關鍵要點

• 日元重拾強勢，促使交易員尋找其他貨幣為套利交易提供孖展，人民幣和加元成為潛在競爭者。

• 自7月底日本當局干預匯市以來，日元在G10貨幣中對美元升值幅度最大。

• 投資者預計日本央行將在本周政策會議上加息。

日元近期升值讓投資者到別處尋找套利交易孖展貨幣，中國和加拿大的貨幣被視為潛在替代品。

根據LSEG數據，日元是表現最好的G10貨幣，自7月底當局干預匯市以來，對美元升值約6%。

根據美國商品期貨交易委員會數據，截至9月8日當周，投機者轉為日元淨多頭。此類頭寸總計約10,800份合約，而前一周約為92,200份日元空頭頭寸。
日本央行政策委員的鷹派言論為加快加息留下可能性，幫助日元走強，這是歷史性的美日聯合匯市干預未能做到的。另外，美國財政部長斯科特·貝森特繼續警告投機者不要沽空日元，上周說：「現在我是莊家。」

這一切使日元對套利交易吸引力下降；套利交易中，投資者借入低收益資產，投資於高收益資產。
美國銀行稱，人民幣正被視為潛在競爭者。

美國銀行亞洲外匯和利率主管克勞迪奧·皮隆說，在通縮方面，「我喜歡打趣說，日本正變得像20年前的中國，而中國正變得像日本」。

他上周五在「Squawk Box Asia」節目上說：「中國資本賬戶的開放程度比日本受限得多。但我們已經看到大量CNH（離岸人民幣）債券發行，許多外國跨國公司尋求在這些市場孖展和發行。」

上個月，中國連續第15個月維持基準貸款利率不變，一年期貸款市場報價利率為3%，五年期為3.5%。雖然離岸人民幣比在岸人民幣交易更自由，但仍在很大程度上錨定在岸人民幣，而在岸人民幣由中國人民銀行管理。

加元也在投資者關注範圍內。道明證券外匯策略師在上周發布的報告中表示，預計加元將相對於日元成為更具吸引力的套利交易孖展貨幣，並指出其套利與波動率之比「已經與日元相當」。

他們說，儘管加元在與美國最新一輪針鋒相對的關稅後走弱，但隨着關稅衝擊影響情緒和生產，並最終影響國內經濟數據，加元仍有貶值空間。

加拿大央行在本月早些時候的會議上將政策利率維持在2.25%不變。

不過，日元近期走強可能並不意味着日元套利交易的終結。

華僑銀行外匯策略師 Chris Wong 說：「我們可能看到一些輪換。」但「即使日本央行再次加息，按全球標準，日本利率仍將很低。」

日本央行將於周三開始舉行為期兩天的政策會議，預計加息25個點子至1.25%。

相比之下，美國聯邦基金目標區間為3.50%至3.75%，英國央行利率為3.75%，歐洲央行利率為2.5%。