金吾財訊 | 中郵證券發布研報指，中國有色礦業（01258）2026年上半年實現營業收入22.61億美元，按年+29.1%，歸母淨利潤4.34億美元，按年+64.7%，略超7月正面盈利預告指引4.20億美元。銅價與硫酸雙輪驅動下毛利率躍升至42.4%，經營現金流10.4億美元大幅覆蓋資本開支，首次中期派息釋放股東回報信號。銅業務方面，2026年上半年自有礦山銅產量8.20萬噸，按年-3.73%，其中自有礦山生產粗銅及陽極銅3.58萬噸，自有礦山生產陰極銅4.62萬噸。銅產品售價漲幅超預期，粗銅/陽極銅均價11932美元/噸，按年+36.0%，陰極銅均價11993美元/噸，按年+38.3%。硫酸業務方面，2026年上半年生產硫酸469,122噸，按年-12.9%。硫酸為火法冶煉副產品，生產成本相對固定，上半年單位銷售成本68美元/噸，按年-19.1%，售價370美元/噸，單位毛利達302美元/噸，毛利率由62.8%躍升至81.6%。重點項目進展：謙比希東南礦體二期項目正在進行可研論證；中色盧安夏新礦項目穆南淺部及瑪希巴礦段資源開採項目預計2027年6月投產，28號豎井硫化礦資源開發項目預計2026年11月完成初步設計；謙比希溼法桑巴銅礦項目預計2027年正式啓動主體施工；剛波夫門賽薩礦體資源開發項目已完成可行性研究報告，預計2027年開工建設，2028年年底建成投產。盈利預測方面，中郵證券預計公司2026E/2027E/2028E歸屬母公司淨利潤分別為826/861/894百萬美元，對應2026E市盈率10.03倍。該行維持「買入」評級。風險提示：宏觀經濟大幅波動，需求不及預期，供應釋放超預期，公司項目進度不及預期。