI實驗室會採取更謹慎的支出策略。由於甲骨文需要提前投入鉅額資金建設雲計算容量，其股價對這類預期變化尤其敏感。

OpenAI推遲IPO同樣增加了不確定性，公開上市原本可以為公司提供新的孖展渠道，如果IPO時間延後，投資者可能更加關注OpenAI能否依靠現有現金流和私人孖展，長期承擔規模龐大的算力合同。

6640億美元訂單與高槓杆形成反差

從經營數據來看，甲骨文的AI雲業務仍在高速擴張。2027財年第一季度，公司營收達到193.4億美元，按年增長30%；雲基礎設施收入增長121%至74億美元。公司還在季度內新籤超過300億美元的AI雲合同，將剩餘履約義務推高至6640億美元。甲骨文官方財報顯示，龐大的訂單積壓為未來收入提供了較高可見度。

但訂單不等於現金收入，剩餘履約義務反映已經簽約、尚未確認的合同金額，這些收入通常需要隨着數據中心建成、算力交付及客戶實際使用而逐步確認。甲骨文必須先投入資金購買芯片、建設機房並完善電力與網絡設施，才能把訂單轉化為收入和現金流。

公司預計2027財年資本開支將達到900億至950億美元。與此同時，FactSet數據顯示，甲骨文淨債務約為880億美元。訂單規模和資產負債表壓力同時上升，使公司呈現出一種特殊的風險結構。

D.A. Davidson分析師Gil Luria認為，甲骨文既擁有傳統超大規模雲廠商級別的訂單積壓，又具有新一代AI雲公司的高資本投入和高槓杆特徵。相比資金實力更強、能夠利用成熟業務現金流支持數據中心建設的雲計算巨頭，甲骨文對債務孖展和少數大型AI客戶的依賴程度更高。

如果AI算力需求持續增長，甲骨文可以藉助經營槓桿迅速擴大收入，並逐步改善自由現金流。一旦客戶延遲部署或減少採購，公司仍需承擔數據中心建設、利息和設備折舊等固定成本。這種不對稱風險，正是甲骨文在其他AI股票反彈時仍然承壓的重要原因。

甲骨文股價技術分析

來源：TradingView

甲骨文最新收於140.35美元，股價連續五個交易日回落，此前股價反彈至168美元附近，但未能突破170.81美元前高，隨後快速跌破上升趨勢線，說明高點附近存在明顯獲利回吐和資金撤離壓力。

目前股價已經跌破20日均線148.78美元，並略低於60日均線142.58美元。斐波那契0.5回撤位位於142.65美元，與60日均線形成關鍵壓力區。股價若無法迅速收復142.6—149美元，反彈仍可能受到均線壓制。

動能方面，14日RSI已經下降至42.99，明顯低於信號線54.10並跌破50強弱分界線，顯示空頭動能仍在增強。由於RSI尚未進入30以下的超賣區域，目前還不能確認股價已經見底。

下方首先關注136美元的斐波那契0.618回撤位。若股價能夠在136—140美元區域企穩，可能出現技術性反彈，並重新測試142.65美元和148.78美元；若日線放量跌破136美元，下一支撐將下移至126.54美元，進一步則可能回看114.49美元階段低點。

上方來看，甲骨文只有重新站穩149美元，才能初步緩解五連跌帶來的壓力；隨後需要突破157.52美元，反彈結構纔會明顯改善。170.81美元仍是中期強壓力，只有收復該位置，才能確認新一輪上升趨勢。

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