Robinhood 的狠招：把对手变成提款机

BitPush

10/02

来源：Token Dispatch 作者：Prathik Desai 编译及整理：BitpushNews 当我们在 Robinhood App 上买入 1000 美元的英伟达股票代币时，Robinhood 的实体留下 8 美元。与此同时，0x——那家提供 RFQ（请求报价）价格发现软件的公司——只赚到 50 美分。当你通过 KyberSwap 这个竞争对手的价格发现器买入同样的代币时，...

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Robinhood App 上买入 1000 美元的英伟达股票代币时，Robinhood 的实体留下 8 美元。与此同时，0x——那家提供 RFQ（请求报价）价格发现软件的公司——只赚到 50 美分。\n当你通过 KyberSwap 这个竞争对手的价格发现器买入同样的代币时，...</p>\n\n<a href=\"https://www.bitpush.news//articles/7686970\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"bit_push_news","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Robinhood 的狠招：把对手变成提款机</title>\n<style 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子公司才能创建的代币。十多年来，Robinhood 一直向使用其钱包和其他产品的客户收取过路费。这让 Robinhood 能通过向那些本会与 Robinhood 链下业务争夺订单流的公司收费，积累起更大的一笔过路费收入。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"bitpush.news","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"HOOW":"Roundhill HOOD WeeklyPay™ ETF","HOOZ":"2倍做空HOOD ETF-Defiance","HODU":"Direxion Daily HOOD Bull 2X ETF","BK4547":"WSB热门概念","HOOI":"Defiance Leveraged Long + Income HOOD ETF","HOYY":"GraniteShares YieldBOOST HOOD ETF","HOOY":"HOOD期权收益策略ETF-YieldMax","CRPT":"First Trust SkyBridge Crypto Industry and Digital Economy ETF","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","HOII":"REX HOOD Growth & Income ETF","BPAY":"iShares FinTech Active ETF","ROBN":"2倍做多HOOD ETF-T-REX","FINX":"Global X FinTech ETF","IAI":"iShares Dow Jones U.S. Broker De","BK4539":"次新股","HOOG":"2倍做多HOOD ETF- Leverage Shares","HOOD":"Robinhood","BK4127":"投资银行业与经纪业","HOOC":"Corgi HOOD 2x Daily ETF","BLCK":"Corgi Crypto Infrastructure ETF","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","HOOX":"2倍做多HOOD 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这样的批发做市商那里。然后，该公司用自己的库存把股票卖给你来填充订单，并在几分之一秒后平掉自己的头寸。\n有两方通过路由这笔交易赚钱。虽然你不直接支付佣金，但批发商赚取了它买入股票的价格与卖给你的价格之间的价差。Robinhood 则因为把订单送给它而获得报酬。这笔报酬就是为订单流支付的费用。\n但批发公司为什么要付钱给券商来填充你的订单？因为散户订单是最安全的交易对象之一。一个 Robinhood 客户买入 1000 美元英伟达，很少是在依据市场尚未定价的信息行动。批发商可以填充订单，保留价差，而不必担心价格朝自己不利的方向移动。\n对冲基金和专业交易员的订单则相反。