文｜斑馬消費 陳曉京

曾經火遍大江南北的王老吉涼茶，如今正面臨增長難題。

白雲山2026年中期報告披露的數據，揭開了這罐國民涼茶的真實處境：涼茶運營主體王老吉大健康公司營收、淨利潤雙雙下滑，涼茶大單品紅利已然消退。

消費市場正在發生結構性重構，減糖控糖成為主流趨勢，新茶飲和無糖茶快速崛起，不斷分流年輕消費客群，曾風光無限的預包裝涼茶賽道整體規模持續回落。

針對主業承壓的客觀現實，王老吉大健康已推動「兩條腿」走路：一方面繼續夯實涼茶主品牌，挖掘增量市場；另一方面拓展其他飲料產品，搭建多元產品矩陣，着力培育第二曲線。

但就現階段市場表現來看，新的爆款尚未成型，王老吉的轉型突圍，依然道阻且長。

紅利消退

新茶飲市場規模增長、瓶裝飲料新品層出不窮，曾經的國民涼茶王老吉，逐漸顯出一絲古早感。

作為涼茶賽道頭部品牌，它的日子究竟過得如何，已在白雲山（00874.HK）2026年中期報告中露出了端倪。

王老吉相關產品被歸於旗下天然飲料業務板塊（原大健康板塊）。今年上半年，該業務板塊實現營業收入61.57億元，按年下降12.40%，毛利率44.32%，按年減少0.35個百分點。

該業務板塊核心運營主體為王老吉大健康公司，銷售產品主要是王老吉紅罐、紅瓶系列涼茶產品。

報告期內，該公司實現營業收入56.15億元、淨利潤9.33億元，按年分別下降13.60%和27.95%。

綜合近幾年數據來看，王老吉市場萎縮並非短期現象，而是歷經數年逐步演化的結果。

2023年，王老吉大健康公司營收規模站上百億高點，達到100.13億元，淨利潤為14.60億元。

但攀上高峯過後，業務隨即步入下行通道。2024年其營收降至87.64億元，按年下降12.47%，淨利潤11.04億元，按年大降24.38%。

2025年，王老吉大健康公司營收小幅企穩，錄得收入87.86億元，淨利潤回升至12.02億元，但始終未重現此前的增長勢頭。

王老吉大健康公司的經營波動，直接牽動天然飲品板塊的整體表現。

2023年至2025年，白雲山天然飲品板塊收入分別為111.70億元、97.05億元和96.72億元。整體呈現下行趨勢，毛利率則在44-45%之間波動。

這也反映出王老吉涼茶產品在終端動銷走弱，傳統單一涼茶大單品的增長紅利已經消退，產品銷售規模進入持續收縮階段。 

需求轉向

王老吉涼茶賣不動，並不是產品變了，而是消費市場迎來結構性變革。控糖風潮興起、新茶飲和無糖茶快速崛起，持續分流涼茶產品潛在客群，傳統涼茶遭遇外部環境多重擠壓。

作為中草藥植物性飲料，王老吉產品的高糖屬性，與控糖、減糖趨勢形成衝突，不少消費者因此望而卻步，即便後來王老吉推出了無糖版本，在口味和市場認知上也未能實現突破。

市場需求端的變化，直接導致涼茶市場規模收縮。

綜合前瞻產業研究院和艾媒諮詢數據，2012年廣藥集團從鴻道集團手裏收回紅瓶紅罐王老吉生產經營權，彼時國內包裝涼茶終端零售市場規模高達315億元，行業保持16.7%的增速，此後多年市場規模和增速雙雙放緩。

2025年，國內包裝涼茶終端零售市場規模回落至255億元，按年增速僅2%，市場進入存量博弈的低增長時代。

過去10多年裏，也正是涼茶、新茶飲兩大賽道強弱關係的轉折期。2025年，新茶飲市場規模近4000億元，已是涼茶市場規模的十餘倍；新茶飲門店也從2012年的3萬家增至去年底超40萬家，兩大賽道形成了巨大的規模反差。

新茶飲能夠快速崛起，主要是抓住年輕人群和日常即飲場景，可調節糖度、口味高頻迭代，覆蓋下午茶、佐餐和通勤等多元場景，精準搶佔罐裝涼茶潛在增量人群，對王老吉等傳統罐裝含糖涼茶形成衝擊。

事實上，在拿回王老吉生產經營權後，王老吉大健康就自主推進下沉市場戰略，進一步滲透下沉鄉鎮市場，加密終端網點，形成縣鄉流通、菸酒店、餐飲渠道全覆蓋，依舊難以減緩消費需求變革帶來的壓力。

轉型求變

面對越來越賣不動的王老吉涼茶，王老吉大健康正試圖通過豐富大單品規格、包裝形式以及產品口味，構建多層次的產品矩陣。

白雲山2026年中期報告披露，公司近年已陸續推出刺檸吉天然高維C飲料、王的荔汁飲料、閃充電解質飲料、椰柔椰汁、大寨核桃露、果搖爽果汁飲料等，搭建多元健康植物飲品矩陣，觸達年輕消費者群體，挖掘細分場景市場。

希望改變只有涼茶產品的固有印象，通過天然植物飲料企業的新定位，橫跨草本飲料和植物蛋白飲料兩大細分賽道。

為此，公司啓動了兩條不同的路線：一條是繼續圍繞主品牌王老吉，通過口味、包裝等形式上的創新，挖掘涼茶市場增量；另一條是在涼茶賽道之外，推出其他植物飲料，孵化全新飲品，借鑑類似農夫山泉、東鵬飲料的多品類發展思路，爭取打造出第二個爆款單品。

刺檸吉是較早落地的重點新品。2019年，王老吉大健康深度參與貴州刺梨產業開發，推出刺檸吉飲料產品，後在2024年推出升級版的刺檸吉C+。

幾年時間過去，這個主打補充維C的產品，並沒有成長為如同東方樹葉一般、具備廣泛行業影響力的大單品。

公司對新品迭代的節奏仍在加快。今年8月，推出王者英雄能量電解質飲料、樂苜力天然漿果複合果蔬汁等產品，繼續深耕細分領域產品。

就目前來看，荔枝深加工品牌「荔小吉」升級為「王的荔汁」，並簽約孟子義代言加持，該產品在王老吉某東自營旗艦店上累計評價超20萬，成為現階段表現相對亮眼的新品。

除在產品上不斷拓展邊界，王老吉也在推動主品牌的年輕化改造。去年以來，品牌以參與綜藝節目冠名、簽約代言人等形式，在年輕群體中保持曝光度。

在代言人佈局上，王老吉去年簽約張凌赫、世界盃期間簽約哈蘭德；今年8月在簽約李昀銳代言「王者英雄能量電解質飲料」。

儘管在產品和營銷上動作頻繁，但要想扭轉消費者固有品牌印象並非易事，王老吉品牌正在積極去「登味」向年輕人靠攏，至於用戶願不願意掏錢，還是一個未知數。