金吾財訊 | 中信建投證券發布研報指，華潤萬象生活（01209）2026年上半年實現營收92.2億元，按年增長8.1%；實現核心淨利潤22.3億元，按年增長10.8%。業績增速大於營收增速主要由於綜合毛利率較上年同期提升0.9個百分點至38.0%，其中商業航道毛利率較上年同期提升0.8個百分點至66.9%。商業航道方面，上半年商業航道實現營收37.0億元，按年增長13.2%。公司在營購物中心實現零售額1485億元，按年增長21.7%，同店增速達10.2%；其中重奢項目與非重奢項目零售額同店增速分別達11.0%、9.7%。截至2026年6月末，公司在營購物中心共138個，總體出租率達97.4%，較2025年年末提升0.2個百分點；累計到訪客流突破11億人次，按年增長27.0%，大會員總數達9330萬人。物管航道方面，上半年實現營收53.3億元，按年增長3.4%；截至2026年6月末，物管在管面積4.6億方，合約面積4.9億方，合管比1.08。期內公建物管收入10.4億元，按年增長9.0%，新籤合同額按年增長31.7%至10.8億元。派息方面，公司宣派中期股息每股0.586元及特別股息每股0.391元，中期派息合計每股0.977元，按年增長10.9%，派息率100%，按當前股價計算年化股息率5.0%。中信建投維持對公司的盈利預測，預測2026-2028年EPS為1.94/2.16/2.38元。公司商管龍頭地位持續鞏固，盈利與派息持續增長可期，維持買入評級不變。

風險分析：1）物管規模增長不及預期；2）併購整合效果不及預期；3）在營商場經營效率不及預期。