摘要

香港交易所將於2026年8月19日盤後披露季度業績，市場預期營收與盈利繼續按年增長，關注成交活躍度與新產品貢獻。

市場預測

市場一致預期本季度香港交易所營收為78.26億港幣，按年增長18.56%；EBIT為58.29億港幣，按年增長22.61%；調整後每股收益為3.84港幣，按年增長19.48%，公司未在上季度給出針對本季度的明確業績指引。 公司主營收入由與交易和結算高度相關的「現金」與「股本證券及金融衍生產品」驅動，合計收入約60.39億港幣，佔比73.62%，結構顯示費率與成交的聯動彈性較高。 發展前景最大的現有業務聚焦「股本證券及金融衍生產品」（收入18.77億港幣），受二季度港股日均成交按年增長22.00%與股票及北向交易活躍支撐，交易相關費收入具備延續韌性基礎。

上季度回顧

上季度香港交易所營收為82.03億港幣，按年增長19.63%；毛利率為97.02%；歸屬於母公司股東的淨利潤為51.88億港幣（結合股本穩定與每股收益按年判斷，按年約增長27.02%）；淨利率為63.86%；調整後每股收益為4.09港幣，按年增長27.02%。 分項看，業績顯著超預期：營收較一致預期高出9.80億港幣，EBIT較預期高出7.42億港幣，調整後每股收益較預期高出0.52港幣；淨利潤按月增長19.68%，體現交易驅動型收入與自有投資收益的共振。 主營結構方面，「現金」收入41.62億港幣，「股本證券及金融衍生產品」收入18.77億港幣，「商品」收入10.39億港幣，「Data and Connectivity」收入5.99億港幣，「公司項目」收入5.26億港幣；其中與現貨及衍生品相關收入受二季度日均成交按年增長22.00%與新股活躍提振，帶動費收入與結算類收入的放大效應。

本季度展望

成交活躍度與現貨交易韌性

二季度港股日均成交額達2,900.00億港幣，按年提升22.00%、按月提升5.00%；進入三季度的7月，市場日均成交額為3,072.00億港幣，按年增長17.00%，顯示成交活躍度在高位區間延續。費率與成交彈性的耦合將繼續在「現金」與結算環節體現，結合市場一致預期對本季度營收78.26億港幣、調整後每股收益3.84港幣的增長判斷，現貨與結算相關收入仍是核心貢獻。交易成本方面，股票最低上落價位的第二階段下調已在2026年8月實施，0.50–10.00港幣價位區間價差收窄有助於提升價格發現與交易頻次，利好成交與短線策略的執行。若後續日均成交維持在3,000.00億港幣上下區間，手續費與結算相關收入對單季營收與利潤率的支撐力度有望延續，疊加淨利率處在63.86%高位，將對利潤質量形成支撐。

衍生品與ETP增量

衍生品與交易所交易產品的增長為本季度另一看點：ETP產品日均成交由2021年的80.00億港幣提升至今年上半年約490.00億港幣，佔大市成交約17.00%，增量成交對交易與結算環節的帶動正增強。期權方面，8月分三批新增18個單一股票期權類別，周度與月度到期同日可用，周度期權的密集行權結構提升了短周期對沖與投機需求，推動期權手續費與相關結算收入擴容。利率產品端，已推出的5年期人民幣國債期貨作為離岸市場的國債期貨合約，滿足境外投資者利率對沖需求，有望引入新的機構量能並豐富跨品種的風險管理工具，交易所層面將受益於新產品帶來的多元化交易與保證金收入。若疊加對外合作與數據授權逐步推進，衍生品生態的廣度與深度有望在三季度繼續改善，對營收與EBIT形成正向貢獻。

一級市場與指數體系拉動

今年首七個月新上市公司達104家，按年增長96.00%；首次公開招股集資金額3,282.00億港幣，按年增長154.00%；總集資金額5,280.00億港幣，按年增長57.00%。新股與再孖展活動的恢復為上市費、年費與相關結算收入提供動能，若發行節奏延續，三季度在公司項目與結算端仍將貢獻增量。指數方面，科技類標的的擴容與快速納入（如MiniMax被納入科技相關指數）有助於提升相關成份股的被動資金配置與成交換手，帶動指數掛鉤衍生品與結構化產品的需求上升。配合上市規則優化（包括保密申報擴大、WVR與次級上市門檻調整等）與每手單位標準化的推進，一級市場與二級市場的聯動效應增強，交易所的費收入結構將更加多元。

機制優化與技術平台建設

交易機制方面，市場傳聞正在評估延長交易時段與取消午休的可行性，同時探索主要股票的盤後交易時段，以更好銜接海外市場；若實施，流動性分佈可能更均勻，跨時區對沖效率提升，對高頻與做市策略較為友好。支付與清算方面，盤後衍生品交易的數碼支付試點已上線，預計將提升資金劃撥效率並優化保證金管理體驗，為活躍度與客戶留存提供支撐。監管與數據基礎設施層面，擬在第四季度推出數碼監管通訊平台，並與跨境支付與債券定價機構深化合作，數據許可與互聯互通將完善多市場的風控與定價鏈路。綜合以上舉措，在不改變費率框架的前提下，通過機制微調與平台升級提升交易便捷性與市場深度，有望為本季度營收、EBIT與利潤率提供邊際助力。

分析師觀點

基於近期多家機構最新觀點，偏多為主的聲音佔比為100.00%。花旗維持「買入」評級並將目標價調整至495.00港幣，預計第二季度股東應占溢利為50.00億港幣、總收入為81.00億港幣，判斷受益於港股與北向成交強勁，同時提示投資收益在高基數下按月回落；該行看好日均成交的增長韌性，並預計2026–2028年港股日均成交分別為2,810.00億、3,000.00億與3,240.00億港幣。富瑞將目標價上調至513.00港幣並維持「買入」，其觀點強調近期IPO質素與需求改善、破發率降低、機構支持增強，解禁帶來的拋壓可控，認為市場輪動與海外擾動反而創造佈局窗口。另有統計口徑顯示，市場平均評級為「買入」，平均目標價約516.71港幣，反映機構對成交中樞回升、一級市場修復與新產品落地的組合效應持積極判斷。結合市場一致預期對本季度營收78.26億港幣與調整後每股收益3.84港幣的按年高雙位數增長預測，以及上季度顯著的業績超預期表現，上述觀點聚焦於成交與產品兩端的量價邏輯，認為在三季度結構性增量延續的場景下，盈利質量與彈性仍具支撐。