金吾財訊 | 國投證券首次覆蓋環球新材國際(06616)，給予「買入-A」投資評級，設定6個月目標價10.35港元，截至2026年6月12日公司股價為7.09港元。公司是全球珠光顏料龍頭，打造Chesir、CQV、Susonity三大品牌集群，依託內生升級+外延併購雙輪驅動成長。內生板塊，國內品牌Chesir二期3萬噸珠光顏料產線2024年2月投產，2025-2028年產能年複合增速達16.61%；公司掌握合成雲母核心專利，是全球唯一實現高性能合成雲母全品類產業化的企業，旗下10萬噸全球最大合成雲母基地2026年2月進入試生產，可替代稀缺天然雲母並降低原料成本。目前集團產品合計達5056種，同時建成中、德、韓、日、美五大研發中心。外延併購成果突出，公司控股韓國高端珠光企業CQV、收購德國Susonity。CQV為東北亞高端汽車塗料核心供應商，2025年毛利率升至43.04%；Susonity坐擁多個國際知名顏料品牌，服務頂奢車企與高端美妝品牌，並佈局機器人塗裝、精密光學、半導體光學等前沿領域。三方已啓動四輪交叉銷售計劃且完成兩輪落地，供應鏈協同下CQV原料採購成本下降約20%。2025年公司營收29.17億元，按年增長76.9%；受併購一次性費用影響，當期淨利潤-3.06億元，剔除相關因素後經調整淨利潤2.55億元。行業層面，全球珠光顏料高端化趨勢明確，汽車級、化妝品級產品增速遠超行業平均，預計2030年全球市場規模突破500億元。2026年Susonity將全年並表，疊加產能爬坡、產品提價、併購費用逐步消退，公司業績彈性有望釋放，預計當年全球珠光顏料市佔率達16.46%。機構預測2026-2028年公司營收分別為55.95億元、65.41億元、76.39億元，歸母淨利潤分別為5.11億元、7.08億元、9.49億元。風險提示：下游需求、併購協同、客戶拓展不及預期，原材料價格上漲、產品提價落地受阻等。