金吾財訊 | 財通證券發布研報指，比亞迪電子（00285）液冷業務正由部件切入系統方案，冷板量產驗證製造兌現能力。2026年上半年，公司完成海外大客戶最新一代液冷冷板開發並進入量產爬坡。液冷鏈路中，冷板貼合高功耗器件換熱，快接頭實現管路快速裝卸，分水器調節各支路流量，CDU負責換熱、泵送和監控，上述部件覆蓋使產品邊界延伸至完整冷卻迴路。公司材料、模具、精密零件及自動化能力可複用於流道成形、密封和一致性控制；汽車熱管理經驗強化耐久與防泄漏設計。上半年AI算力基礎設施收入7.53億元人民幣，按年下降10.57%，新增項目尚未充分轉化為收入。冷板爬坡先驗證良率與交付穩定性，後續快接頭、分水器及CDU配套率提升，有望推動該業務業績增長。電源方面，公司已佈局中壓側SST、機房級HVDC/UPS及機櫃級Busbar/Powershelf，並與全球領先客戶開發下一代高壓電源，在英偉達生態中推進800V直流應用。SST承擔中壓接入、隔離和變換，HVDC向機房供電，Busbar和Powershelf向機櫃配電，三層產品協同。現階段業務仍處認證導入期，尚未披露規模收入。SST的意義不止於新增單品，而是將公司價值邊界從服務器內部擴至機房配電；若800V方案通過頭部客戶驗證，電源與液冷、服務器的聯合設計將提高單項目收入及客戶黏性。投資建議方面，液冷量產、高壓電源補鏈有望推動AI算力業務走向放量。財通證券預計公司2026-2028年實現營業收入1860.12/1997.97/2083.15億元人民幣，調整後歸母淨利潤28.22/-48.08/52.12億元人民幣，維持「增持」評級。風險提示：AI服務器及液冷產品量產不及預期；高壓電源研發認證不及預期；原材料價格上漲風險；匯率波動及國際貿易摩擦風險。