金吾財訊 | 申萬宏源研究發布研報指，首次覆蓋保利置業集團(00119)，給予「買入」評級，目標價3.77港元。研報認為，公司是保利集團地產主業重要柱石，佈局核心一二線城市，投資積極，聚焦濟南、上海、寧波、杭州核心四城，2022-2025年該四城拿地面積佔比64%。公司通過積極拿地持續盤活土儲，2025年末土儲1188萬方，一二線城市面積佔比71%、按土地成本計算佔比達94%。

銷售方面，2025年實現銷售金額502億元，行業排名從2019年第68名躍升至第15名，2021-2025年銷售額僅累計下降11%，顯著跑贏全國降幅54%。

財務表現穩健，2025年營收484億元按年+20%，歸母淨利潤2.3億元按年+23%，毛利率17%按年+0.6pct。

報告指，公司為綠檔央企，孖展成本降至2.9%，淨負債率82%，現金短債比1.85。當前市淨率PB(LF)僅0.24倍，低於可比公司均值0.40倍，認為估值明顯低估。報告預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為2.2、3.0、4.0億元，按年增速-1%、+35%、+33%。

風險提示：銷售回款不及預期；市場回暖不及預期。