金吾財訊 | 2026年半年報，是環球新材國際完成默克表面解決方案業務（現為集團德國業務分部）併購交割後，交出的首個完整年度並表半年度成績單。從最新財報核心數據來看，2026年上半年，環球新材國際實現營收25.58億元，按年增長約180.5%；實現毛利9.78億元，按年增長106.3%；經調整EBITDA達到5.89億元，按年增長36.6%。這組數據直觀印證了公司收入與毛利規模的雙重躍升，以及經營盈利能力的穩步修復。
經過一年多的團隊磨合、渠道整合與體系打通，公司經營基本面與財務質量迎來明確拐點。市場對企業的認知邏輯也隨之發生深刻變化，環球新材國際已躍升為具備全球研發、全球產能、全球客戶體系的表面性能材料平台型公司。
從經營端來看，跨境併購帶來的協同效應已從規劃轉為實質成果，海外產能利用率穩步抬升、毛利率持續修復，跨國交叉銷售在多國落地。隨着主業盈利持續修復，疊加港股通迴歸窗口臨近與機構集中上調目標價，公司基本面與二級市場情緒迎來共振，正式步入價值認知修復的關鍵階段。在此背景下，海外資管機構持續加倉，資本市場正以全新視角，重新審視並評估公司的全球化長期價值。
一、全球化體系成型，技術與客戶結構持續優化
依託多輪海外併購及深度整合的穩步落地，環球新材國際已成功實現戰略躍遷，從區域領先企業蛻變為集「全球化研發、生產、銷售於一體」的綜合性新材料平台。隨着整合協同的穩步推進，公司全球化佈局持續深化，經營壁壘進一步築牢，有效鞏固了其在全球表面性能材料領域的龍頭地位。
全球產能與供應鏈落地，構築全球化經營基本盤
目前，環球新材國際已建成六大製造基地、六大研發中心與六大應用中心的全球化產業體系，全球產能與供應鏈整合成效持續釋放。海外端，德國、美國、韓國、日本生產基地穩定運營，其中德、日基地通過盤活閒置產能、新增設備投入、推進良率優化專項，產能利用率較2025年同期明顯提升；國內端，柳州珠光材料二期工廠穩步推進產能爬坡，持續帶動產品銷量增長，上游桐廬10萬噸合成雲母工廠順利試產。依託海內外差異化佈局，國內規模化量產優勢與海外高端精密製造能力形成高效互補，可全面匹配全球分層化、多元化市場需求，同時根據區域行情波動快速調產補位，為全球業務穩健運營夯實產能底盤。
在此堅實的全球化產能底盤之上，構建起全球化的營收格局。公司業務輻射全球150多個國家和地區，2026年上半年海外銷售佔比提升至57.5%，相較於去年提升了41個百分點，歐洲、北美市場高速增長，新興市場同步拓展。同時公司採用差異化全球製造策略，海外基地服務高端認證市場、國內基地釋放規模化成本優勢，配合集團統一採購與全球物流體系，供應鏈韌性、交付能力與成本管控能力持續優化。在產能方面，上游桐廬10萬噸合成雲母工廠順利試產，項目投產後，公司實現核心基材自主可控，既保障顏料業務原材料供給，還可以把合成雲母向外供給新能源、電子功能填料等新興領域，打通上游關鍵環節，完善全產業鏈閉環，這也是中國新材料「強鏈補鏈」的典型實踐。
技術矩陣迭代升級，三大材料體系打開成長邊界
依託完善的全球產能與供應鏈底座，公司產品結構實現系統性升級，搭建起三大核心材料體系，完成向綜合功能材料平台的進階。三大材料體系涵蓋高端效果材料與功能顏料體系、化妝品活性及個人護理功能材料體系、人工合成雲母基功能基材體系，三大板塊在表面功能化的共性技術平台的貫穿下，各司其職且協同互補，成功為公司打開了多元化的成長空間。
2026年上半年，珠光效果顏料產品實現收益21.02億元，約佔總營收的82.2%，按年增長146.9%；功能填料產品收益達1.69億元，佔比6.6%，按年大幅增長245.5%；化妝品活性原料產品收益達2.73億元，銷售佔比為10.7%。依託全球製造佈局及共性技術平台底座，環球新材國際的產品邊界也不斷向外延伸：推出人形機器人專用色彩系統ROBO CHROMATICS，把精密色彩技術拓展到機器人賽道；Xirallic®豹紋白高端珠光效果顏料全球上市，收穫多家汽車塗料意向訂單。公司產品矩陣正加速延伸到精密光學、激光打標、新能源、導電材料等高成長賽道。集團現有有效專利462項，在審專利近40項，完整覆蓋基材熔鍊、晶體控制、表面改性、終端應用全鏈條，研發投入按年翻倍增長，技術護城河持續加寬。
客戶結構高端躍遷，深度綁定全球頭部供應鏈
