全球債券市場正遭受數十年來最嚴峻的考驗。10年期美國國債收益率突破5%，創2007年以來新高，與此同時日本國債收益率也升破3%關口，觸及30年來最高水平。能源價格飆升、通脹持續高企與主權債務規模不斷膨脹，三重壓力疊加，令全球債市的拋售動能進一步加劇。

周二亞洲交易時段，10年期美債收益率一度攀升至5.02%，連續第二日觸及2007年以來高位。與此同時，日本10年期基準國債收益率升至3.03%，為30年來最高。本周聯儲局與日本央行均面臨利率決策窗口——市場普遍預期聯儲局將加息，而日本央行亦被預期上調利率至31年來最高水平。市場情緒脆弱，任何政策信號的偏差都可能引發新一輪衝擊。

多重因素驅動收益率上行

本輪全球債市拋售並非單一因素所致。收益率持續攀升的直接導火索，是中東局勢緊張引發的油價上漲——布倫特原油價格亞洲盤中上漲1.6%至每桶107.3美元。與此同時，企業為支撐人工智能支出大規模發債，既令市場債券供給氾濫，也持續向本已具韌性的美國經濟輸送刺激。

從更深層的結構性因素來看，各國政府的債務發行規模持續擴大，既需再孖展到期債券，又要為財政赤字提供資金。而各主要央行已退出量化寬鬆時代的國債購買計劃，傳統買家需求降溫，市場更依賴對價格更為敏感的邊際投資者來消化供給。

新加坡銀行首席經濟學家Mansoor Mohi-uddin表示："全球政府債券收益率正在上升，中東石油衝擊、持續通脹以及央行恢復加息，都在打壓需求。"

日債承壓，財政隱憂難消

日本債市所承受的壓力同樣不容忽視。據路透報道，日本政府計劃於本周二正式批准消費稅減免方案綱要，將食品類消費稅從8%下調至1%，為期兩年，相關措施將從2027年4月起實施。這一政策將造成約5萬億日元的稅收缺口，且方案並未說明具體孖展來源，令市場對日本財政可持續性的擔憂持續發酵。

此外，據彭博報道，日本當局正在考慮將中期防務支出目標設定為GDP的3.5%，以與北約盟國看齊。西太平洋銀行（Westpac Banking Corp）認為，日本潛在的額外國防支出將進一步加重全球債市壓力。

三菱UFJ摩根士丹利證券高級債券策略師Keisuke Tsuruta表示，在年底預算草案獲內閣批准之前，市場將持續承受不確定性。"目前很難預判明年債券發行總規模，市場將維持緊張情緒。"

5%並非終點，6%已進入視野

5%是市場密切關注的整數關口，往往成為觸發投資者和政策制定者行動的關鍵節點。10年期美債收益率此前曾於2023年10月23日及本周一短暫突破該水平，但均未以高於5%的價格收盤——最近一次收盤超過5%發生在2007年。

這一水平對更廣泛資產市場的含義不容小覷。收益率升至5%意味着投資者可鎖定未來十年5%的年化無風險回報，這可能分流原本流向股市的資金。Hilbert Group高級投資組合經理Jesse Marre表示："一旦突破5%，風險資產就開始令人擔憂了。"

ING Groep NV美洲地區研究主管Padhraic Garvey則提出了更為嚴峻的情景："情況會變得更糟嗎？會的。10年期收益率一旦有效突破5%，將把6%推入市場視野。而從5%到6%的這段旅程，對更廣泛市場而言，將遠比此前難以消化。"

聯儲局決策是近期關鍵變量

市場目前最關注的，是聯儲局本周的利率決定。

BMO Capital Markets策略師Vail Hartman表示，若聯儲局按兵不動，其抗通脹公信力將受損；但即便加息，若聯儲局主席沃什在新聞發布會或點陣圖中釋放鴿派信號，同樣可能倒逼債券投資者要求更高收益率以對沖通脹風險。

西太平洋銀行金融市場策略主管Martin Whetton表示："聯儲局加息疊加油價持續走高將再度推升美國收益率，周一盤中試探5%的情形應被視為常態，而非例外。"

瑞銀集團美國利率策略主管Phoebe White則指出，長端收益率下行空間有限。她表示，實體經濟尚未出現明顯疲軟跡象，美債市場供需動態與2007年相比已大相徑庭，"外國官方投資者等機構對美國國債的結構性需求已實質性減弱"。