【解剖大盤】

又是艱難的一天，美國 10 年期國債收益率周二最高上漲 4 個點子至 5.02%，創下近二十年來最高水平， 日本 30 年期國債收益率上升 5.5 個點子至4.12%，澳大利亞 10 年期國債收益率大幅攀升 9 個點子至 5.42%，全球債市拋售浪潮不斷波及。 日本TOPIX指數跌 0.7%，韓國KOSPI 指數盤中一度跌超 1.5%，A股也走勢不佳，成交1.6萬億刷新此前4月7日的地量，港股全天逐級走弱，收盤跌1%。

美國中期選舉日益臨近，特朗普目前處境極為不利，美國對伊朗發動的打擊非但沒有成果，反而導致兩個海峽都失控，中東的基地也被炸得七七八八，武器彈藥消耗巨大，出現短缺，人員傷亡也搞得怨聲載道，其最新民調已經降到歷史最低水平。

更糟心的是其寄以厚望的AI 也因監管問題成為美國政壇熱門議題，近期的 NBC 民調數據顯示，約三分之二的美國人認為AI對社會構成高風險，且選民普遍反對AI 數據中心的快速建設。民主黨方面正加速將此轉化為政治資本，資深左翼參議員桑德斯與極右翼政治活動家班農罕見結盟，共同要求對AI 技術施加更嚴格的約束；共和黨內部也很撕裂，衆議院議長與萬斯公開對立，財政部長貝森特與國家網絡總監Sean Cairncross 傾向於支持更強有力的保護措施。特朗普緊急回應，公開致電黃仁勳：AI 風險是類似於「全球變暖騙局」的「 陰謀」，數據中心是未來石油，看得出來這回特朗普是真急了。黃仁勳也發聲： 「AI末日論 」是「不講科學的譁衆取寵 」，RSI絕非「失控黑魔法 」。特朗普打給黃仁勳算是找對人了，英偉達也着急，不發展AI，它的芯片賣給誰？特朗普還計劃與一衆AI行業領袖舉行專項會談， 目前相關事宜正在籌備推進，只是尚未敲定具體時間與行程。最重磅的人都表態支持AI，市場必然要給面子的，韓國的海力士、三星都拉起，港股的瀾起科技(06809)、兆易創新(03986)、天數智芯(09903)均升逾 4%。估計今晚美股科技股也該反彈了。

按照景氣度來看，PCB 是確定性最高的行業，搭載 Rubin 架構的英偉達 GeForce RTX 60 系列目前據稱已確定將在 2027 年上半年推出。考慮到 GeForce RTX 50 系列上市時就已經無法滿足市場需求，可以預期新一代產品也會面臨類似的情況。這將強化 PCB 持續向高多層、高速材料、更細線路及更高密度互連升級，工藝複雜度提升帶動曝光、鑽孔、 電鍍及檢測設備配置強度提升。當前高速材料擴產已率先啓動，高端 PCB 產能亦維持偏緊，板廠後續資本開支有望繼續提升，PCB 設備供應商有望率先受益於新一輪擴產。設備細分龍頭芯碁微裝(09630)升逾 3%、大族數控(03200)、鼎泰高科(01377)升逾4%、上游覆銅板材料端的建滔積層板(01888)升逾 3%。

AI 辦公大戰正式打響，字節AI 辦公大重組：豆包、飛書、火山引擎合三為一。具體就是豆包提供智能與 Agent 能力，火山引擎提供模型、算力和企業服務，飛書承載企業的協作環境與工作現場。 目前在該賽道佔據領先位置的是騰訊(00700)WorkBuddy，據 AI產品榜統計，7 月 WorkBuddy 月活達到 1115 萬，在約 3000 萬規模的AI 辦公市場同樣位居第一，騰訊的市場投入力度也明顯升級。僅 WorkBuddy 在北上廣深四城的線下廣告投放費用，據媒體估算已接近億元，阿里(09988)方面，上月初已將 QoderWork、MuleRun 和悟空三款產品整合為"千問辦公"，正式開啓公測，並計劃全面接入釘釘。至此，三家科技巨頭均已完成或接近完成AI 辦公業務的內部整合。騰訊(00700)、阿里(09988)加上網易(09999)這兩天反而在企穩。

走勢活躍的還是那批新入通的品種，帶隊的是昨日提到的海清智元(01392)再度漲近12%。入通品種白鴿在線(02672)： AI 風控 MaaS 大模型服務，前8個月MaaS業務收入按年+579.8%，場景是保險中介，2025 年第三方場景互聯網保險中介龍頭， 以市場份額 3.1%位居第一。今天升逾 5%。

