港股手術機器人板塊正在迎來從「概念敘事」向「業績驗證」切換的關鍵節點。

智通財經APP獲悉，8月28日，「穿刺手術機器人第一股」真健康醫療(02697)發布上市後首份中期業績。報告期內，公司實現營業收入 567.1 萬元，按年大幅增長 3178.0%；整體毛利率提升至 76.9%，較上年同期上行 9.8 個百分點。 在高端醫療器械賽道，中報的價值從來不止於賬面數字，更在於驗證商業化路徑的可行性。

這份成績單清晰釋放出三大信號：核心產品批量交付落地、耗材收入開始起量、產品矩陣價值逐步兌現。這意味着，真健康醫療已跨越技術與註冊驗證期，正式進入商業化加速的新階段。

一、營收增速跑贏行業階段，收入結構驗證商業模式

手術機器人行業的早期增長，從來不是平滑的爬坡，而是從 「零星交付」 到 「批量落地」 的階躍式增長。真健康醫療本次中期營收的爆發式增長，正是這一階段特徵的典型體現。 財報顯示，截至 2026 年 6 月 30 日，公司實現營業收入 567.1 萬元，較上年同期的 17.3 萬元增長 3178.0%，增速顯著高於行業商業化早期的平均水平。 增長並非來自單一項目的偶發交付，而是產品與業務結構的系統性升級。分業務類型看：

手術機器人銷售收入 516.0 萬元，佔總營收 91.0%，構成增長的核心支柱，標誌着核心穿刺與消融機器人正式進入批量交付周期；

耗材銷售收入 40.8 萬元，佔總營收 7.2%，按年大幅增長 135.8%，隨着裝機量提升與臨床使用頻次增加，配套耗材的持續復購屬性開始顯現，「設備一次性銷售 + 耗材持續收入」 的經典手術機器人商業模式初步跑通；

技術服務收入 10.3 萬元，佔總營收 1.8%，來自研發服務輸出，業務邊界逐步延伸。

區域結構上，全國化佈局同步推進。華南地區收入 199.1 萬元，佔比 35.8%，大灣區核心市場持續深耕；華北地區收入 321.3 萬元，佔比 57.7%，北方核心醫療市場突破成效顯著。公司已覆蓋全國 23 個重點省份，合作經銷商達 27 家，渠道網絡從區域龍頭向全國鋪開。

二、盈利質量邊際改善，經營效率穩步上行

市場往往會優先關注虧損數字，但對於處於商業化早期的醫療器械企業，更核心的觀察維度是盈利結構與經營效率的變化。

報告期內，公司實現毛利 436.3 萬元，整體毛利率 76.9%，較上年同期的 67.1% 提升 9.8 個百分點。公告顯示，毛利率提升主要得益於設備收入增加以及設備業務較高的毛利水平。智通財經APP注意到，相較於傳統穿刺導航設備，真健康醫療的微波消融手術機器人是全球首款且唯一可實現「精準定位+微波消融」的手術機器人產品，覆蓋肝腫瘤與肺腫瘤兩大核心場景，具備 「國際首創」 的技術壁壘，產品溢價能力更強。

分業務看，手術機器人銷售毛利率 77.6%，耗材銷售毛利率 79.9%，均維持高位水平。隨着後續耗材收入佔比持續提升，以及規模效應逐步顯現，整體毛利率仍有上行空間。

利潤端，報告期內淨虧損 6042.4 萬元，較上年同期擴大 6.5%。但拆解虧損結構可以發現，階段性、非經營性因素是主要推手：期內行政開支 3225.1 萬元，其中包含一次性上市相關費用 1759.2 萬元。若剔除該部分一次性支出，期內經營性行政開支約 1465.9 萬元，較上年同期的 1662.2 萬元下降約 11.8%，經營效率提升清晰可見。

三項費用呈現 「穩研發、降銷售、控行政」 的健康結構：

銷售及分銷開支1745.5 萬元，按年下降 3.9%，在營收大幅增長、渠道持續拓展的背景下實現費用下降，規模化效應與運營效率同步兌現；

研發開支2693.1 萬元，按年增長 15.2%，投入強度保持穩定，核心產品迭代、新適應症拓展、前沿管線研發同步推進；

行政開支的增長主要來自上市一次性投入，日常經營成本持續優化。

現金流層面，期內經營活動淨現金流出 5666.8 萬元，較上年同期收窄 9.6%，在研發投入加大、營收規模擴張的同時實現現金消耗收窄，經營造血能力邊際改善。

截至報告期末，公司現金及銀行結餘達 4.60 億元，較 2025 年末的 1.82 億元大幅增長，主要來自 IPO 募資淨額。以當前消耗速率測算，資金儲備足以支撐至少 3 年的研發與商業化投入，財務安全墊充足。

三、全棧產品矩陣構築壁壘，拉開同業身位

經皮穿刺手術機器人賽道的競爭，正在從 「有沒有」 的資格競爭，轉向 「全不全」 的體系競爭。單一穿刺導航設備的門檻正在被逐步拉平，而 「穿刺 + 消融」 一體化的全棧能力，纔是長期壁壘的核心。 截至目前，國內共有 21 款經皮穿刺手術機器人獲國家藥監局批准，其中國產 19 款、進口 2 款。真健康醫療獨佔 5 項三類註冊證，是行業內獲批時間最早、獲批產品數量最多的企業。根據灼識諮詢數據，按 2025 年收入口徑計算，公司在中國經皮穿刺手術機器人市場的份額達 28.0%，位居行業首位。

