金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，华润电力（00836）火电维稳绿电承压，关注明年电价弹性。公司2026年上半年营业收入549.77亿港元，同比+9.37%；公司拥有人应占利润66.49亿港元，同比-15.53%；拟派现金分红0.321港元/股，派息率25.0%，同比+1.6pct。维持“买入”评级。

火电方面，上半年火电售电量同比+16.9%至846.34亿度，利用小时数同比+10h，主因25H2投产6台百万千瓦机组。煤电上网电价同比-27.2元/兆瓦时至364.0元/兆瓦时（人民币，不含税），煤机标煤单价同比+8元/吨至832元/吨（人民币），点火价差同比收窄30.4元/兆瓦时至119.5元/兆瓦时。纯火电业务核心利润27.97亿港元，同比+0.09亿港元；煤炭业务核心利润2.68亿港元，去年同期-1.47亿港元；应占联营企业业绩同比+9.32亿港元至15.93亿港元。

绿电方面，可再生能源业务核心利润39.07亿港元，同比-17.30亿港元。风光利用小时分别1027、581小时，同比降241、95小时；风光上网电价分别同比-25.0、-28.2元/兆瓦时至371.8、276.7元/兆瓦时（人民币，不含税）。期内华润新能分拆上市，资产负债率由期初67.35%降至63.28%。

研报预测公司2026-2028年归母净利润分别为115.03、127.22、133.95亿港元，同比-20.8%、+10.6%、+5.3%，对应10月6日港股市值PE8.9x、8.0x、7.6x，以40%分红比例计2027年业绩对应同日股息率5.0%。

风险提示：电价波动、煤价大幅上涨、风光资源波动、用电需求下行、宏观经济波动风险。