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來源：財熵
資料圖。本文來源：澎湃新聞 記者 郭莎莎
瀘州老窖上半年淨利降四成，中高檔酒類銷量下滑拖累營收
濃香白酒龍頭瀘州老窖上半年淨利潤下降超四成，中高檔酒類銷量下滑拖累營收。
8月25日，瀘州老窖股份有限公司（瀘州老窖，000568.SZ）發布2026年半年度報告，上半年，公司實現營業收入104.72億元，按年下降36.35%；歸母淨利潤43.39億元，按年下降43.37%；基本每股收益2.95元。
其中，第二季度，公司實現營收24.47億元，按年下降65.54%；歸母淨利潤6.31億元，按年下降79.45%。
據Wind數據，瀘州老窖去年營收和淨利潤均下滑，為自2015年以來首次。此前十年間，公司年度營收和淨利潤均保持正增長。今年上半年，公司業績持續承壓，和上年同期相比，營收和淨利潤降幅有所擴大。
在半年報中，對於營收下滑，瀘州老窖解釋稱「主要系本期產品銷量減少所致」。與此同時，報告期內，公司營業成本按年下降27.75%。
分產品來看，中高檔酒類為瀘州老窖的營收支柱。上半年，中高檔酒類實現營收92億元，按年下降38.86%，在總營收中佔比87.85%；其他酒類營收12.11億元，按年下降10.27%，佔總營收比重為11.56%。此外，其他收入6116.23萬元，按年增長8.14%。
報告期內，公司中高檔酒類銷量下降超四成，是拖累公司整體營收的主要因素。財報顯示，上半年，公司中高檔酒類產量4801.19噸，按年下降77.40%；銷量13862.32噸，按年下降42.53%；庫存量32713.4噸，按年增長8.6%。對此，公司解釋稱，產量按年下降主要系公司基於銷售需求及庫存情況，主動控制生產節奏所致；銷量按年下降主要是行業持續承壓，產品動銷下降所致。
從銷售模式來看，上半年，公司傳統渠道運營模式實現營收94.94億元，按年下降38.61%；新興渠道運營模式營收9.17億元，按年下降1.64%。此外，報告期末，公司境內經銷商共1533個，期內增加101個，減少263個；境外經銷商共106個，期內增加13個。
半年報還顯示，報告期內，公司銷售費用、管理費用均不同程度收縮，其中銷售費用按年減少12.42%，管理費用按年減少8.49%。
據官網資料介紹，瀘州老窖是濃香技藝的開創者、濃香標準的制定者和濃香品牌的塑造者，被譽為「濃香鼻祖」。其前身為在明清36家釀酒作坊基礎上成立的「四川省瀘州市麴酒廠」，於1994年改制上市為「瀘州老窖股份有限公司」，成為全國釀酒行業中率先實行股份制的企業，也是深交所第一家白酒上市企業。公司主要產品包括「國窖1573」「瀘州老窖」等系列白酒。另據半年報，公司前三大股東分別為瀘州老窖集團有限責任公司、瀘州市興瀘投資集團有限公司、招商中證白酒指數分級證券投資基金，持股比例依次為26.05%、24.86%、4.12%。其中，瀘州老窖集團有限責任公司、瀘州市興瀘投資集團有限公司均為瀘州市國資委下轄國有控股公司，兩家公司簽署了一致行動協議。
國家統計局數據顯示，2026年1-6月，規模以上工業白酒累計產量167.9萬千升，按年下降4.7%。從已披露半年報的白酒上市公司來看，業績普遍承壓，進一步印證了白酒行業仍未走出調整期這一現狀。
瀘州老窖在半年報中表示，「當前，白酒行業仍處於深度調整期，消費增長動能不足、渠道庫存壓力增大、產品動銷下降、存量競爭加劇等特點凸顯。白酒企業只有保持戰略穩定，順應消費變遷與產業發展趨勢，通過產品創新、渠道優化、品牌價值重塑多維佈局，主動轉型構建差異化核心競爭力，不斷夯實經營基本盤，才能穩步推進公司高質量發展。」
在戰略規劃方面，公司再次強調「錨定‘重回行業前三’戰略目標不動搖。」
需要指出的是，在本輪行業調整中，作為「高端白酒三強」之一的國窖1573堅持「挺價」策略。對此，在今年6月底召開的2025年度股東會上，瀘州老窖管理層表示，上一輪周期中，白酒銷售主要以渠道推力為核心，降價促銷有較強的效果，而本輪調整並非短周期波動，而是長期結構轉型，因此上一輪周期的經驗不能簡單套用。自2015年以來，公司持續推進渠道改革、消費者運營升級和組織架構優化，當前的運營模式、渠道基礎、市場體系與上一輪周期已經截然不同。
公司管理層進一步指出，2026年春節以來，國窖1573銷量穩守基本盤，52度國窖1573終端價格企穩，市場表現充分驗證了價格策略的有效性，「不降價即滯銷」的情況已經不復存在。「未來，高端化是龍頭白酒企業發展的重要基礎，國窖1573的價格策略是公司立足長期發展的戰略抉擇，其長期競爭力可能在未來三至五年逐步顯現。」
此外，在披露半年報的同時，瀘州老窖公告，董事會會議審議通過了《關於使用自有資金進行投資理財的議案》，公司擬使用不超過20億元人民幣的閒置自有資金購買安全性高、流動性好、短期持有（不超過一年）的理財產品（不得進行股票、期貨、期權、外匯及其衍生品等高風險投資），該額度自公司董事會授權之日起12個月內可循環滾動使用，且任意時點進行投資理財的總金額均在此額度範圍內進行籌劃。■