相較於多數同業仍停留在 「單一穿刺導航設備」 的產品形態，真健康醫療的全棧矩陣優勢已逐步顯現： 第一，產品分層覆蓋全價格帶。核心穿刺手術機器人形成 TH-S1（旗艦）、TH-S（中端主力）、TH-S Pro（高性價比型）、TH-SA（緊湊型）四大型號，疊加 TH-P 系列高性價比緊湊型機型，可適配從頂級三甲醫院到縣域醫療機構的全層級需求，而多數競品僅靠單一款型參與競爭，場景適配能力有限。 第二，「穿刺 + 消融」一體化閉環。關鍵產品微波消融手術機器人 TH-X MW 為國家藥監局認定的 「國際首創」，是全球唯一將穿刺導航、機械臂定位、呼吸追蹤與微波能量輸出原生集成於單一平台的獲批產品，覆蓋肝、肺雙適應症；迭代機型 TH-X HMW 同步獲批肝腫瘤治療。相較於行業普遍的 「導航平台 + 第三方消融設備」 的拼湊方案，原生集成產品在穿刺精度、消融靶區覆蓋度、手術效率上具備代際優勢，同時也提升了單院客戶價值與粘性。 第三，多科室應用打開天花板。單一穿刺設備往往僅覆蓋呼吸科等個別科室，而 「穿刺 + 消融」 的組合可同時覆蓋胸外科、腫瘤科、肝膽外科、介入科等多個科室，單家醫院的採購天花板與客戶生命周期價值大幅提升。

四、政策與管線雙共振，長期增長路徑清晰

對於手術機器人行業而言，商業化放量的核心前提有二：一是支付端打通，二是產品管線持續迭代。當前的真健康醫療，正站在兩大紅利的交匯點。

支付端，醫保政策的落地正在打通商業化的最後一公里。2026 年 1 月國家醫保局發布《手術和治療輔助操作類醫療服務價格項目立項指南（試行）》，明確 「手術機械臂輔助操作費（參與執行）」 收費項目，適用於公司 TH-S1、TH-S、TH-S Pro、TH-SA等核心產品，除貴州、廣西、雲南外兜底價格均高於 0.5 萬元；「手術機械臂輔助操作費（精準執行）」 收費項目，適用於公司 TH-X MW、TH-X HMW 兩款關鍵產品，除山西外兜底價格均高於 1.5 萬元。截至報告期末，湖南、湖北、四川等 9 省份已發布本地落地政策及實施時間，另有 9 省份發布本地落地政策。

收費標準的明確，讓醫院得以清晰測算設備投資回報周期，推動設備從 「試用科研」 轉向 「正式採購」，行業整體的採購周期有望顯著縮短。

管線端，核心產品與前沿管線穩步推進，持續打開增長邊界：

核心適應症拓展：TH-X MW的肺部適應症已於報告期內獲國家藥監局批准，至此這款「國際首創」的經皮微波消融手術機器人已覆蓋肝腫瘤與肺腫瘤兩大場景；TH-S1 腹膜後病變適應症註冊臨床試驗已於 2025 年 11 月啓動，截至報告期末已有 16 名患者入組，計劃 2026 年第四季度提交註冊申請，預計 2027 年下半年獲批，將打開腹膜後腫瘤全新藍海市場；

國際化佈局：核心產品 CE 認證已於 2026 年 1 月提交併獲受理，預計 2026 年第四季度取得認證，屆時將正式打開歐洲市場空間；

前沿管線儲備：TH-X Cryo 冷凍消融機器人穩步研發；體外器官保存與評估系統 TH-LS LU100、TH-LS KI300 分別計劃於 2027 年上半年、2031 年啓動臨床試驗，佈局國內空白賽道，打造第二增長曲線。

知識產權層面，期內申請專利 16 項、獲授權 8 項，研發團隊 72 人，佔員工總數 45.57%，28% 擁有碩博學位，技術團隊穩定，為管線持續推進提供支撐。

五、結語

綜上來看，真健康醫療這份上市後首份中報，本質上是一份商業化加速的確認函。營收的爆發式增長驗證了產品的市場接受度，耗材的起量驗證了商業模式的可持續性，全棧產品矩陣與政策紅利則共同構築了長期增長的護城河。

經皮穿刺手術機器人賽道仍處於滲透率提升的早期階段，隨着醫保支付落地、臨床認知提升，行業正站在批量放量的前夜。相較於同業單點突破的發展模式，真健康醫療 「穿刺 + 消融」 全棧佈局的路線，更具備長期競爭力與抗周期能力。另外，真健康醫療前瞻佈局、提前卡位的器官常溫灌注系統則更具想象空間。隨着後續管線落地與渠道下沉，這家細分賽道龍頭的商業化兌現節奏，有望持續超出市場預期。