金吾財訊 | 國金證券發布研報指，康方生物（09926）發布2026H1業績公告，實現收入18.06億元（人民幣，下同），按年增長27.92%；淨虧損5.88億元，按年減虧1.41億元。公司商業銷售收入18.03億元，按年增長28.65%，主要得益於核心產品卡度尼利和依沃西高速增長，以及非腫瘤領域PCSK9、IL-12/23等多款新品貢獻業績增量。報告指出，依沃西一線治療PD-L1陽性NSCLC適應症、卡度尼利療法一線治療胃癌和一線治療宮頸癌適應症，以及派安普利、伊努西和依若奇全部新增納入國家醫保目錄，放量有望進一步加速。國際化佈局方面，依沃西已由合作伙伴SMMT主導開展多項國際III期臨床，聚焦肺癌等大適應症，涵蓋1L NSCLC（sq+nsq）、1L pMMR mCRC、1L HNSCC（PD-L1+）、EGFR-TKI經治nsq-NSCLC、1L UC等。公司自主開展卡度尼利療法一線治療胃癌全人群的註冊性III期臨床（頭對頭納武利尤單抗療法），以及治療IO耐藥肝細胞癌的國際註冊性臨床。公司系統佈局IO2.0+ADC2.0，自研TROP2/Nectin-4 ADC AK146D1、HER3 ADC AK138D1、B7-H3 ADC AK157D1聯合卡度尼利和依沃西的一系列療法組合臨床試驗已啓動。公司核心產品在國內商業化快速放量、且具備引領全球臨床用藥迭代的潛力。考慮到首付款確認節奏及院內銷售環境變化，國金證券預計26/27/28年公司實現歸母淨利潤-1.1/11/18億元（原預測0.4/13/19億元）。維持「買入」評級。風險提示：新藥研發不達預期；海外進展不達預期；商業化放量不及預期。