金吾财讯 | 华创证券发布研报指，猫眼娱乐（01896）2026H1收入人民币17.90亿元，同比下降27.6%；净亏损0.29亿元，其中所有者应占净亏损0.28亿元，上年同期净利润1.78亿元；经调整净利润0.21亿元，同比下降90.9%。业绩承压主要因全国电影票房173.56亿元、观影人次4.21亿，分别同比下降40.6%、34.3%，叠加公允价值收益下降及金融资产减值亏损增加。娱乐内容服务收入8.88亿元，同比下降26.5%；剔除公允价值收益后来自客户合约收入8.82亿元，同比下降11.0%。公司参与宣发或出品上映影片38部，主控发行28部，主发影片数量及票房覆盖率均创历史同期新高。在线娱乐票务服务收入8.34亿元，同比下降29.3%；在线演出票务GMV增速继续超过行业大盘，体育赛事及电竞赛事项目GMV分别同比增长超150%和80%。IP商业化方面，公司已与全国超3300家影院建立IP衍生品销售合作，并建设线上自营电商渠道及首家线下旗舰店MmmGoods；获环球、迪士尼多部电影项目授权，自有潮玩IP“涂丫丫TUAYA”首套盲盒已上市并进入印度尼西亚、加拿大市场。AI应用持续赋能内容生产及影视项目决策。研报预计公司2026-2028年经调整净利润分别为人民币4.3/5.5/6.9亿元，同比增速分别为-36.9%/29.2%/24.9%。基于经调整净利润给予2026年13倍PE，对应目标市值65亿港元，目标价5.51港元，维持“推荐”评级。风险提示包括电影市场及票房恢复、重点影片票房、演出票务拓展、IP商业化及AI应用落地不及预期，行业监管政策变化及市场竞争加剧。