穩固的全球化產能底盤與持續迭代的三大材料體系，共同支撐公司客戶結構實現了跨越式升級。隨着整合進程的穩步推進，公司客戶結構加速向高端化演進，直銷客戶佔比顯著提升，戰略合作黏性穩步增強，商業模式的競爭壁壘進一步夯實。報告期內，全球終端客戶銷售額按年大幅增長800.5%，佔總營收比重提升40.8個百分點至59.2%。
2026年8月，公司全球化戰略合作迎來深化落地的標誌性成果，充分驗證與客戶的深度綁定關係。旗下蘇索（SUSONITY）高端顏料技術成功應用於豐田Aygo X Hybrid全新車型內飾，實現從原材料供應商到整車廠CMF設計團隊前置研發夥伴的範式升級，深度嵌入全球主流車企供應鏈。該成果為跨國三年聯合研發的成果，已實現規模化量產並啓動下一代車型研發。這一實踐標誌着雙方的戰略合作已從傳統的供應端前移至研發端，實現了更深層次的深度綁定。這不僅意味着公司產品性能、研發能力與品控體系獲得了全球頂級車企的權威認證，高端客戶壁壘徹底成型，更為後續在全球車企中的批量拓展奠定了堅實基礎。
併購協同效應逐步兌現，釋放持續性增量紅利
環球新材國際的併購協同效應正逐步兌現。在市場端，隨着整合協同效應的逐步釋放，公司產品議價能力與品牌壁壘持續夯實，以多品牌矩陣推進交叉銷售實現技術優勢與全球渠道雙向賦能。在供應鏈管理上，公司分步推進跨洲統一物流網絡建設，持續推進全球採購體系整合。在研發協同上，研產銷全鏈路打通技術共享、產能調度、渠道複用的協同通道。在文化融合方面，公司常態化組織各運營主體開展業務與技術交流。
上述多維度的協同佈局，正加速轉化為實質性的商業成果，其中海內外雙向交叉銷售已率先邁入集中兌現期，落地成效持續量化。在全球產能、技術、高端客戶體系全面成型的基礎上，海內外雙向交叉銷售協同進入集中兌現期，落地成果持續量化。公司依託全球化產品矩陣與渠道網絡，推出約60款全球化適配產品，全面覆蓋塗料、工業、化妝品三大核心賽道，業務輻射廣度與落地速度持續提升。交叉銷售業務已觸達全球超40個國家和地區，工業領域首批正式訂單已成功落地加拿大、韓國、英國、羅馬尼亞、美國、意大利、祕魯、波蘭等，全球化市場化驗證持續推進；同時集團在全球各區域累計識別潛在交叉銷售商業機會超500項。
二、多分部協同增長構築經營韌性，盈利修復趨勢確立
2026年上半年，環球新材國際實現營業收入25.58億元，按年大幅增長180.5%；集團經調整EBITDA達到5.89億元，按年增長36.6%，經調整淨利潤達到0.43億元。這一成績的背後，是集團多區域、多業務分部協同發力所展現出的強勁經營韌性。
具體來看，中國業務分部實現營收8.72億元，按年增長15.4%，柳州珠光顏料二期產能穩步爬坡，汽車、工業塗料下游剛需持續放量，支撐國內業務穩步增長。剔除桐廬新工廠初期投產的階段性投入擾動，分部毛利率穩定在52.2%，與去年同期基本持平，國內基本盤穩固。
韓國業務分部重回高增長軌道，實現營收1.65億元，剔除韓元貶值的匯率擾動後，實際按年增長17.2%。受益於工業項目集中落地、汽車塗料市場需求回暖以及化妝品出口業務持續擴張，韓國板塊實現量價齊升。分部毛利率按年提升1.7個百分點，利潤率亦由收購初期2023財年的6.7%提升至2026年上半年的20.3%，這反映韓國業務分部在併購整合後的業績質量得到了突破性提升。
德國業務分部是本次跨境併購的核心資產，經營拐點已明確確立。
2026年上半年，德國業務實現營收15.21億元，佔集團總收入比重接近60%，剔除匯率波動影響後，月均收入較2025年8—12月剛交割並表階段提升32.3%。剔除非現金併購會計調整因素後，德國業務毛利率提升至37.6%，較剛並表階段的29.4%大幅改善8.2個百分點，經調整EBITDA率同步提升2.5個百分點。德國、日本工廠產能的利用率也持續抬升，全球員工總數相比收購初期實現了淨增長。整體來看，德國業務運營端經營恢復並持續修復的趨勢正穩步延續。
誠然，併購並錶帶來了非現金攤銷、一次性交易費用、併購貸款利息等短期擾動因素，在剔除這些非經常性和非經營性的干擾後，公司主業經營保持穩健增長態勢，這也能說明併購價值兌現的核心趨勢已經確立。
三、資本聚焦釋放積極信號，估值重構步入關鍵階段
伴隨公司併購整合落地、基本面持續修復，資本市場對環球新材國際的估值認知發生根本性轉變，市場定價邏輯開始向「全球化高端表面性能材料平台型企業」的定位靠攏，估值重塑空間逐步打開。
