金吾财讯 | 中金公司发布研报称，美国头部AI企业经营现金流已接近资本开支，市场高度关注其高投入模式的可持续性。该机构认为，作为新兴产业，AI技术突破与商业化收入天然具备较大不确定性，需要从多个视角理解其资本开支的可持续性。该机构研究指出，当前美国AI金融化仍处于早期阶段。头部AI企业筹资现金流刚转正，叠加债务融资成本尚显著低于股权融资，行业新增融资以债权为主，大规模股权融资尚未启动。复盘历史，美股科网泡沫、地产泡沫破裂，均同时出现高杠杆、基本面恶化、流动性系统性收紧三大现象。从这些指标来看，目前美国AI行业暂无系统性风险。但美国短期流动性风险不容忽视。美国经济走势、市场与美联储之间的博弈，叠加美伊地缘冲突带来的油价不确定性，美国流动性存在超预期收紧的可能。如果出现这种情况，全球市场也将受到波及，市场对AI企业资本开支可持续性的担忧也可能随之升温。