智通財經APP獲悉，中信建投發布研報稱，考慮到公司創新藥產品療效優秀、市場空間廣闊，給予康方生物(09926)「買入」評級。在研管線方面，公司多款在研產品及適應症即將獲批上市，同時現有研發管線不斷擴充豐富，早研管線儲備豐富，具備長期可持續發展能力。產品銷售方面，依達方獲批上市為公司產品銷售貢獻增量，開坦尼增長穩定，公司產品銷售收入逐年提高。

中信建投主要觀點如下：

核心觀點

康方生物憑藉全球領先的雙抗技術平台(Tetrabody)和全面一體化的研發能力，已成長為國內雙抗領域的龍頭，並正向全球創新藥領軍者邁進。公司確立了「IO 2.0 + ADC」的雙重戰略方向，已形成「雙抗基石+下一代ADC+新型免疫調節劑」的梯次佈局，腫瘤與非腫瘤並重，中短期看全球臨床推進與價值兌現，長期看早研管線價值兌現，是具備全球競爭力的綜合性創新藥領軍企業。

背景及亮點

該行此前覆蓋公司深度報告，分別聚焦於AK104和AK112的臨床潛力和市場空間，本報告重點覆蓋公司七大前沿早研管線的差異化優勢。相較於市場普遍關注的兩大核心雙抗，該行進一步挖掘了公司在自免(AK139)，中樞神經(AK152)、CIPN(AK135)，以及腫瘤方面CD47(AK117)、ADC(AK146D1、AK138D1)及三抗(AK150)等領域的全球首創/同類最佳潛力。(1)重點梳理了腫瘤領域多個全球首創/同類最佳的早期管線：CD47單抗、Trop2/Nectin-4 ADC、HER3 ADC、ILT2/ILT4/CSF1R三抗等;(2)系統梳理了非腫瘤領域差異化顯著的早期管線：全球首款IL-4Rα/ST2雙抗(AK139)、Aβ/BBB雙抗(AK152)、IL-1RAP單抗(AK135)。

雙抗基石領航全球，商業化進入高質量階段

康方生物憑藉全球領先的Tetrabody雙抗技術平台，已成功推動依沃西(PD-1/VEGF)和卡度尼利(PD1/CTLA-4)兩款全球首創雙抗獲批上市。2025年公司產品銷售收入按年增長51.5%至30.33億元，五款自研新藥合計12項適應症全部納入國家醫保，商業化實現量質齊升。同時，公司通過六大核心技術平台(Tetrabody、Dual-Shield ADC等)構建了覆蓋自免、神經、代謝及下一代ADC、三抗等前沿領域的差異化創新管線。

腫瘤早研管線：差異化佈局下一代IO+ADC

1)AK117(CD47)：全球首個進入實體瘤註冊III期的CD47單抗，獨特結合構象消除紅細胞凝集，高效低毒。2)AK146D1(Trop2/Nectin -4 ADC)：臨床前抗腫瘤活性優於聯合用藥，Ia期劑量已探至12mg/kg無DLT。3)AK138D1(HER3 ADC)：劑量爬坡至9.6mg/kg無DLT，後線胰腺癌/膽管癌見CR，具備BIC潛力。4)AK150(ILT2/ILT4/CSF1R三抗)：全球首個該靶點組合三抗，三維逆轉免疫抑制微環境。

非腫瘤領域雙輪驅動：自免與CNS重磅品種梯次顯現

1)AK139(IL-4Rα/ST2)：全球首款雙靶抗炎雙抗，已獲批7項II期臨床，療效優於度普利尤單抗單藥及聯合用藥。2)AK152(Aβ/BBB受體)：入腦效率提高10倍，有望成為阿爾茨海默病新一代疾病修飾療法，I期臨床入組中。3)AK135(IL-1RAP)：針對化療所致周圍神經病變(CIPN，全球無獲批藥物)，臨床前顯著緩解神經痛，I期劑量爬坡順利。

未來里程碑展望

關注自免國內以及依沃西海外註冊及商業化進展。(1)依沃西：海外BLA(FDA)及國內sq-NSCLCsNDA(NMPA)持續推進;(2)卡度尼利：已納入醫保適應症持續放量，重點關注新增適應症放量節奏;(3)自免領域：古莫奇單抗(AS)sNDA及曼多奇單抗(AD)NDA處於審評階段。

關注關鍵臨床推進。(1)依沃西/卡度尼利合計約30項註冊性/III期持續推進，重點關注肺癌、胃癌、肝癌等核心適應症;(2)平台管線：ADC(AK138D1、AK146D1)處於I期並推進聯用II期，多抗(AK139、AK137等)處於I/II期臨床。

關注數據讀出及學術發布。2026年國內HARMONi-2肺癌OS潛在更新、國內膽道癌OS潛在更新;2026H2海外HARMONi-3鱗癌最終mPFS分析和潛在OS中期趨勢性分析。

風險提示

行業政策風險，研發不及預期風險，審批不及預期風險，銷售不及預期風險等。