據《南華早報》援引知情人士報道， 香港交易所正研究將GEM（創業板）與主板合併，並考慮在《上市規則》中增設全新的第18D章，為規模較小、暫未達到主板盈利要求的企業提供上市渠道。

有關方案預計將成為港交所第二階段上市制度檢討的核心內容之一，並有望在今年底前展開公衆諮詢。

知情人士表示，港交所多年來一直研究GEM改革。由於GEM目前交投持續低迷，新股上市數量亦相對有限，將其併入主板、同時通過獨立章節為中小型企業制定針對性的上市要求，成為目前考慮的改革方向之一。

擬設18D章，降低中小企業進入主板門檻

根據目前討論的方案，擬新增的第18D章主要面向成立時間較短、規模較小，以及未能滿足主板盈利要求的企業，讓這些公司可以按照特定規則申請上市。

目前香港主板要求申請上市企業在上市前三年累計盈利至少達到8000萬港元，而GEM則沒有相關盈利要求。

知情人士指出，如果最終落實改革，目前約300家GEM上市公司可能通過「祖父條款」等過渡安排，被納入主板新的18D章。

相關人士認為，以18D章取代現有GEM制度，有望進一步擴大港交所上市公司的覆蓋範圍，同時為中小企業提供更多孖展渠道，並提升香港資本市場的多樣性。

延續18A、18B及18C改革思路

近年來，港交所持續通過增設專門章節，吸引無法滿足傳統主板上市條件的新經濟企業。

2018年以來，港交所陸續推出多個針對特定類型企業的上市章節，包括允許未有收入生物科技公司上市的18A章、針對特殊目的收購公司（SPAC）的18B章，以及面向部分未達到傳統收入要求的大型科技公司的18C章。

如果18D章最終推出，相當於進一步將這一模式延伸至中小型及較早期企業。

GEM交投長期低迷，與主板規模差距懸殊

GEM前身為創業板，於1999年成立，原本主要為中小型及成長型企業提供孖展平台。但近年來，其市場規模、流動性以及IPO數量均與主板存在明顯差距。

截至周四，GEM共有306家上市公司，總市值約780億港元；相比之下，主板擁有2455家上市公司，總市值約47.05萬億港元。

流動性差距更加明顯。截至周四上午11時30分，GEM成交額僅約4700萬港元，相當於同期主板1127.6億港元成交額的約0.04%，顯示GEM目前市場活躍度較低。

港交所回應稱，已經完成上市框架競爭力檢討的第一階段，並獲得市場廣泛支持。未來將在此基礎上繼續研究進一步措施，以增強香港上市制度的吸引力，並確保相關框架能夠滿足市場發展需要，有進一步進展時將適時公布。

若GEM與主板合併最終落實，將成為香港上市制度近年來又一次重要改革，核心方向是通過「主板+專門章節」的模式取代獨立創業板架構，在改善GEM長期流動性不足問題的同時，為中小型及成長階段企業保留上市孖展通道。