金吾财讯 | 太平洋证券发布研报指，维持华润置地（01109）“买入”评级。公司2026年上半年实现营业收入678.7亿元，同比下降28.5%；归母净利润98.4亿元，同比下降17.2%；核心净利润101.6亿元，同比增长1.6%；销售毛利率25.4%，较2025年同期增长1.4个百分点。分业务看，开发销售型、经营性不动产收租型、轻资产管理收费型业务收入分别为452.6亿元、141.6亿元、84.5亿元，营收占比分别为66.7%、20.9%、12.4%。开发销售型业务上半年签约销售金额1165.0亿元，同比增长5.6%，签约规模保持行业前三；签约销售面积316万平方米，同比减少23.2%，在6座城市市占率位列当地第一，15个城市市占率排名前三。拿地方面，公司获取16宗优质土地，新增总计容建筑面积284万平方米，总地价341亿元，权益地价324.9亿元，投资强度位列行业第二，一二线城市投资占比99%。截至上半年末，总土储面积4712万平方米。经常性业务收入226.1亿元，同比增长9.9%，占总营业额33.3%；核心净利润66.5亿元，同比增长10.4%。其中，经营性不动产收租型业务收入141.6亿元，同比增长17.0%；购物中心营业额124.4亿元，同比增长19.4%，出租率98.0%，在营购物中心98座。华润万象生活（01209）营业额92.2亿元，同比增长8.1%；核心净利润22.3亿元，同比增长10.8%。融资方面，截至上半年末综合借贷额2711.8亿元，净有息负债率41.0%；境内公开市场融资115亿元，票面利率1.55%至2.00%；加权平均债务融资成本2.63%，较2025年底下降9BP，维持行业最低水平。太平洋证券预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为244.12亿元、257.15亿元、271.11亿元，对应PE分别为7.19X、6.82X、6.47X。风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；毛利率下行超预期。