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来源：金石杂谈
原标题：太惨了！这只私募豪赌原油下跌，单月净值暴跌27%，沦为6毛基
太惨了，产品成立8个月，基金净值暴跌36%，已经沦为6毛基，这实操能力应该远不及一般的散户，这只产品就是森恩旗下临界系列产品。
净值来看，9月4日以来，该产品单周10%的巨额跌幅频繁上演，1个月时间，净值从0.88跌至0.64，1个月净值暴跌27%。
根据协会信息，森恩是一家0-5亿的小型私募，登记于2016年，至今已超10年，该私募董事长兼实控人为邱煜，曾在券商营业部担任客户经理，后再中信证券担任理财经理，2013年加入私募行业，2016年成立森恩资产。
值得注意的是，即便科创50在9月跌幅也不足10%，这只产品到底买了什么？根据介绍，该产品是一只商品期权产品。
而根据投资者向金石杂谈提供的道歉信，这只产品重仓了原油期权产品。大家可能会问，原油9月不是大涨13%吗，森恩净值怎么就大幅回撤了？
核心在于，森恩买入的原油卖出看涨期权。核心逻辑是你作为期权的出售方，提前收取买方支付的期权费，同时承担“当买方行权时，必须以约定行权价向对方交付标的资产”的义务。
一般卖出看涨期权，是认为原油未来不会上涨，甚至会小幅下跌，至少不会大涨，到期稳稳的收钱权利金。但是，如果原油大涨，森恩将面临价差亏损，其盈利有限、亏损无限。
根据道歉信，森恩持有资产为卖出原油2010和2011合约看涨期权，这里应该是错别字，应该是2610和2611合约，价格分别为570元和630元。
根据价格，森恩买入原油期权时间大约9月2日。现实就是如此残酷，森恩卖出看涨期权后，原油一路狂飙，尤其9月12日单日狂飙8%。
9月原油大涨背后，核心是中东局势持续升级。8月30日美空袭伊朗；9月10日，作为霍尔木兹海峡受阻时的关键替代运输通道——沙特东西输油管道核心段多次遭袭并被迫预防性关闭；11日，胡塞武装夺取曼德海峡核心战略要地丕林岛，直接掌控红海航运咽喉；13日，原计划商讨霍尔木兹海峡临时安全航线的海湾国家会议宣布推迟。
更为严重的是，沙特8月原油日产量已降至1990年以来最低水平；科威特、阿联酋等产油国减产；美国上周包括战略储备在内的原油库存减少超700万桶，低库存格局极大放大了价格弹性。
以其2611原油合约建立头寸价格630元计算，森恩在9月16日的原油最高点进行了清退，假设权利金5元，一手合约可亏损850-630-5=215*1000=21.5万元。
9月16日，在原油涨至最高点之际，森恩对原油期权进行清退，精准错失了原油下跌带来的净值修复。从9月16日开始，原油5个交易日暴跌16.8%。
清退原油期权后，9月17日开始，森恩仅保留CTA策略部分。CTA策略是完全依靠多空双向交易机制获利：不管标的价格上涨还是下跌，只要形成明确的趋势行情，都可以通过顺势开仓捕捉收益，不需要像股票策略那样只能依赖价格上涨赚钱。
CTA策略的净值走势呈现脉冲式上涨的特点，大部分时间维持横盘或小幅回撤，一旦市场出现大级别趋势行情，就会集中兑现收益，抓住“肥尾行情”就能覆盖此前大部分时间的波动。
CTA策略主要围绕商品期货、股指期货、国债期货等期货类品种展开，在单边行情下，更容易取得超额收益，比如原油下跌趋势下，通过做空赚取收益。但是，最近两周的净值表现来看，森恩CTA策略并未有明显改善，而且该产品的净值持续创了新低。
森恩系列其他产品亦然，净值均在水下，还有一款基金成立于2025年7月，今年亏损17%，也沦为6毛基，另一只今年亏损16%，为8毛基。看跌幅，均是卖出原油看涨期权，被市场闷杀了。
三款产品的基金经理均是董昱辰，他也是公司的投资总监，所管产品全部亏损惨重。
他23年9月开始管理的森恩临界，任职回报依然接近翻倍，但是看今年业绩，1月收益惊人，高达30%，自2月开始单月净值多次跌超15%，9月净值更是跌了22%。
所以，对于买私募的朋友，建议还是以大型私募为主，尤其百亿私募，小型私募因业绩压力或基金经理个人实力，短期业绩虽偶尔爆发，但下跌速度也更快，一旦出现违规，甚至面临清盘的命运。