入通相關醫療器械及手術機器人方向被挖掘，醫保「十五五 」規劃把手術機器人、腦機接口列為重點支持創新技術，鼓勵高端醫療器械國產替代，支持創新器械註冊審批提速。真健康醫療(02697)：收入暴增 31倍，億元訂單落地，穿刺機器人商業化起步，今天大升逾 30%；今海醫療科技(02225)：上半年收益按年增長 134.16%至 3402.1 萬新加坡元，微創手術解決方案及醫療產品相關收入佔總收入 74.73%，升逾 7%；傅里葉(03625)主營音頻功放芯片、觸覺反饋芯片，也可以用在人形機器人靈巧手、智能穿戴上面，今天漲近 8%；天星醫療(01609)近期收到歐盟醫療器械新規(CE MDR)認證證書，為中國第一家全線產品獲得CE MDR 認證的運動醫學廠商，其運動醫學手術機器人商業化推進加速，漲近 5%。

挪威諮詢機構 Rystad Energy最新分析稱，歐洲海上風電擴張正面臨結構性供應約束。 自 2020 年以來，海上風機整機售價(按 MW 計) 已上漲40%–45%，漲幅遠超同期製造成本20%–25%的增幅。這直接刺激了市場對國內風電核心零部件及整機出口毛利改善的強烈預期。頭部整機及零部件廠商大金重工(01081)：主營單樁、塔筒等海風基礎結構，擁有 50 萬噸產能、 自建船隊 DAP 交付能力及SBTi 國際認證，2025 年上半年歐洲市佔率達 29.1%；漲近 11%。

【板塊聚焦】

美國環境保護署14日宣佈取消對燃煤和天然氣發電廠的溫室氣體排放限制，並計劃出台另一項舉措，以禁止未來可能實施的監管。

背景是美國AI 算力爆發，電力缺口大；政府認為嚴格碳排放規則會限制新建煤、氣電廠，不利於AI 數據中心供電，所以鬆綁化石發電約束。

最利好的就是煤炭，港股主要品種：兗礦能源(01171)、兗煤澳大利亞(03668)、首鋼資源(00639)、中國神華 (01088)、中煤能源 (01898)。

【個股掘金】

芯碁微裝(09630)：擴產提速帶動業績高增 PCB設備訂單交付保持飽滿

公司 2025Q3 投產的二期基地在 2026H1進入產能爬坡階段，整體設計產能達一期兩倍以上。公司 2026 半年報營收 11.06 億元，按年+69.0%；歸母淨利潤 2.81 億元，按年+98.1%；扣非淨利潤 2.77 億元，按年+104%；經營現金流 2.92 億，按年大增 377%。毛利率長期穩定 40%- 42%，淨利率穩定 20%+。

點評：AI PCB 擴產提速帶動上游LDI 需求提升，公司高階 PCB 設備訂單交付保持飽滿。公司上半年業績表現亮眼，盈利、現金流雙高增長。公司是全球唯一商業化覆蓋 PCB、IC 載板、先進封裝、掩膜版四大場景的直寫光刻設備廠商。2025 年 PCB 直寫設備全球市佔18.8%，排名世界第一，超越日本 ORC、以色列 Orbotech(KLA 旗下) 。公司受益 AI 服務器高端 PCB(高多層、mSAP工藝)大規模擴產，傳統菲林曝光達到工藝極限，LDI滲透率持續提升，高端機型持續放量，PCB 業務毛利率穩定40%+。

第二增長曲線泛半導體，WLP2000 晶圓級直寫光刻機，已通過台積電CoWoS-L 工藝驗證，是國內稀缺的大尺寸先進封裝光刻設備，單台價值 1500-2000 萬，毛利率 50%以上，高於 PCB 業務 。切入深南電路、興森科技 IC 載板產線，BT 載板、ABF 載板國產替代提速。國內同行大多隻做 PCB，極少廠商打通先進封裝量產機型，賽道競爭格局很好，壁壘極高。

公司擁有國內最大量產產能，年產能可達 1500 台，交付速度顯著優於海外廠商，國產替代持續搶佔日系、歐美廠商份額。海外訂單放量，開啓出海周期，泰國、越南工廠訂單快速增長，出海邏輯兌現。公司在手訂單飽滿，產能利用率處於高位 。公司 2026Q1 單季度新簽訂單突破 8 億元，歷史新高；公司披露Q2 訂單維持一季度高景氣增長。PCB 訂單：頭部 PCB 大廠擴產持續落地，高端LDI 設備訂單飽滿。先進封裝訂單：WLP2000 設備在手 30 台以上，對應訂單金額超 1億元，國內頭部封測廠持續導入，IC 載板設備訂單穩步放量 。

AI 需求強勁帶動供應緊張加劇，公司AI PCB 擴產提速帶動業績高增，WLP2000 晶圓級直寫光刻設備已獲重複批量訂單，先進封裝設備出貨加速 。公司上半年全周期產能利用率維持高位運行，全系列設備在手訂單飽滿，2026 年一季度新簽訂單規模突破 8 億元，二季度延續高位態勢，其中泛半導體先進封裝、IC 載板高端設備訂單增速較快。

芯碁微裝作為國內直寫光刻設備龍頭，產品廣泛應用於 PCB 及光通信領域，有望持續受益於行業景氣上行，H 股超額配股權悉數行使提振信心。