金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，紫金黄金国际（02259）公告建议采纳2026年员工股份激励计划，旨在吸引及激励合资格参与者，并提升公司及其股份价值。2026年上半年，受益于金价上涨及产销量提升，公司归母净利润14.5亿美元，同比大幅增长179%；生产矿产金27.3吨，其中控股矿山产量约26吨，同比增长37%；黄金销量约26.1吨，平均售价约4643美元/盎司。武里蒂卡、罗斯贝尔、左岸及奥罗拉金矿均同比增产；2025年4月及10月完成收购的加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦瑞果多金矿已全面融入运营体系，成为产量及盈利增长的重要驱动。研报指出，公司后续金矿内生性增长主要集中在2028-2029年，预计项目全部满产后或新增约22吨黄金产量。公司规划五大矿山扩产项目，其中四个在建、一个今年已投产，项目总投资规划31.8亿美元。在建项目预计2028年投产，合计贡献金产量增长约22吨，较2026年目标产量59.2吨增幅37%。2025年年报给出2028年金产量70-75吨目标。若员工股份激励计划顺利落地，有助于进一步激发员工积极性，推动新建项目圆满落地。 投资建议方面，综合考虑金价回落及未来几年内生性增长，国联民生证券调整盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润26.86/29.04/32.88亿美元，对应2026年10月9日PE分别为19X、17X、15X，维持“推荐”评级。风险提示包括金价下跌、项目进展不及预期、员工股份激励计划未落地风险、地缘政治风险等。