来源：华尔街情报圈

——数据还没出来，叙事先出来了，先控制“数据应该怎么被理解”。

未来一周是极为重要的一周，将公布美国9月CPI数据，该数据将决定美联储下一步行动。

在该数据公布前，华尔街发布了自己的预测——而这些预测都指向10月会议暂不加息。

彭博社预测（油价上涨没有导致全面通胀）：

9月CPI环比涨幅将从0.4%，升至0.6%，创五个月以来的最大涨幅；

9月核心CPI环比涨幅将从0.3%降至0.2%。

彭博的大致分析思路是，后者的重要性远大于前者，因为核心CPI剔除了食品和能源，更适合观察通胀压力是否已经扩散其他商品和服务。如果美国总体CPI上涨0.6%，核心CPI却只有0.2%，就说明至少在9月份，油价（能源）上涨还没有造成全面性的价格上涨。目前市场需要防范的，不是公布一个0.6%的总体CPI，而是核心CPI偏离0.2%的预期。

彭博最后说，我们的结论是，通胀加速主要源于局部热点地区，而非普遍的价格压力。这与2022年的加息周期有重要的区别，也让美联储有空间保持耐心。

德意志银行也发布了最新预测：

9月CPI环比涨幅将从0.4%，升至0.57%；

9月核心CPI环比涨幅将从0.3%降至0.16%。

德银预计，9月油价上涨9.6%，推高总体CPI。但是，除去食品和能源后，核心商品价格整体可能没有上涨——总体思路与彭博完全一致。德银指出，进一步加息可能仍然有必要，但加息的时间并不紧迫。

现在华尔街做的事情很有意思，总体CPI可能到0.6%，但几家机构提前把市场注意力往“核心只有0.2%”上引。数据还没出来，市场已经先学会了一套解释，媒体、机构都在讲“油价上涨没有形成全面通胀”。

第一，上述是两个乐观的预期，并且已然成为了市场的主流预期。但乐观的预期不一定带来乐观的结果，因为市场的兴奋点变高了。

第二，下周市场最关心的数字将是“核心CPI环比涨幅”：0.2%，给美联储耐心；0.3%，重新争论；0.4%，重新定价加息。

不过，最终的答案不在CPI数据中，而在美债收益率中。如果核心CPI符合0.2%的预期，10年期美债收益率却没有明显回落，就意味着市场可能并不完全接受“能源通胀只是暂时现象”的叙事。

CPI是周三的第一道考题，美债收益率的才是第二道。