要點

• 聯儲局主席凱文·沃什本周將盤點票數：一方面是市場廣泛預期的加息，另一方面則是未來貨幣政策的走向。

• 在7月以9比3的票數維持利率不變之後，聯儲局周二和周三舉行的為期兩天的政策會議，將為外界了解負責制定貨幣政策的聯邦公開市場委員會（FOMC）內部的分歧程度提供重要線索。

• 聯儲局官員的觀點出現分化，一些官員認為通脹是暫時性的，而另一些官員則擔心近期的價格壓力可能進一步根深蒂固。

聯儲局主席凱文·沃什本周將面臨一次棘手的「點票」，屆時他和其他政策制定者將決定利率近期以及未來的走向。

儘管市場已經基本確定周三將加息25個點子，但由12名聯邦公開市場委員會（FOMC）投票成員組成的委員會究竟會以多大的票數差距通過加息，目前並不明確。

此外，沃什還必須決定如何為這次行動定調：這會不會是一次罕見的「加息一次就結束」，之後還會不會繼續加息，或者聯儲局主席是否會繼續保持其一貫的含蓄態度，不試圖引導市場朝某一個方向解讀？

「按照目前市場的定價，如果他最終什麼都不做，那將令人震驚。」前紐約聯儲主席比爾·達德利在接受採訪時表示。「這將嚴重損害他的信譽，因為那基本上會變成只說不做。」

事實上，截至周一下午，根據芝加哥商品交易所集團（CME Group）的「聯儲局觀察」（FedWatch）指標，期貨交易員預計本周加息的概率超過92%，同時預計FOMC在12月再次採取行動的概率超過75%。聯邦基金利率這一基準隔夜借貸利率目前為3.50%至3.75%。

市場對加息的預期進一步升溫，原因包括燃料價格再次上漲，以及上周公布的通脹數據表明，8月份價格仍在持續攀升。

這兩項趨勢均發生在沃什幾周前發表講話之後。當時他表示，除非出現更加明確的跡象，證明通脹正在回落至聯儲局2%的目標，否則聯儲局將被迫採取行動。

不過，事情存在相當多的複雜因素。

等待還是行動？

首先，聯儲局歷來會選擇忽略當前推動通脹上升的這類趨勢。經濟學家普遍認為，今年通脹的很大一部分上漲來自關稅以及伊朗戰爭造成的能源供應衝擊，而這兩項因素對通脹長期走勢的影響都存在不確定性。

「我們看不到有力的經濟理由支持上調聯邦基金利率。」高盛經濟學家David Mericle在給客戶的一份報告中表示。「我們認為，超過2%的部分通脹都可以歸因於一次性因素，而這些因素的影響很可能會逐漸消退。」

儘管如此，高盛還是將此前預計本周會議維持利率不變的判斷改為預計加息，主要原因是該行經濟學家認為，市場預期將迫使聯儲局採取行動。

但這一次是否也會出現類似情況，則取決於7月會議上以9比3的票數支持維持利率不變的FOMC。

三名持不同意見的委員——達拉斯聯儲主席洛裏·洛根、克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克以及明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利——兩個月前聯儲局上次開會時都支持加息25個點子。

假設他們的立場沒有發生變化，而他們近期公開發表的言論也沒有顯示出立場改變，那麼這意味着還需要另外4名委員將自己的投票從「維持利率不變」轉向「加息」。

其中，最受關注的投票者之一無疑是聯儲局理事克里斯托弗·沃勒。

沃勒在9月3日發表的公開講話中表示，他支持本次會議再次維持利率不變，不過他同樣附帶了通常的條件，即繼續觀察經濟數據，以確認通脹降溫趨勢是否仍在持續。

總體而言，他只是敦促聯儲局保持耐心，而不是急於加息。

「等待一次會議的代價是什麼？現在加息25個點子，一次會議的行動，並不會讓消費者價格指數（CPI）降至2%。」他說。

8月份CPI數據顯示，整體通脹率實際上仍為3.4%，不過剔除食品和大幅上漲的能源成本後的核心通脹率則較為溫和，為2.4%，較7月份下降0.1個百分點。

沃勒並不是唯一主張保持耐心的官員——不到兩周前，紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯在接受CNBC採訪時表示，採取「觀望」策略似乎是合理的。

