要點

• 油價與10年期美國國債收益率幾乎同步波動，兩者的相關性達到2019年以來最強水平。

• 油價上漲可能推高通脹和美債收益率，收緊金融條件，並給股市和消費者帶來壓力。

• 策略師警告稱，如果地緣政治緊張局勢緩解，或市場對經濟增長的擔憂加劇，這種異常強的聯動關係可能會迅速瓦解。

隨着投資者應對通脹率可能進一步上升的擔憂，油價與美國國債收益率正高度同步波動，進一步加劇了市場壓力。

據BMO Capital Markets數據，近月西德克薩斯中質原油（WTI）與10年期美國國債收益率之間的一個月滾動相關係數已經升至0.96。這是自2019年6月以來兩者最強的正相關關係，此前則要追溯到2014年10月。

這種同步走勢出現之際，中東衝突推動油價大幅上漲，而10年期美國國債基準收益率周一一度突破5%，為2023年10月以來首次。

業內資深人士表示，如此高度緊密的聯動意味着，如果油價再度上漲，可能會通過推高通脹預期、抬升美債收益率以及提高借貸成本，進一步向金融市場傳導壓力，同時也可能促使聯儲局在更長時間內維持緊縮的貨幣政策。

Global X ETFs投資策略師Billy Leung表示：「主要影響在於，如今油價衝擊會更加直接地傳導至金融條件。」

「原油價格上漲可能同時推高通脹預期、推遲聯儲局降息，並提高股票和信貸市場所採用的折現率。」

他補充道：「這使得能源市場的消息對整個市場的影響更加重要，也削弱了投資者通常預期大宗商品與政府債券之間所具有的部分分散化效果。」

這種影響將波及多個資產類別。

更高的美債收益率會提高企業孖展成本，從而降低股票相對的吸引力；與此同時，高昂的油價會擠壓那些依賴能源和運輸的企業利潤率。

成長股和科技股尤其容易受到衝擊，因為它們的估值很大程度上依賴於對未來很長時間內盈利能力的預期。

債券熊市？

Yardeni Research總裁Ed Yardeni表示，目前這種傳導鏈條越來越明顯地表現為：能源價格→通脹→債券→貨幣政策→股票。

Yardeni表示：「如果油價繼續上漲，這當然是壞消息，因為這將意味着債券收益率也在上升；而更高的通脹預期會提高聯儲局進入加息周期的可能性。」

「並不一定只是加息一次，而是未來可能還有兩到三次加息，而這無疑會令股市感到不安。」

Sri-Kumar Global Strategies總裁Komal Sri-Kumar已經開始引導投資者遠離那些最容易受到利率上升衝擊的資產。他偏好短久期固定收益資產和防禦型股票，同時建議通過包括房地產、銅和黃金在內的實物資產進行對沖。他表示，在利率維持高位的情況下，科技成長股面臨的風險更大。

Sri-Kumar表示：「你將迎來債券熊市，收益率不斷上升，而我也看不到有什麼能夠阻止油價和天然氣價格繼續向上走。」

消費者同樣面臨雙重衝擊。

Lipow Oil Associates總裁Andy Lipow表示，能源價格上漲會直接推高汽油成本，並通過卡車和鐵路運輸間接推高商品和服務價格；與此同時，美債收益率上升也會傳導至抵押貸款、汽車貸款以及其他借貸成本。

Lipow表示：「WTI原油價格上漲，加上國債收益率上升，對消費者而言都是壞消息。」

對於企業而言，更高的收益率也會提高庫存孖展和投資的成本，從而可能對資本密集型項目造成壓力，例如人工智能基礎設施的建設，以及支撐這些設施所需的能源基礎設施建設。

儘管油價與美國國債已經形成更加緊密的聯動關係，但如果全球緊張局勢緩和，這種關係可能不會持續下去。

Leung表示，0.96的相關係數異常高，但如果地緣政治緊張局勢緩解，或者市場對經濟增長的擔憂開始佔據主導，這種相關性可能會迅速瓦解。Lipow也表示，這一相關性的強度在一定程度上反映了美國與伊朗衝突爆發以來所經歷的時間相對較短。