作者｜酒high 子煜
近日，酒鬼酒交出了2026年中期答卷。
攤開財報來看，喜憂參半底色明顯：上半年營收5.30億元，按年下滑5.58%；歸母淨利潤1231.9萬元，按年增長37.57%，營收依舊承壓下行，但利潤先行走出此前的低谷，實現快速增長。
行業調整未止，各家酒企都在想方設法尋求穿越周期的答案，酒鬼酒也不例外。從半年報業績情況來看，盈利結構有所改善像是找到了解題思路，但持續承壓的營收指標又似乎在訴說酒鬼酒當前這套解法存在漏洞。
圖片來源：酒鬼酒公衆號
01增利不增收
根據2026年半年報，酒鬼酒期內營收延續下滑態勢，但跌幅已經收窄，歸母淨利潤則率先實現正增長。
此前2026年一季度，酒鬼酒實現營收3.17億元，按年下滑7.78%；歸母淨利潤0.33億元，按年增長4.63%。按此計算，二季度酒鬼酒營收2.13億元，按年下滑2.1%，跌幅進一步收縮；不過盈利端看，二季度酒鬼酒為虧損狀態，淨利潤主要靠一季度打好的「底子」。
而今年上半年公司淨利潤增速高達37.57%，則依託於去年同期的低基數。2025年上半年，酒鬼酒營業收入為5.61億元，按年下降43.54%；淨利潤為895.5萬元，按年大幅下降超九成。
圖片來源：酒鬼酒2026上半年財報截圖
從近年業績變化來看，酒鬼酒正在經歷從巔峯到觸底的漫長調整。2021年—2025年，酒鬼酒營收分別為34.14億元、40.5億元、28.3億元、14.23億元、11.08億元，按年變化為86.97%、18.63%、-30.14%、-49.7%、-22.17%，在2021年實現快速增長，2022年達到業績巔峯後，近三年酒鬼酒一路下行，尤其在2025年酒鬼酒首次出現年度虧損，虧損額為0.34億元。
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2026年上半年，儘管經營改善尚不完全，但營收下滑幅度明顯收縮，盈利也正在修復，因此被業內看作是築底回升的重要信號。
資本市場對此也給予了積極回應。今年二季度，代表北上資金的香港中央結算有限公司對酒鬼酒持股按月大漲近58%。此外，瑞銀以70.24萬股持股首次成為酒鬼酒第十大股東。半年報發布後一個交易日，酒鬼酒報收38.92元/股，按年增長1.43%。
酒訊就銷售情況、產品策略等方面詢問酒鬼酒方面，截至發稿，對方暫未回覆。
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02降本增效背後
為何酒鬼酒會出現營收下滑，但淨利潤卻增長的情況？
拋開去年的低基數，成本控制或許也是原因之一。2026上半年酒鬼酒銷售費用按年下降16.64%，管理費用按年小幅下降2%。一個簡單的算術題，成本下去了，利潤自然上來了。
圖片來源：酒鬼酒2026上半年財報截圖
具體措施上，酒鬼酒在財報中指出，公司在產品方面縱深推進 SKU 精簡，堅決出清低質低效產品，聚力主力產品打造，推動資源向優勢產品集中。
實際上，產品端的瘦身非一時起意，早在2025年酒鬼酒就開始了大刀闊斧的改革。酒鬼酒總經理工作報告顯示，2025年，酒鬼酒通過大單品戰略淘汰低效SKU達844個，此外通過配額制管理和市場秩序專項整治，嚴格管控核心產品價盤，全年竄貨產品按年下降9.9%。
接下來，酒鬼酒還將繼續收縮戰線，將重心「下沉」。在財報中，酒鬼酒提到，2026年下半年，將聚焦大衆品價格帶，深入研判消費趨勢和市場需求，推動「內品」換代升級；湘泉品牌聚焦光瓶酒品類，以餐飲渠道為核心突破口，加大餐飲終端鋪貨力度與陳列。
不過，聚焦資源高效輸出的一系列動作，並沒有給毛利率帶來改善。2025年，酒鬼酒毛利率為65.01%，按年減少6.39個百分點，而到了今年上半年，酒鬼酒毛利率回升至66.5%，按年減少2.24個百分點。雖然降幅有所收窄，但毛利率水平仍未回到此前70%以上。
半年報顯示，今年上半年，內參系列、酒鬼系列毛利率分別為86.39%、67.76%，按年減少2.52個百分點、5.41個百分點；其他系列毛利率為50.57%，按年增長3個百分點。
圖片來源：酒鬼酒2026上半年財報截圖
也就是說，毛利率較高的內參系列和酒鬼系列相較去年同期盈利水平降低，而低端的其他系列雖然毛利率有所上漲，但對整體拉動有限。
從營收來看，該公司收入結構集中在中端系列，高端、低端線都在收縮。數據顯示，高端的內參系列上半年收入為8416.5萬元，按年下滑24.14%；偏大衆的湘泉系列收入為2403.73萬元，按年下滑23.7%；其他系列收入為8093.26萬元，按年下滑35.57%。
而中端的酒鬼系列收入則為3.36億元，按年增長16.04%，貢獻了酒鬼酒63.42%的收入，成為唯一正增長的系列。
值得一提的是，在這條增長的主線中，很大增量來自酒鬼酒和胖東來聯名的「酒鬼酒·自由愛」，該產品去年就賣了1.96億元，並把胖東來送上第一大客戶的位置。
圖片來源：酒鬼酒公衆號
酒鬼酒在產品端瘦身是要解決的是「利潤怎麼回正」的問題，市場和渠道端再做減法則是要解決「營收怎麼做穩」的問題。
經銷商層面，已經開始顯著出清。數據顯示，2024年酒鬼酒經銷商數量減少438家，2025年，公司經銷商數量繼續減少了227家。今年上半年，酒鬼酒經銷商數量為662，相比2025年1109家減少了447家，本輪出清節奏明顯加快。
圖片來源：酒鬼酒2026上半年財報截圖
分區域來看，華北區域砍掉75家，華東區域砍掉124家，華南區域砍掉28家，華中區域砍掉101家，其他區域砍掉119家，各區域經銷商數量都在往下掉。尤其是華中地區的湖南市場是酒鬼酒的核心市場，經銷商數量也在減少。
2026年上半年，酒鬼酒華北和華東區域營收分別為1.09億元、0.43億元，分別按年下降4.72%、47.77%。華中區域是唯一撐住的市場，實現營收3.42億元，按年增長9.45%。
因此，抓住湖南市場，對酒鬼酒尤其重要。今年6月15日，在建廠70周年的馥郁大會上，酒鬼酒正式官宣「第三次創業」，圍繞提質升級推進系統性改革。
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市場佈局上，酒鬼酒同樣在收攏。一方面是確立深耕湖南核心基本盤、集中資源精耕省內市場的核心打法，具體到品牌上，酒鬼酒提出了聯動湖南本土頭部品牌，落地湖南「霸蠻」文化營銷，讓地域精神與品牌深度綁定。
北京酒類流通行業協會祕書長程萬松認為，酒鬼酒「第三次創業」，市場重心有兩個，一個是深耕湖南市場，二是湖南人或者喜歡湖湘文化的酒友。
對酒鬼酒來說，重要的依然是聚焦基礎市場、核心消費群體，通過區域市場的精耕細作，夯實品牌基礎。產品砍冗、渠道出清、重心回湘，酒鬼酒在「減法」中回收資源、重新調配。而減法能否見效，還需要更長時間的深耕。
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