今年夏初，威廉姆斯曾表示，他認為通脹已經見頂。傳統上，作為紐約聯儲主席的威廉姆斯被認為是聯儲局內部具有重要影響力的「三駕馬車」成員之一。

此外，聯儲局理事邁克爾·巴爾近期也發表講話，對暫時性通脹可能進一步根深蒂固表示擔憂，並稱如果通脹沒有緩解，他願意考慮加息，但並沒有確定支持加息。

FOMC票數分佈

那麼，誰會加入7月會議上的三名異議者陣營？

考慮到沃什上個月在懷俄明州傑克遜霍爾發表的講話，他大概率會成為支持加息的一方。

聯儲局理事麗莎·庫克8月初表示，她已經「準備採取行動」應對通脹。

另一方面，費城聯儲主席安娜·保爾森和芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比也都主張採取更加耐心的政策路徑。

這樣一來，剩下的關鍵人物將包括聯儲局理事菲利普·傑斐遜（副主席）、前主席傑羅姆·鮑威爾，以及米歇爾·鮑曼。

自從鮑威爾卸任主席一職後，他在公開場合一直相當低調；而鮑曼今年夏季很少談及貨幣政策，她最近一次與這一問題相關的講話是在5月份，當時她同樣表達了對不必要加息的擔憂。

此外，還有一個更大的未知因素：如果沃什積極推動加息，那些尚未明確表態的委員是否會為了展現統一立場，而轉向支持他的觀點？

最終的投票差距不僅會揭示FOMC內部的理念分歧究竟有多大——即哪些委員認為通脹是暫時性的，哪些委員認為價格壓力正在變得根深蒂固——還將為外界判斷沃什的領導力在聯儲局內部產生了多大影響提供重要信號。

摩根大通資產管理公司首席全球策略師David Kelly在其每周市場報告中表示：「需要指出的是，如果聯儲局本周確實加息，那麼事後回頭看，這次加息可能並不會顯得是一場勢均力敵的較量。」

「如果委員會內部多數成員最終形成加息共識，那麼其他成員很可能也會加入其中，以便向公衆和總統展現更加統一的立場。」

Kelly表示，在這種情況下，最終投票結果可能會出現兩票、一票甚至零票反對。

接下來，市場將關注聯儲局更新後的「點陣圖」。

這份點陣圖以匿名方式列出參加此次會議的全部19名官員對未來利率的預期，不過沃什在6月份的更新中沒有提交自己的利率預測點。

投資者將關注今年再加息兩次的支持力度，以及聯儲局對2027年的政策展望。這次更新還將首次納入對2029年的預測。

聯儲局幾乎從來不會只加息或降息一次，而通常會以周期性的方式調整利率，因為政策制定者認為，零星的一次性調整效果有限。

Mericle寫道，如果最終以10比8的票數支持加息一次——假設沃什不喜歡前瞻性指引，而且不參加此次點陣圖更新——這將表明，「一些與會者可能對第一次加息持矛盾態度，而另一些人可能希望避免進一步推高市場預期。」

他補充說：「但我們認為，如果有更多委員認為本周加息是對油價上漲和人工智能需求增加的正常反應，並認為這將開啓一輪加息周期，那麼最終支持加息兩次的委員可能會形成多數。」

如果FOMC內部最終形成勢均力敵的分歧，市場的注意力隨後將轉向沃什周三下午舉行的新聞發布會，以及這位主席將如何傳達FOMC內部的政策情緒。

前紐約聯儲主席達德利表示，「聯儲局需要解釋他們是如何看待經濟的。」

「現在，沃什必須用實際行動來跟進。」達德利說。「如果他做到這一點，我認為他基本上就解決了自己在前兩次新聞發布會上製造的問題。」