機構上調目標價，中長期價值獲得專業認可
2026年中報發布後，國投證券及國投國際分別發布了最新研報，均維持買入評級並上調公司目標價。國投證券國際將目標價由9.2港元上調至11.8港元；國投證券將12個月目標價從10.35港元上調至13.57港元，對應2027年22倍動態PE，相比當前股價存在顯著上行空間。兩家研究機構認為公司併購整合不確定性基本出清，全球產能、技術、客戶壁壘全面成型，中長期成長邏輯清晰，估值具備上行空間。
流動性與流通市值持續達標，港股通迴歸預期明確2026年3月，受階段性市值規則影響，公司被暫時調出港股通，但這次調出本質是市值觸發規則帶來的結果。數據顯示，環球新材國際的南向持股在調出後並未出現大幅波動，這充分印證了南向資金對公司內在價值與長期成長性的堅定認可，也表明機構投資者正理性等待併購整合窗口期的價值迴歸。
根據恒生綜合指數季度檢討規則，下一輪檢討將於2026年12月進行，預計2027年2月公布調整結果，3月正式生效。截至2026年9月9日，第三方市場機構測算新一期港股通納入市值門檻約為94.92億港元（實際門檻以指數公司每期檢討結果為準）。而公司考覈周期最新日均流通市值（截至2026年9月9日）約109.08億港元，換手率維持在0.16%～0.76%，考覈指標持續達標，意味着重新迴歸港股通的通道已經打開，公司有望在2027年2月迎來指數調整公告，2027年3月正式迴歸港股通。
市場普遍認為，港股通迴歸將為公司帶來多重正向催化：一是吸引內地公募、保險及廣大個人投資者入場，帶來長期增量資金；二是接軌A股新材料估值體系，修復港股估值折價；三是優化股東結構，提升股價穩定性與市場流動性。
納入國際指數體系，外資配置力度持續提升
值得關注的是，公司於2026年3月成功納入富時羅素全球指數，打通了全球被動資金配置通道，提升了公司在國際資本市場的曝光度與機構研究覆蓋度。此外，作為港股市場稀缺的全球化新材料標的，公司契合海外長線資金配置偏好，外資機構與產業資本近年來持續加倉，進一步築牢市場共識錨點。今年5月末，公司機構投資者佔比較2025年5月末提升接近6個百分點，多家頭部外資賬戶加倉。具體來看，貝萊德2025年末大額加倉；先鋒領航VCM自2026年一季度建倉後在第二季度持續大額加倉；道富主動管理賬戶連續多個季度小幅增持。
董事長密集增持，二級市場表現穩健
公司管理層釋放長期看好的明確信號，董事局主席蘇爾田博士於2026年4月到7月上旬密集增持公司股份合計763.8萬股。有分析稱，管理層自有資金大額增持，充分彰顯了對公司長期價值與業績修復的信心，為股價穩定上漲提供堅實支撐。回顧股價表現，過去12個月（截至2026年9月9日），公司絕對收益超110%，相對收益約115%，大幅跑贏恒生指數。
四、長期視角：立足全球視野，打造中國新材料標杆
新材料產業是推進新型工業化的重要支撐，也是加快培育新質生產力、實現高質量發展的核心引擎。近年來，我國新材料產業規模與技術快速發展，為製造強國建設作出了突出貢獻。「十五五」時期，我國新材料產業將迎來黃金髮展期。在高端化、智能化、綠色化轉型的核心路徑下，關鍵戰略材料自給率目標持續提升，合成雲母作為高端絕緣材料的核心品類，市場規模有望迎來快速擴容。
順應這一國家戰略導向，環球新材國際憑藉深厚的技術壁壘、全產業鏈優勢與極高的政策契合度，有望在行業整合中持續提升市場份額，成為支撐國家新材料戰略、引領全球合成雲母產業發展的核心力量。
在出海戰略上，環球新材國際打破了傳統製造業「產品出海」的單一模式，通過精準併購海外高端成熟資產，快速獲取全球核心專利、頭部客戶資源與合規體系。同時，公司巧妙結合國內規模化製造與全產業鏈配套的成本優勢，實現了海內外業務的雙向賦能與價值共生。這一成功躋身全球高端新材料賽道的戰略實踐，不僅為國內新材料企業「走出去」提供了極具價值的範本，更被香港律政司收錄為中國內地企業出海的標杆案例。
結語2026年半年報印證，環球新材國際的跨境併購整合已到兌現窗口期，經營端產能、訂單、盈利持續改善，財務端主業韌性凸顯，公司全球化價值迎來重塑，獲得資本市場的認可。依託完善的三大材料技術體系、全球產能客戶佈局、自主可控的全產業鏈優勢，疊加流動性改善的外部催化，隨着短期一次性擾動因素逐步出清、協同紅利持續釋放，公司作為全球表面性能材料龍頭的產業地位將持續鞏固，長期成長邏輯清晰明確。