本文源自《滄海一土狗》

2026年9月15日，十年美債利率快速上行，一度摸到了5.041%的高點，越過了2023年10月23日所創的5.024%高點，創了金融危機以來的新高。

那麼，為什麼資本市場給了長債收益率如此巨大的關注度呢？？並且，有的「金融條件指數」讓長債的權重佔接近一半？？主要是長債具備很高的「久期」，高久期是一把很鋒利的刀。

一般情況下，金融機構會把美國長債當成一種十分穩健的生息資產，因此，大量持有美國長債的金融機構往往風險偏好並不高。

但是，如果美國長期收益率發生歷史級別的波動，過高的久期會讓這些低風險偏好的金融機構遭受滅頂之災。

譬如，對於2021年發行的票面利率為2.1%的30y國債，如果按照5.35%的貼現率貼現，那麼，其現值在55.76元左右，跌掉了接近一半。

因此，對金融系統來說，長期收益率創歷史新高，是一種嚴酷的壓力測試。長期收益率越高，所持續的時間越長，持有長債的機構賬面虧損越大，越容易產生金融風險事件。

事實上，在2023年3月上旬，出現過類似的事情，聯儲局加息速率過快，導致了一些金融機構資不抵債，其中，「硅谷銀行」鬧出的動靜最大。幸運的是，那一次風險事件沒有大面積蔓延。

更為糟糕的是，在這個過程中，博弈因素會起關鍵作用，這就是所謂的「黑暗森林法則」。一旦某些脆弱的大傢伙暴露了自己的倉位，整個市場會默契地形成合力，聯合絞殺這些大傢伙。譬如，2023年末的「雪球產品敲入風波」，就是由「黑暗森林法則」所驅動，大面積的雪球產品的敲入點位暴露在整個市場的視野之下，整個市場默契地形成合力，最終，壞事情發生了。

因此，在某些特定的位置，墨菲定律一定會起作用——之所以壞事會發生，是因為人人擔心壞事發生。

對於當下的美國長債而言，黑暗森林法則已經啓動，雖然投資者們不清楚哪些大傢伙已經被盯上了，但是，投資者們清楚「持有美國長債是極其危險的」。因此，美國長債收益率已經開始有了加速的苗頭。

在這裏，還是提醒一下大家，千萬要對美國長債保持警惕，不要輕易抄底，尤其是在「被咬住的大傢伙」徹底明晰之前，我們一定要保持足夠的耐心。

當「被咬住的大傢伙」徹底明晰了，那麼，後續的博弈就簡單了：要麼等大傢伙徹底死掉，要麼等大傢伙被政府救助。

綜上所述，美國長期收益率已經進入到一個十分敏感的階段，建議大家密切關注這一品種。「金融條件的收緊」，已經成了美國資本市場的主要矛盾。