金吾財訊 | 國信證券發布研報指，康方生物（09926）2026上半年總收入為18.06億元（+28%），其中商業銷售收入為18.04億元（+29%），增長主要來源於卡度尼利和依沃西兩款雙抗進入醫保的快速放量；銷售費用佔商業銷售收入的比例為43.56%（-4.24pct），商業化效率持續提升；公司上半年虧損為4.47億元（上年同期虧損5.88億元）。依沃西強化在肺癌中的優勢，並向泛瘤種拓展。隨着依沃西聯合化療一線治療sqNSCLC的適應症於2026年8月獲批上市，依沃西已在中國獲批3個肺癌適應症。依沃西聯合化療對比度伐利尤聯合化療治療BTC 1L的3期臨床達到OS顯著陽性，這是依沃西在肺癌之外首個取得3期成功的適應症。依沃西還在CRC、PDAC、HNSCC和TNBC等適應症中開展多個臨床研究。HARMONi-3臨床的鱗癌隊列預計將在下半年讀出臨床數據。此外，依沃西在海外臨床中與RAS（ON）抑制劑、B7H3 ADC、HIF-2α抑制劑、Nectin-4 ADC等多種創新機制藥物聯用。卡度尼利進軍全球臨床。卡度尼利是唯一全人群獲益的一線胃癌免疫治療藥物，在3期臨床中同時佈局IO耐藥和圍手術期胃癌適應症。2026年6月，卡度尼利+化療對比化療±納武利尤單抗治療一線胃癌適應症的全球3期臨床全面開啓，這是公司全程自主主導的首個全球3期臨床。 公司全面開啓IO 2.0+ADC 2.0戰略，開發了一系列ADC藥物，包括AK138D1（HER3 ADC）、AK146D1（Trop2/Nectin4 ADC）、AK157D1（B7H3 ADC）、AK158D1（EGFR/Trop2 ADC）等。CNS領域，AK152（Aβ/TfR雙抗）的1期臨床進展順利；自免領域，AK139（IL4Rα/ST2雙抗）共開展7項2期臨床研究；另有AK135（IL-1RAP）、AK154（mRNA腫瘤疫苗）等潛力管線。國信證券維持盈利預測，預計2026-2028年公司營收46.0/73.8/95.6億元，歸母淨利潤4.4/11.4/23.9億元。公司的兩大雙抗研發及商業化快速推進，前瞻佈局多個研發技術平台，維持「優於大市」評級。風險提示：商業化進度不及預期，創新藥研發進度不及預期。