交易員押注厄爾尼諾會讓美國冬季偏暖，可隨着厄爾尼諾不斷增強，市場對後續天氣走勢的疑慮也在慢慢增加。

　　針對這次可能史上罕見的太平洋暖海溫事件，相關預期已經體現在天氣衍生品當中。這類合約可供能源企業、對沖基金及其他交易主體對沖風險，或是提前數月，押注氣溫高於常年均值。

　　衍生品經紀商與產品發行方表示，美國市場的反應最為明顯。早在厄爾尼諾於6月正式形成之前，交易員從5月就開始建立與即將到來的取暖季掛鉤的頭寸。

　　但整個夏季，這一天氣現象持續增強。美國氣候預測中心數據顯示，本次厄爾尼諾有75%概率突破1950年以來所有紀錄。這也給衍生品定價帶來了變數——這類產品的定價高度依賴歷史天氣與氣候規律。厄爾尼諾越是極端，交易員就越難確信過往事件可以可靠預判未來。

　　BGC金融氣候衍生品董事總經理尼古拉斯・恩斯特稱，由此產生了一個奇特的悖論：厄爾尼諾持續走強，一方面讓交易員更有底氣押注暖冬；另一方面，支撐這筆交易的歷史參考經驗，可靠性卻隨之下降。

　　恩斯特表示，當下懸而未決的核心問題是：「現代觀測史上從未出現過強度如此之高的厄爾尼諾，它的表現還會符合我們的預判嗎？」

　　目前，市場高度相信強厄爾尼諾與美國暖冬之間存在歷史關聯，這推動對沖操作提前開啓。TPICAP歐洲、中東及非洲地區天氣衍生品主管蒂姆・博伊斯稱，本次相關押注比常規時間提前了三個月，也是他在芝加哥商業交易所見過入場最早的美國冬季相關交易。

　　博伊斯說：「大量對沖盤集中入場，再疊加一部分投機頭寸，形成了一種自我實現的預期效應。」

　　但歐洲市場的交易要棘手得多。厄爾尼諾對歐洲氣溫的影響偏弱、規律性差；同時天然氣價格波動劇烈，哪怕只是短暫寒潮，都可能造成鉅額損失。這意味着公用事業公司既想對沖暖冬導致取暖需求下滑的風險，又不希望一旦天氣驟然轉冷，自身陷入風險敞口——不少氣象學家在長期預測中都提示了這一隱患。

　　全球最大再保險公司慕尼黑再保險表示，今年可隨天氣形勢動態調整的定製化天氣對沖產品需求增長超兩倍。

　　與此同時，日本今年的天氣衍生品交易規模相對有限，大體和近年水平持平；不過部分交易員預計，到11月，針對冬季氣溫的對沖交易格局會更加清晰。

　　再看美國市場，恩斯特介紹，交易員依舊在押注暖冬。「自年初以來，市場定價持續偏向氣溫越來越暖的預期。」

　　但隨着厄爾尼諾突破紀錄的可能性上升，部分天氣演變結果，有可能讓市場押注落空。