它们往往在价格变动之前就下单，因为它们依据的是比散户投资者更丰富的信息来定价。\nRobinhood 的整个商业模式就建立在这一策略之上。2013 年，它取消了交易佣金，转而通过把客户订单路由给批发做市商来从他们那里赚钱。其 2026 年 4 月的 Rule 606 报告显示，对于用市价单买入的每 100 股标普 500 股票，批发商支付 78 到 116 美分。这在一笔 1000 美元的英伟达订单上可能没多少：几美分而已。但在数百万笔订单上累积起来就不少了，而客户从来看不到这笔钱。\n\n@Robinhood\n在 Robinhood App 上，每一笔同链 swap 都带有 0.80% 的 Robinhood Wallet swap 费。这是在价格发现器收费之外额外收取的。为 Wallet 的 swap 提供动力的两家公司 0x 和 LI.FI 各收 0.05%。这使得 Robinhood 的抽成率是订单路由器的 16 倍。\nRobinhood 的券商业务是一个封闭系统。它可以把客户订单路由到任何它想送的地方。但 Robinhood 的链在设计上是开放的。任何有加密钱包的人都可以通过 1inch、KyberSwap 或 Rialto 等任何聚合器买入同样的英伟达代币，并避开那 0.80%。\nKyberSwap 的聚合器自 Robinhood Chain 上线以来就一直在线，链上记录显示它把股票代币订单路由进 Uniswap 的池子。钱包内 App swap 路径在高峰期只占该链每日交易的 1–2%。\n一个客户可以走到更便宜聚合器去的券商，通常会输。但 Robinhood 没有输，因为它拥有这些更便宜聚合器运营所在的生态系统。\n\n链上聚合器\n订单聚合器相互竞争，争夺路由交易从而赚取收入的机会。KyberSwap、1inch、LI.FI 和 Rialto 各自把订单拆分到链上的各个场所，以寻找最佳执行。\n它们如何路由这些交易，决定了它们能捕获多少价值。\n其中一些并不只根据价格来路由订单。1inch 表示，出于安全原因，它会跳过一些运行自定义代码的 Uniswap v4 池子。路由器的风险政策可以决定一个场所能否获得订单流，而不管它报价如何。\nRialto 在运营聚合器的同时，还运行着自己的定价引擎 Rivo Altus，并根据每笔订单来自哪里来定价。承载干净散户流的路径会得到更紧的报价。专业套利者使用的路径则会得到更宽的价差。\nRialto 还邀请 App 把股票代币订单发给它，并为订单流获得补偿。这正像 Jane Street 这样的批发做市商从 Robinhood 这样的券商那里争取订单流的方式。只不过这一个是用代码构建的，并且对所有人开放。规模仍然很小，但信号很强。\nRialto 的七日交易量达到 1048 万美元，周环比增长 16%，其中包括 821 万美元的股票代币交易量，增长 26%。\n\n@Rialto\n在 Robinhood Chain 上，0x 也为股票代币提供来自做市商的 RFQ 报价。这些交易完全跳过了中间层，避开了路由器合约、池子和 LP 费用。它们通过客户与做市商之间的直接 swap 来结算交易。\n这是该链允许的最精简交易，参与的手最少。然而它仍然在 Robinhood 的链上结算，使用的是一种 Robinhood 发行方创建的代币。而且因为这正是 Robinhood Wallet 使用的通道，Robinhood 在其上额外收取 0.80%。在 Robinhood Chain 上，你可以切掉每一个中间人，除了 Robinhood。\nUniswap 在该链上线时部署了一个专用 AMM，如今它处理该网络上 80% 的股票代币交易量。这条链已成为 Uniswap 最新市场版本 v4 的最大市场。\n9 月初，Robinhood Chain 占 Uniswap 在所有网络上运行的 v4 总交易量的 51%。其中大部分是 memecoin 交易。\n由 dYdX 团队打造、并获得 Robinhood Crypto 投资的 Arcus，对 95 种股票代币收取零佣金。该协议通过杠杆永续期货赚钱，让交易者可以把股票代币作为抵押品。\nPleiades 运营着一个专有 AMM 用于自营交易，并且没有说明是谁在运营它。Lighter 从 Robinhood Ventures 融资，在 Robinhood Wallet 内提供永续合约。\n这里的中间层非常多，而且没有人控制它。\nUniswap 接受来自每个路由器的订单。Rialto 主要路由给它自己。Arcus 报价自己的订单簿。但房子里最好的座位属于 Robinhood。通过其在 Arcus 和 Lighter 的股份，它拥有两个场所的一部分。但它并不需要其中任何一个来获胜。无论哪个场所填充订单，Robinhood 都在两端收费：它发行了代币，也运营着交易结算所在的链。买入 $HOOD 让你获得整个生态系统的敞口，尽管是间接的。