本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点
路透佛罗里达州奥兰多市10月8日 - 多项关键指标显示，美股和美债目前均已显著偏离历史常态，投资者应保持高度谨慎。当前最大的疑问在于，市场是否正处于或接近一个重要转折点。
华尔街屡创新高的背后，掩盖了市场集中度创历史高位和市场广度狭窄的问题。美国公债收益率已升至这样的水平：在一些投资者看来，这提供了难得一遇的买入机会；而在另一些人看来，却可能导致本轮股市涨势急剧逆转。与此同时，迅速攀升的期限溢价也可能对股债市场构成冲击。
但这是否意味着均值回归近在咫尺？很难说。
人工智能（AI）相关利润维持在历史高位，加之经济增长稳健，可能令华尔街牛市再持续数月甚至数年；而且，不乏理由表明收益率无法进一步上升，其中并非全是负面因素。
以下五张图表将帮助我们聚焦这一争论：
股市集中度
科技股和AI股目前占标普500指数 .SPX 总市值的40%以上。这一比例甚至高于2000年初互联网泡沫时期的峰值。若将AI相关企业纳入计算，科技板块的占比将超过50%，同样创下历史新高。当科技股飙升时，这种集中度尚可接受，但围绕AI革命的担忧正日益加剧，包括安全问题以及对该技术长期经济可行性的质疑。市场对AI情绪的逆转可能引发严重回调。另一方面，如果数百亿美元的AI投资开始见效，这轮上涨行情可能会获得强劲动力。图：科技股占美股市值比重创历史新高
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等权重标普500指数表现不佳
根据景顺（Invesco）的RSP等权重ETF和SPY ETF，目前等权重标普500指数与市值加权标普500指数的比率正大幅下滑。简单来说，成分股权重相同的标普500指数表现较广受关注的市值加权标普500指数落后的幅度已达到24年来最大。这几乎完全归因于科技股和AI概念股的强劲表现。这表明，美国企业整体状况并不像标普500指数屡创新高的表现所反映的那样强劲。图：等权重标普500指数表现的落后程度创24年来最大
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股票风险溢价
投资者在购买“风险更高”的股票时，通常会要求比传统“安全”债券更高的回报率。股票收益率与美国10年期公债收益率之间的这一差额被称为“股票风险溢价”。目前该指标处于24年低点，甚至已转为负值——这在本世纪实属罕见。这本应成为投资者重新审视其股票配置比例的信号，但截至目前，我们尚未看到太多这方面的迹象。图：美股风险溢价创24年新低
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实际收益率
美国30年期通胀保值债券（TIPS）的收益率已逼近3.40%，这是2002年以来的最高水平。这意味着，投资者目前能够锁定未来30年接近3.4%的实际年回报率。理论上，这应会促使部分资金从股市转向债市，并为持续低迷的债券市场带来支撑。实际收益率上升通常也反映经济增长预期增强。不过，收益率持续走高终将推高企业融资成本，对企业形成压力，只是这种影响何时显现仍有待观察。图：美国30年期实际收益率创2002年以来新高
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期限溢价
最后同样值得关注的是期限溢价，这个市场的重要未知数。期限溢价是投资者持有长期美债而非短债时要求获得的额外补偿。推动期限溢价上升的因素仍不明朗。但无论原因为何，市场最关注的始终是期限溢价是否在上升。若期限溢价持续走高，可能预示著更深层次的问题，并对经济和金融市场造成严重后果。而目前，期限溢价正急剧攀升。
图：美国期限溢价创12年新高
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