路透纽约10月9日 - 美国牛市在即将迎来四周年之际依然势头强劲，由人工智能（AI）投资热潮驱动的增长引擎正推动企业盈利和经济扩张。

标普500指数.SPX在10月12日这一重要节点前徘徊于纪录高位附近。10月12日将是该股指在本轮周期触及收盘低点四周年，标志着本轮牛市启动满四年。

受AI扩张相关投资以及稳健经济环境提振，企业盈利增长势头强劲，这推动了美股本轮涨势的最新阶段，也是投资者对未来几个季度保持乐观的主要原因。

不过，即便指数持续攀升，风险仍然存在。美联储加息以及美国公债收益率飙升都可能成为阻碍因素，削弱股市上涨动能。此外，在下个月美国中期选举来临前，市场也可能出现波动。

市场对AI主题的依赖同样令人担忧。一旦出现AI热潮减弱的迹象，相关资产可能面临严厉抛售。

Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene表示：“AI主题是本轮牛市最鲜明的特征。牛市走到第四年，人们已经获取了AI带来的大部分容易赚到的钱。随着牛市进一步发展，尤其是科技企业将面临更大压力，需要证明它们目前投入的大量资金最终能够真正转化为利润。”

**本轮涨势属于牛市的“中年阶段”**

就牛市而言，当前美股这轮牛市可被视为已进入“中年阶段”。Carson Group首席市场策略师Ryan Detrick表示，自第二次世界大战以来，标普500指数本轮涨势在所有牛市中持续时间排名第八。

尽管市场人士对于牛市的定义并不完全一致，但较为普遍的标准是：股市在此前自高点下跌至少20%后，再累计上涨至少20%。

本轮牛市迄今已累计上涨117%，为二战以来表现第六佳的牛市。

Nationwide首席市场策略师Mark Hackett表示：“就牛市而言，四年时间绝谈不上令人担忧。牛市不会因寿终正寝而结束，而是因某种‘病症’而夭折。”

https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/BULL/znvngjdjqpl/chart.png

**科技和AI概念股是牛市的核心**

AI一直主导著本轮牛市。就在本轮牛市启动约一个月后，ChatGPT横空出世。随着“超大规模云服务商”（hyperscalers）大举投入资本建设数据中心，美国企业盈利显著增长，预计标普500指数成份股公司今年盈利将增长逾35%。

牛津经济研究院估计，美国近期经济增长约有三分之一源于AI。这既包括为支持AI基础设施扩张而进行的直接投资所带来的净贡献，也包括股市上涨产生财富效应、进而提振消费者支出的部分贡献。

在标普500指数11个板块中，只有科技板块和通信服务板块在本轮牛市期间的涨幅超过了大盘整体表现。通信服务板块涵盖了AlphabetGOOGL.O和Meta PlatformsMETA.O等AI领域大型企业。

Nvidia(辉达/英伟达) NVDA.O的市值已从2022年10月12日的2,860亿美元飙升至5.8万亿美元。凭借其用于AI运算的芯片，该公司已成为这一技术时代的标杆企业，并跃居全球市值最高的公司。目前，美国共有13家公司的市值达到或超过1万亿美元，其中除两家外，其余均属于科技行业或拥有显著的AI业务敞口。

https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/BULL/lgpdbxmxrpo/chart.png

https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/BULL/myvmrjmxapr/chart.png

**科技股主导地位加剧市场集中风险**

大型科技股和AI概念股的大幅上涨，使其对主要股指的影响力日益增强，但也导致指数权重愈发集中。摩根资产管理公司的数据显示，标普500指数前十大成份股的权重已由2022年10月的约28%升至目前的约40%。

Edward Jones高级全球投资策略师Angelo Kourkafas表示：“这反映了基本面的强劲和盈利表现优异，但同时也带来一些风险。”

他指出：“集中度风险在于，一旦当前主导市场的投资主题不再受青睐，投资组合所受到的冲击可能会被放大。”

https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/BULL/zdpxeayjqvx/chart.png

美联储近期转向加息，也构成另一项风险。美国央行正试图压低高企的通胀水平，而货币政策收紧可能拖累经济增长，甚至造成严重冲击。事实上，导致标普500指数于2022年10月触及周期低点的上一轮熊市，正是与一轮激进加息周期同步发生的。

加息同样是美国公债收益率大幅攀升的重要原因。指标10年期美国公债收益率最近升至24年来最高水平后，目前徘徊在5.2%左右。

收益率上升会对股市构成不利因素，其中包括债券对投资者吸引力增强，从而分流原本可能流向股市的资金。

（完）