它让你分到代币工厂、排序器，以及对每一笔在 Robinhood Chain 上结算的交易的过路费，而不管是由哪个聚合器路由、由哪个场所填充。这是这个故事中唯一一项无论谁赢都付钱给持有者的资产。\n每一种股票代币都由 Robinhood Assets (Jersey) Limited 发行。在法律上，它们是债务证券，不是股票。\n只有一家公司可以创建新代币，或用它们兑换真实股票：Bitstamp Global Ltd.，它是 Robinhood 去年收购的 Bitstamp 交易所的一部分。但创建代币并不会带来很多价值。\n正如大家所知，创建新代币是免费的，赎回在前 90 天也有补贴。\n“仅仅创建股票的代币化版本并不会创造太多价值。Robinhood 的发行方创建代币几乎不收费。前 90 天赎回免费，之后收取 0.05%。让股票从链下跨到链上更像是一种免费公用事业。所以桥接方赚的大部分钱来自它们在跨链之外构建的东西。”\n但价值会因为交易量而累积起来。不管哪个路由器赢得订单，代币仍然来自 Robinhood 的代币工厂。\nRobinhood 还从另一项收费中赚钱：生态系统费用。每一笔交易，无论由谁路由，都在 Robinhood Chain 上结算，并向 Robinhood 运营的排序器支付 gas。\n由于该链是在 Arbitrum Expansion Program 下基于 Arbitrum 技术构建的，该链净收入的 10% 会流向 Arbitrum 生态系统。其余部分仍然归 Robinhood。\n9 月 3 日，在 memecoin 狂热的高峰期，Robinhood Chain 收取了约 450 万美元费用，并支付了 398 美元把数据发布到以太坊。在截至 9 月的接下来 30 天里，它收取了超过 3200 万美元的链收入，是所有区块链中最高的，并且是 Base 和以太坊链收入总和的三倍多。其中大部分来自该月上半月，此后费用急剧下降。然而，成本端并没有变化。无论这条链赚到什么，几乎全部都由 Robinhood 留下。\n\n由于 Robinhood 拥有这些路由器运营所在的生态系统，它可以承受补贴费用而不显著损害收入。Robinhood 最近把 0.50 美元以上 swap 的费用豁免延长到 12 月 31 日。\n通过这样做，Robinhood 正在建立一个更广泛的 distribution 基础，这个基础会为每一笔通过其链路由的交易持续向公司支付 gas 费。这与该券商用来建立其 3000 万 funded 用户基础的 playbook 相同。\n修一条更宽的路\nRobinhood Chain 几乎对网络上的每一笔交易收费，但从每笔交易中拿走的很少。一笔股票代币交易只支付几美分 gas。所以这条链的收入与其说取决于人们交易什么，不如说取决于他们交易的频率。\n链上的股票买家填满 Robinhood 金库的速度不如链下散户交易者快。但这正是链上的投机部门最初发挥作用的地方。在截至 9 月 3 日的一周里，这条链平均每天收入 350 万美元。但这种投机驱动的收入是周期性的。一旦最初的活跃度冷却，9 月最后两周的平均收入就降到了大约每周 160 万美元。\n但我不会因为 Robinhood 的方向而责怪它。拥有道路在 crypto 中并不是新想法。Coinbase 运营着 Base 以及把用户送到那里的 App。Hyperliquid 拥有自己的链以及建立在其上的交易所。两者都在利用自己的链来赢得流量。\nRobinhood 的版本只是略有不同。它让场所和路由器互相争斗，同时自己入股其中几家，并从每一家收钱，而不管谁赢。\n这是我们在 2013 年看到的重复。当年 Robinhood 让散户交易免费时，公司让 Citadel Securities 以订单流补偿的形式来买单。现在它让自己的用户免 gas，并让其他所有人的交易者来补偿它。唯一改变的是，2013 年，这笔支付隐藏在价差里，只在 Rule 606 报告中披露。现在这笔支付在每笔交易结算时都写在公共账本上。这使它更透明，也更难被绕开。\nKyberSwap、1inch、Rialto 这些聚合器，当然还能继续拿下订单。但笑到最后的，仍然是 Robinhood，毕竟，这些聚合器再怎么导流，走的都是它修的路。\n\nTwitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN\n比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity\n比推 TG 订阅： https://t.me/bitpush\n\n\n\n说明: 比推所有文章只代表作者观点，不构成投资建议\n\n\nRobinhoodRobinhood Chain聚合器观点","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"}}}